关于亚马逊

Amazon这个从卖书卖CD起家的网络零售商这几年在美国可以说是赚足了眼球。看着它水涨船高的股价，就连老牌的投资人巴菲特也坦陈错过Amazon是他自己愚蠢的错误。追捧Amazon的话听多了，我今天把心中”另类”的想法写下来，看看能不能在这艘疾驰的巨舰身上找到一丝裂痕。

Amazon这几年的成功很大程度是得益于天时。在宽松货币政策的大环境下投资者不差钱的感觉强烈。很多时候是钱去追逐投资项目。最受欢迎的就是高成长的公司，公司是否盈利，盈利多少变得不重要。投资人看重的是Revenue growth, market share gain。对于Amazon 我们听到更多的是GMV (gross merchandise value) growth。而对于每股盈利 EPS, FCF, Dividend基本忽略不计。

 

现在没有便宜的板块了，相对便宜一点的是能源和电讯。

 

科技板块最受追捧。Amazon虽然严格来说不算科技板块，但是其估值的multiple已经完全脱离了零售板块均值 跟很多科技股不相上下。

看一下科技板块截至到6/30的回报。EM科技板块的回报更高。

 

 

具体看一下Amazon的GMV growth。第三方销售已近毫无争议的成为成长的主动力。这样的话，一来profit margin会下降；二来其他公司也可能提供更便捷更低成本销售平台来吸引第三方销售者；三是Amazon一直以来引以为傲prime membership受到影响，毕竟第三方做的大的都是自己的发货渠道， prime的2-day shipping就用不上。

再多说一句Amazon的Prime。Amazon自己不公开prime member #。但是有几个第三方的 survey(其实有可能是Amazon赞助的)做过统计。最夸张一个在7月初统计出prime membership 大约是八千五百万。其实7/28的Amazon季报有一个环节是公布subscription revenue (annualized)。这个部分的收入是$7 Billions。这里主要就是prime 的收入再加上其他video，ebook， music subscription等等。如果真是那么多, Prime 的价格是$99 /年 (还有一个按照每月付钱的prime membership, 大约是$10-11/月)，这个部分的收入早就应该是$8.5 billion以上了。

为什么说Prime的数字那么重要，因为数据显示一旦加入Prime以后顾客购买欲望会加强，消费翻倍。所以每到Prime day 加入Prime的顾客是全年任何一天最多的。这一天不仅可以免运费而且还有member exclusive deal。据说在收购WF以后，也有特别的WF产品会变成member exclusive deal。Amazon通过一些特价产品吸引消费者加入Prime，最终是希望消费者在加入后改变自身的消费习惯，在Amazon上面花更多的钱。

 

7/28的季报显示unearned revenue在Amazon公司历史上第一次下降。这个部分应该主要是用户提前交的subscription fee。一切都在高增长的时候，是什么导致了这一部分的收入出现了下降呢？

 

我们知道Amazon高增长的背后一直是高支出，sales & marketing, G&A, Capex spending和营业收入同时增长。所以尽管营业收入持续高速增长，利润长期为零, 现金流为负数。但是Amazon还有其他一个业务来支撑它零售方面现金流短板的情况 - Amazon web service (AWS)。

AWS近两年来的增长率如下。不断放缓的增长能支撑起Amazon在零售方面巨大的高支出要求吗?

前面讲到Amazon每次赚的钱基本上用于促销或者投资。老实说这样不赚钱式的扩张，乐此不疲的投资 (最近见到Amzon可以雇佣Handyman)有点像在中国闹得沸沸扬扬的乐视。在美国这样的企业常常不受待见，单一公司的总价不如拆分公司若干个小公司的总和。但是Amazon是一个特殊的例子，投资人对 Jeff Bezos有无限的信心。高扬的股价已经反映出对Amamzon每个投资项目成功的把握。事实是否真的如此呢？

 

去年年底Amazon大肆宣传的Amazon无人店已经默默的关门了。就是个广告效应而已。

https://www.theverge.com/2017/3/27/15073468/amazon-go-shopper-tracking-store-opening-delay

 

最近炒的很热的Whole Food Market收购以及WF大范围的降价。其实价格不一定能做到最便宜。

http://www.sun-sentinel.com/features/deals-shopping/fl-bz-doreen-christensen-whole-foods-price-comparison-walmart-20170901-story.html