青海杂谈
趋势投资与价值投资的探索
正文
作者： wdctll
从10月初RIG第一个发布三季报，到昨天ORIG最后一个发布三季报，整整过去了2个多月时间，在这漫长的财报季，经历了川普上台、欧佩克减产、美联储加息等一系列重大历史事件，不论是巧合还是必然，我们很高兴的看到原油价格正在逐步脱离50美元的低油价区间，这使得海洋石油的近海已经确定开始复苏，深海也看到了一丝希望，下面简单总结一下这些公司的三季报情况（本人花了很多精力研究，转载请注明wdctll原创）：
一、ORIG
千呼万唤始出来，直到昨天ORIG才亮出了三季报，不知道是何故，无论在中国还是美国，在雪球还是SA，ORIG都已经成为了明星股，该股波动巨大，吸引了众多的人气，所以先谈谈ORIG。我今天上午认真看完了电话会议内容，先把汇总表格贴出来：
1、三季报和二季报总体变化不是很大，没有进一步按折扣价格回购债券，这可能让一些投资者有些失望，做空者利用这一借口疯狂砸盘。公司在三季报电话会议上解释，不是银行不让继续回购债券，而是觉得公司暂时保持账面流动性比较好。公司三季度支付了三星重工2.6亿美元两首新船的首付款后，依然保持了7.5亿美元的现金。
2、根据公司的财务结构和合同情况，在2017年有8.4亿合同能够贡献约5亿美元息税前利润，还每年的2亿利息没有任何问题，不会动用任何现金都绰绰有余，另外2017年10月到期的4.6亿债券即使不回购也应该还得起。
3、三季度公司拿到了一个小合同，并且赢得了奥林匹亚号官司拿到了部分违约金，也在进一步对即将到期的雅典娜号进行延期申请谈判。
4、希腊海湾的两个深水油田项目已经启动，ORIG刚好有4艘钻井船闲置在附近，老板ge又是希腊人，占尽天时地利人和，极有可能拿到一个合同。另外，重头戏还是明年上半年的巴西深海招标。
5、我本人从今年3月份股价1元左右就开始买入，一直买到3元多，二季度财报后股价暴跌到0.67元，在深入研究了公司后，我又补了一些，目前仍然重仓持有ORIG，仓位约占30%左右，如果股价低于1.5元，打算继续补一点，一直到占三分之一仓位为止。
二、RIG
RIG是第一个发布三季报的，最近的股价基本恢复了行业龙头老大的自信，三季报如下：
1、RIG主要专注深海领域，目前还有120多亿的剩余合同，比其他公司要多的多，主要得益于他和壳牌的一系列终生合同，壳牌是志在进军深海的，光这5个钻井船就占了约80亿合同，占全部60多个船的三分之二。在三季报电话会议上，分析师问这5个钻井船有没有被违约的风险，公司ceo回答都是不可撤销终生合同，于是我们看到了RIG股价从那一天开始走牛（那一天电影《深海浩劫》在大陆上映，冥冥之中必有天意，以纪念RIG牺牲的钻井团队），连续上涨，几乎不回调，其走势远好过其他大型海洋钻井公司，这是因为RIG彻底上岸了。
2、最近一个多月，有四个公司利用了窗口期发了债券（窗口期指欧佩克减产到美联储加息这半个月），包括RIG、ESV、RDC、NE四个公司。发债总体是利好的，说明债券市场终于对这些周期底部的公司开放了，有能力有信用发债的公司当然都是行业领先者。这些公司发债目的各不相同，其中RIG发了两次，一共13亿美金，主要是支付和壳牌合作的两个钻井船资本开支。
三、ESV
ESV是一家历史悠久的英国老牌海洋钻井公司，他的保守让我极度吃惊，下面是他的三季报：
1、ESV在财务状况比同规模的RIG和SDRL好的多的情况下，居然也利用了这次窗口期发债了，而且一发就是3个一共18亿，把所有债务都置换到了2024年以后。这让我极度吃惊。
2、看看ESV今年一系列的动作有多么保守吧，一年来用约8折的价格回购了11.3亿的无担保债券，长期负债降低到了47亿；年初在油价极度低迷情况下，在9.2元发行了6500万股普通股（稀释20%股权），拿到了5.8亿美元宝贵现金在手过冬；2年来处理了20多个老旧jackup，拿到了现金约5亿美金；现在又置换了债券期限到2024年以后；在财务处理上，2014年和2015年连续两年资产和商誉减值了30多亿（商誉指2011年在esv股价50多元用股票并购的深水钻井公司pride产生的，该公司主要服务巴西深海）。
3、ESV目前是所有海上钻井公司最安全的品种，没有之一：
a、他有18亿美元现金在手，还有22.5亿配枪在手，有息负债只有同规模的RIG和SDRL的一半，而且在2024年之前都没有到期债务；
b、其舰队规模也是很庞大，跟RIG和SDRL是一个档次的。钻井船、半潜船和jackup都有不少，配置均衡。
c、新船订单非常少，只有2个，今后几年的资本开支只有小几亿，压力很小，而RIG还有7个新船订单，SDRL有13个；
d、剩余合同有38亿，仅次于RIG；
e、至于运营能力，其实各个公司都差别不大，息税前利润比运营收入都在50%-60%之间；
f、公司的几大股东是先锋、黑石、大摩、高盛等，公司的管理层不敢乱来；
g、另外前两年已经资产减计了30亿元，把商誉和淘汰的舰队都减的差不多了，包袱已经卸下。现在最轻装上阵的就是ESV了，若真来一波原油牛市，ESV可以大展身手。
4、ESV目前是本人第一重仓。
四、SDRL
SDRL是本人最喜欢的公司，没有之一，下面是他的三季报小结：
1、SDRL雄心勃勃，过去几年的总市值都是超越RIG的，他主要是有一个牛逼的老板希腊船王JF，JF拥有众多船舶公司。SDRL有全世界最庞大最先进最新的舰队，很多海工公司都以能接到SDRL的新船订单为荣。
2、可惜的是，从财务结构上面看，惨不忍睹，早应该破产了，现金缺口达30亿美金。为什么股价还能跟油价一起涨，这都是因为JF的信用背书。
3、我在两个月前写过一篇文章仔细分析了SDRL可能的重组方案《海洋钻井之王SDRL重组方案猜想》，当时股价在2元市值10亿美金，我当时预测可能要股权稀释3倍才能彻底复活，如今股价已经涨到了约4元市值20亿美金，这个时候只需要稀释1-1.5倍就完全解决问题。这就是股价越涨公司越安全的原因。目前的债务重组期限已经推迟到了2017年4月底，JF的一个绝招就是“拖”，一直拖到油价彻底复苏。公司一旦重组完毕，无疑继续成为行业老大，超越RIG。
4、本人十分后悔没有能在2元左右重仓SDRL，只买了一点点仓位，倘若再给我一次机会的话。。。
五、SDLP
SDLP也是我比较喜欢的一个中型海洋钻井公司，下面是他的三季报小结：
1、SDLP在同等规模的中型海洋钻井公司中拥有最高的合同储备，目前约27亿美金，而且他的运营利润高，可以获得更多的现金流。
2、SDLP目前是所有海上钻井公司仍然保持最高的现金分红的公司，目前每个季度是0.1元，我判断不会再继续消减股息了，因为这只需要一年约3000万元的现金。
3、公司虽然目前负债也很重，好在都是银行贷款，没有债券，和银行好谈；公司三季度现金达7.4亿，正在逐步积累现金；另外大股东是SDRL，几乎没有破产风险。
4、公司最近遇到一个小麻烦，一个3亿美金的合同被油商以不可抗力为由给撤销了，本来应该拿到60%约1.8亿美金现金的补偿费用的，白白损失了，这个官司目前在打，预计到明年才有结果，这是目前压制股价的原因。
5、本人重仓持有SDLP。
六、ATW
老牌公司ATW是债务比例最低的中型海上钻井公司，他的三季度小结如下：
1、公司债务是所有海上钻井公司中最少的，只有区区12.3亿美金。
2、但是他的手里现金和剩余合同也是少的可怜了，现金只有1.5亿美金（还有5.1亿配枪），2017年剩余合同只有3.3亿，情况也挺危险。
3、一个好消息是，ATW刚刚推迟了两个钻井船的合约，暂时缓解了资金压力。近期股价大涨，主要是由于之前空头太多，被扎空。
七、PACD
PACD拥有7个全世界最先进的第七代钻井船，他的三季度小结如下：
1、公司目前还是相当困难，债务很重，剩余合同很少，明年有一笔4.75亿债券到期，目前手里现金4.4亿，不够还钱，而且配枪已经取完了。
2、公司要复活有两个条件，一是油价大幅上涨他能在明年上半年拿到一个大合同，比如3亿就行。或者公司大股东以色列首富像JF一样注资来救。
八、其余公司
已经在关注和研究，本季度还没有详细覆盖的海上钻井公司有RDC、NE、NADL、中海油服等，打算下季度开始全部覆盖。
九、总结
以上就是我对全球海洋钻井公司三季报小结。 海洋石油产量目前占全球石油产量的三分之一，将来会达到半壁江山。海上钻井公司经历了一个可怕的大熊市，油价在50以下（海洋石油生命线）运行了两年时间，这一过程远超过2009年的五个月，这给海洋石油工业带来了严重的打击，也因此孕育了未来几年全球原油的大短缺。今年一二季度油价最低，这些海洋钻井公司的季报业绩达到了历史最好，未来一年这些公司的业绩都会逐渐下降甚至亏损，但是股价却可能逐步上涨，这就是周期股的魅力。一个长期向上的漫长周期正在徐徐展开。
作者利益披露：
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不太懂。能解释一下吗？