小投资者如何选择共同基金

美国市场上活跃的主动型基金(active mutual fund)大约有27,000只，加上美国以外注册成立的但是仍然对美国投资者开放的海外基金83,000只，美国投资者面临着将近10万只共同基金的选择。(需要指出的是，10万这个数字可能有夸大的成分。因为同一个基金经理管理的基金可能有不同版本，比如Series A, B, C, I等等，这是根据投资人的差异：机构vs个人；税收差异：普通纳税账户(taxable account) 对延迟纳税账户(tax deferred account)而设立的。) 对于外行的普通投资者，就算打算请专业人士为自己打理投资，在选择这个专业人士的决定上也不是那么容易。以下是晨星2017第三季度美国市场共同基金的统计。

Manager Research, Manager Selection(基金经理研究，基金经理选择) 发展到今天已经是非常成熟的一个行业。跟Equity Research(股票研究)一样, 分析员出席行业会议，亲自到访基金经理，调研关于经理和他管理基金的一切情报以便做出对此基金是买入还是卖出的决定。但是普通投资人不可能有分析员的研究工具，研究情报。今天结合对于普通投资者可以参考的公开信息说一下如何在美国选择共同基金。

定下大方向。

也就是说我需要什么类型的基金。基金根据资产类型分股票型(stock mutual fund)，债券型 (bond mutual fund)，短期现金型(short-term, money market)等等；根据地域分有国内(domestic)，国际(international)，新兴市场(emerging markets)等等。每个分类中还有细分，比如国内基金，可以按市值分为大(large cap)，中(mid cap)，小(small cap)基金等等。也可以按照基金的投资偏好分为价值(value)，成长(growth)，以及混合(blend)。买哪种基金因人而异。根据个人的财务状况，投资目标，投资年限，承受风险的能力而定。以著名的富达基金Fidelity Investment 为例，它在主页上已近设置了众多选项，你只需要输入自己 的情况就能给出对应的基金。

看基金的表现。

虽然说基金过去的表现不一定能反映未来的表现，但是有选择有层次的观察基金过去表现是选择好基金的一个必要条件。简单来说，看基金的表现，不要看短期(3年以内)。因为短期基金表现不能反映出基金经理的能力，表现好也许是真实力也许是靠运气。比如说，从2015年末以来偏好成长型的基金回报普遍较好，这是整个牛市青睐高增长公司，给他们高估值的结果，并不能说明此基金经理做得比其他基金经理强3年以内)。因为短期基金表现不能反映出基金经理的能力，表现好也许是真实力也许是靠运气。比如说，从2015年末以来偏好成长型的基金回报普遍较好，这是整个牛市青睐高增长公司，给他们高估值的结果，并不能说明此基金经理做得比其他基金经理强。

你也许会说那么可以看相对表现(relative performance)，也就是用基金回报和基金本身的比较基准(Benchmark Index)之间的不同来比较。以美国大型基金股票为例，细分的三个投资类型是大型混合(large blend)，大型价值(large value)和大型成长(large growth)。他们三者对应的比较基准通常分别为S&P500, Russell 1000 Value和 Russell 1000 Growth。如果大型成长型(large growth)普遍回报高，那么他相对应的比较基准Russell 1000 Growth表现也好。所以相对表现能客观的代表基金经理的能力。其实这种说法并不确切。在大型成长基金还可以细分为至少6个板块，比如说传统成长型(traditional growth)注重投资高收入增长的企业，往往持有高市盈率(P/E)的公司, 高质量成长型(quality growth)注重盈利或者现金流增长，全能成长型(all weather)投资各自类型的成长企业 , 成长价值型(GARP or Growth at Reasonable Price)注重成长的同时也兼顾价值, 动力成长型(Momentum)善于投资最近回报高的明星企业, 机会成长型(Opportunistic)没有固定的投资方式(investment style)，往往在多种方式之间摇摆。

这六个板块虽然都是成长型投资，但是他们在不同时期各自表现不同，全能成长型在各个时期表现都比较稳定，机会成长型起伏会比较大；动力成长型和传统成长型在经济扩张期会表现最好，而成长价值型会在经济萎缩表现相对好些。这么一来光看相对表现也不靠谱，因为各类成长型基金表现会根据外部的经济环境变化，不具备同一性。

总结下来，比较基金回报，需要看长期表现，至少5年以上，有7-10年的回报数据更好。因为通常一个市场循环(market cycle)都在7年以上。一个基金会在整个市场循环过程中经过自己投资模式的高山低谷，长期表现更客观全面的展示了这个基金为客户带来盈利的真实能力。这个时候再结合基金自身的比较基准来比较，就比较靠谱了。另外美国的基金经理相比中国国内的同行，通常不太会频繁跳槽，一个稳定的团队运作一个基金超过5年以上的情况非常多，所以尽管要求长期一个基金有较长的业绩历史也还是有不少的候选人。

费用

投资基金的费用通常有两个部分。一部分是开始的交易费(transaction fee)，通常也叫前置费(front load fee)。这个部分基本都是付给你经济人的(broker)。比如说你在美国银行的业务经理推荐你购买另外一个公司的基金。当你投资$10,000时候，他们会截留一小部分，3%做为自己的回扣，把剩下的$9,700交给基金经理去管理。通常他们会给你一份销售手册，把基金的情况包括费率都写在上面。但是他们往往不会具体跟你说清楚。有几种不同的方法去降低这个交易费。第一你可以直接去购买你想要的基金，而不是通过你银行中间人去购买。大的基金公司都可以直销。Fidelity, Schwab都可以直接开户。而银行理财经理，因为需要靠回扣赚钱，往往不会推荐你最好的基金，而是推荐你对他而言回扣最高的基金。第二你也可以去看看有没有后置费的基金 (back load fee)，这个交易费是在你持有基金以后卖出时候才付的。而且通常在连续持有一段时间以后(比如说3年)就不需要付后置费。

第二个部分的费用是MER (management expense ratio)。这个部分不是等同于基金管理费，而是管理费加上其他基金运营的费用。通常如果销售人员仅仅告诉你管理费这是不够的。根据基金的大小不同，MER变化也比较多。一个巨大的基金，因为管理费可以分摊到众多的投资人，基本可以做到管理费等同于MER (比如说管理费=0.65%，MER=0.67%)。而一个规模较小的基金，因为投资基数不大MER会明显高于管理费。

最后记住有些基金由赎回费用 (redemption fee)这个费用是防止投资人在短期赎回导致基金经理在不利的时机卖出而产生的费用。通常如果连续持有3-6个月以上就不再有了。

总之，费用越少，你的投资成长越快，特别是经过长期的积累，最终结果差距明显。一下是一个简单的例子。