风萧萧_Frank
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美元支撑的布雷顿森林体系崩解
https://cn.nikkei.com/columnviewpoint/viewpoint/45684-2021-08-13-05-00-39.html
- “布雷顿森林体系3.0”的脚步声
- 美元一家独大在成为世界经济新的风险
- 全球化，变了！
- “强势美元”或引发没有赢家的消耗战
- 俄乌局势或加快人民币国际化进程
- 尼克松冲击50年(1)资金不与经济联动
- 尼克松冲击50年(2)美元地位下降
- 尼克松冲击50年(3)日元实力回到48年前
- 尼克松冲击50年（4）零汇率风险的梦想
- 尼克松冲击50年(5)数字货币与凯恩斯梦想
- 哈佛教授罗格夫:过度自信带来美元脆弱
- 人民币国际化势头再次加强
- 中美竞争数字货币
- 人民币支撑着亚洲货币
- 美元的世界轴心货币寿命将至？
- 周小川:“数字人民币”有利于人民币国际化
- 日经记者在北京体验数字人民币
- 达里奥：疫情后中国主导权将加强
- 日本企业家永守重信谈新冠疫情后
- 柳井正谈新冠疫情后的应对
- 日本企业会撤离中国吗？
- 疫情之后的国际产业链
- 菅义伟谈新冠疫情国家危机管理
- 预测了一下2060年中日美的GDP
- 诺奖得主本庶佑谈新冠疫情
- 疫情动摇“美国经济1强”格局
2020/05/08
新型冠状病毒正在全球肆虐。美国最大的对冲基金投资公司桥水联合基金(BridgewaterAssociates)创始人雷伊·达里奥认为，“在新冠病毒疫情后，世界秩序将明显改变，中国的主导权将变得明显”。雷伊·达里奥分析历史上的经济和金融危机，在2008年的雷曼危机中也确保了投资收益，但反思分析数据中没有加入过去的疫情大流行，透露正在重新构建数据。
记者：从历史角度俯瞰，如何看待此次的新冠病毒危机？
雷伊·达里奥：自新冠病毒危机发生之前开始，经济已经处于非常不稳定的状态，新冠病毒点燃了导火索，可以说经济的恶化顺理成章。在像美国那样高水平债务和贫富差距扩大的国家，中央银行发挥的作用已达到极限。这与1930年至1945年发生的经济与金融危机非常相似。
桥水基金创始人雷伊·达里奥
记者：美国的地位将如何变化？ 中央银行和政府借通过印刷用于资产购买的纸币，利用新创造的金钱和信用，拼命填补收入和资产负债表出现的巨大窟窿。但是，如果个人、企业乃至国家都没有储蓄，将在不久后面临破产。正如1930年至1945年发生的那样，地缘政治的势力均衡将瓦解，世界秩序将明显改变。无论是国家之间还是国内，围绕财富和权力的对立都将激化。如1945年以后的世界发生的那样，围绕财富的重新分配，将发生资本主义和社会主义这两个极端的对立。
雷伊·达里奥：只要美元仍是轴心货币、同时新兴市场国家等以美元偿还美元债务，而且用美元购买商品，美国能维持主导权。但是，迟早将发生美元债务的违约，债务被一笔勾销，同时美国联邦储备委员会（FRB）印刷的美元纸币正在增加，美元作为轴心货币的价值将下降。这样一来，美国的国力也将下降。正如历史预示的那样，大英帝国和荷兰的衰退也是随着债务的扩大和货币贬值而发生的。
继美国之后掌握主导权的是中国。由于供应链和科技进步，围绕哪个国家掌握主导权，将发生世界秩序的重组，在此背景下，中国将成为主角。不过，中国的人民币成为轴心货币还需要较长时间。这是因为首先需要开放中国的资本市场。
记者：请您谈谈在基金投资中发挥效果的“压力测试系统”。
雷伊·达里奥：历史上曾发生的金融危机正在以相同原因反复发生。基于此，追溯至1800年，将各个重大事件纳入，分析了对我构建的投资原理会产生哪些影响。
记者：这个系统是否包含了发生大流行的1918年的西班牙流感？
雷伊·达里奥：令人遗憾的是没有包括。这是很大的后悔。西班牙流感发生的时期正好与第一次世界大战之后的经济恶化重合，忽视了西班牙流感对经济的打击。由于冠状病毒的感染扩大，首次意识到了疫情对经济的打击。
记者：将来是否会将疫情大流行纳入压力测试系统？
雷伊·达里奥：有这个计划。实际上，除了大流行之外，为了将干旱和洪水等气候变化等对经济和政治产生巨大影响的自然灾害纳入，正在追溯到过去，重新构建这套系统。
记者：如何评价各国政府应对新冠病毒危机的经济刺激举措？
雷伊·达里奥：为了创造金钱和信用，各国政府都启动了大规模经济刺激措施，但要弥补收入的减少等，需要采取进一步对策。不过，由于国家不同，效果存在明显差异。债务水平高、只能以价值并不稳定的本国货币发行纸币的新兴市场国家将面临信用危机和通货膨胀加速等问题。而像日本这样拥有日元这种国际结算货币的国家具有国际购买力，日本银行的政策将发挥效力。
记者为日本经济新闻（中文版：日经中文网）伴百江 纽约
“美元一强”格局的终结已经开始
2022/08/19
河浪武史：“强势美元”持续至何时？美国联邦储备委员会（FRB）坚持加息路线，外汇市场的美元独自走强今后似乎不会动摇。不过，如果将目光转向国际收支，会发现美国的经常项目赤字创出历史新高，在国际政治层面，中俄等BRICS（金砖国家）也在远离美元。在美元升值行情的背后，存在着二战后美元主导权的“终结的开始”。
美国经常项目赤字创出新高
美元兑日元汇率7月创出约24年来新高，兑欧元时隔约20年突破1美元兑1欧元这一“平价”，维持升值态势。美联储维持快速加息，全球资金涌向收益率更高的美元。
美国财政部部长耶伦指出，“美元是全球安全资产。经济的不确定性提高，资金就会流向美元，这是自然而然的”。美联储主席鲍威尔也表示，“利率上升带来的货币升值对于抑制物价具有效果”。可以说美国当局目前的政策姿态就是追求强势美元。
当然，美元自身已开始动摇。其一是经常项目收支的恶化。从整体上衡量资金、货物和服务的国际交易的是经常项目收支。如果维持赤字，资金将流向海外，最终引发货币贬值。另一个则是在背后支撑“强势美元”的经常项目盈余的国家出现去美元化的趋势。
美国的经常项目赤字额1～3月达到2914亿美元，环比增加30％，按季度计算创出历史新高。国际货币基金组织（IMF）预测，2022年全年的赤字额将达到创历史新高的9440亿美元。带来海外产品价格下降的美元升值将进一步提高美国的进口意愿，结果美元的流出也将随之加强。
从历史上来看，美国的经常项目赤字并不罕见。但是，之所以一直维持“强势美元”，是因为经常项目盈余的国家将“盈余”投向美国，一直使资金流回美元。
支撑美元的石油资金
例如沙特阿拉伯。1974年造访该国的时任美国总统尼克松达成密约，作为军事支援的回报，要求沙特将石油资金投资于美国国债。产油国的经常项目盈余长期以来一直支撑轴心货币美元作为“石油美元的再循环”，最近据说是沙特人资助了前财政部长姆努钦发起的私募股权(PE=私人股权)基金。
但是，经常项目盈余国家的盈余不再轻易流回美元的可能性已出现。IMF的预测显示，2022年经常项目盈余超过1000亿美元的只有中国（盈余额2790亿美元）、俄罗斯（2650亿美元）、德国（2510亿美元）和沙特（1770亿美元）这4个国家。在4国之中，确实与美国维持合作关系的目前只有德国。
由于俄乌冲突，无法指望俄罗斯的美元资金回流。中国也警惕经济制裁，将改变外汇储备的构成，加强远离美元的行动。据称在6月中国、俄罗斯、巴西、印度和南非这5个国家召开的金砖国家峰会上，围绕建立以金砖国家一篮子储备货币为基础的国际货币结算机制展开了讨论。
中俄两国已启动不使用美元的人民币与卢布贸易，俄罗斯和印度也在讨论“卢布与卢比协定”这一去美元化结算。中国向沙特提出利用人民币进行原油交易，给支撑轴心货币美元的“石油美元的再循环”打入楔子。
日趋浮出水面的是以美欧日为核心的“美元经济圈”，以及以中俄为中心的“去美元化经济圈”这一区域化的趋势。金砖国家将吸引与美国保持距离的资源型国家，例如讨论吸引伊朗加盟。从南美的大国巴西来看，在10月总统选举占据优势的前总统卢拉承诺“强化BRICS”。去美元化经济圈的趋势日趋无法忽视。
影响主导权的数字货币
作为轴心货币国的美国维持“强势美元”，原本就勉为其难。随着世界经济增长，轴心货币国必须向全球提供超过本国经济规模的货币，结果陷入慢性的经常项目赤字。放弃“黄金美元本位制”的1971年的尼克松冲击、1973年转向完全浮动汇率制、1985年的“广场协议”……，都是美国难以承受经常项目赤字，不得不让美元实际贬值的历史。
日欧等主要国家之所以支持轴心货币美元，是因为除了美元以外没有其他选项。防止雷曼危机后的美元危机的是实施巨额财政刺激的中国。如果美元出现暴跌，持有大量美国国债的中国也难免遭受巨额损失。所谓二战后的经济全球化，正是美元经济圈的扩大。
中国不仅将推进自主的广域经济圈构想“一带一路”，在数字人民币的国际化方面也走在前头。野村综合研究所的木内登英的估算显示，人民币占外汇市场的交易比率有可能从2％左右（2019年）提高至将来的18％。而美元的比率反而从逾4成降至近3成。
货币的区域化将挤压世界贸易的扩大空间，对经济整体产生负面影响。美国财政部长耶伦相继访问日欧韩，开始提倡在同盟国形成供应链闭环的“友岸外包”（friend-shoring）。如果仅通过同盟国获取资源和粮食，将成为类似于成为第2次世界大战原因之一的“经济区域化”的危险举动。美元一强格局的终结的开始或将导致二战后经济全球化的倒退。
本文作者为日本经济新闻（中文版：日经中文网）金融部部长 河浪武史
“布雷顿森林体系3.0”的脚步声
2022/03/30
滝田洋一：全球化的旗手提及了全球主义(globalism)的“终止符”。他是美国资产投资公司贝莱德集团(BlackRock Inc，也称黑岩)的首席执行官（CEO）拉里·芬克(Larry Fink)。俄罗斯入侵乌克兰的2022年2月26日成为岔路口。
在这一天，欧美6国和欧盟（EU）针对将俄罗斯剔除出国际金融体系达成协议。将俄罗斯的银行排除在国际汇款网之外，并开始冻结俄罗斯持有的外汇储备。
美国方面由财政部副部长瓦利·阿德耶莫和白宫副国家安全顾问达利普·辛格、欧洲方面由德国财政部副部长Joerg Kukies这3人制定和推进了强硬政策。
由于三个人都熟悉金融的表里，制裁击中要害。相当于外汇储备一半的约35万亿日元被冻结的俄罗斯政府在外币计价国债的本息偿还上感到头疼。
将美元用作武器，正是所谓的金融战争。安全性高，富于流动性。金融相关人士认为，这样的美元的作用以冻结外汇储备为契机明显改变。
“布雷顿森林体系3.0”，瑞信银行的利率战略负责人Zoltan Pozsar如此称呼新的世界。
以可兑换黄金的美元为核心的第二次世界大战后的国际货币机制为“布雷顿森林体系体系”。由于1971年的尼克松冲击，美元停止了与黄金的兑换。被从黄金这一制约中解放出来的美国提高了经济运行的自由度。
美国维持经常项目收支的逆差，但由于美元属于轴心货币，由于海外企业买入美国国债这一形式，资金自动流回美国。这是“布雷顿森林体系2.0”的关键。
冷战终结后，在美国主导的世界里，供应能力持续增加，通货膨胀得到抑制，另一方面，美元注入的天花板消除。因此，资金对商品的比重明显提高。世界的各个地方不断上演泡沫的膨胀和破裂。
在2008年的雷曼危机中，这一机制的基础被掏空。在紧要关头，美国联邦储备委员会（FRB）买入美国国债等资产，推动世界重回增长轨道。
但到2020年，新冠疫情袭击世界。美国等以更大规模实施了雷曼危机后的对策，这次也成功度过了危机。防止了大萧条。但是，有些情况有所不同。那就是冷战后的世界本应被抑制的通货膨胀再次出现。在此情况下，出现俄罗斯对乌克兰的入侵。
作为制裁，禁止从俄罗斯进口能源成为课题，在此背景下，“布雷顿森林体系3.0”的大幕正在拉开。担心美国没收美元资产的国家将寻找替代美元的资产。瑞信银行的利率战略负责人Zoltan Pozsar认为以原油为代表的大宗商品的作用提升。
资源和食品等国际大宗商品还面临俄罗斯的供应中断的风险。俄罗斯占世界原油产量的12％，份额居第3位。占天然气的17％，排在第2位，而小麦则以18％排在第2位。
日本瑞穗研究技术(Mizuho Research & Technologies)的估算认为，如果俄罗斯产能源的供应中断，从对俄罗斯的依存度高的欧洲来看，2022年的实际经济增长率将比上年下降0.2％，出现负增长。美国和日本的经济增长率也将降至约1％。另一方面，俄罗斯将出现25％的负增长，遭受毁灭性打击。
对俄制裁是伤敌一千，自损八百的政策。作为代价，俄罗斯产商品的供应将减少。结果，俄罗斯以外国家生产的商品将获得溢价。对美元的信赖减弱，也将被转嫁到商品价格的溢价上。
结果，将发生从资源进口国到出口国的巨额的财富转移。在土耳其和印度等非资源型国家，通货膨胀和资本外流的压力加强，有可能招致政局动荡。
不容忽视的是围绕主导权形成对立的中美的处境。美国是能源和食品的净出口国。截至乌克兰爆发战争前的2021年10～12月，日本蒙受了9.4万亿日元的交易损失，但美国获得0.6万亿日元的交易利得。与日欧相比，美国有能力应付商品作用提升的世界。
中国是资源进口国，但能源自给率达到约8成，而谷物自给率超过9成。借助价格管制和储备，能够在一定程度上抑制对国民生活的影响。同时从失去出口目的地的俄罗斯低价购买资源和食品，能够保护自己免受全球商品价格上涨的影响。
中国将推动新兴市场国家使用人民币，使人民币成为储备货币。另一方面，美国以反对专制作为旗帜，正在加强携手同盟国，以技术和金融作为主战场对抗中国的态势。
相对于美元，商品存在供应制约这一天花板，“布雷顿森林体系3.0”令人预感到低增长和通货膨胀的时代。可以想象投资和需求的冷却，但也存在例外。
其一是欧盟（EU）提议的“乌克兰团结信托基金”。目前，将支援生活必需品，而在停战后，将用于基础设施的复兴投资。后者或将带来大规模的有效需求。
另一个是西欧各国的国防费用的增加。德国将国防费占国内生产总值（GDP）的比重提高至2％就是典型。大规模的国防相关投资有可能诱发新的技术创新。
加深参与中国和俄罗斯事务，推动所谓市场化和民主化——这种路线已经破产。经济和金融都将以新的“铁幕”为前提产生变化。
本文作者为日本经济新闻（中文版：日经中文网）特任编辑委员 滝田洋一
