青海杂谈

趋势投资与价值投资的探索
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如何在北美股市找到投资标的？

(2016-10-25 22:39:03) 下一个

很多年前看到一个故事，说是国内一个公司进口的一台数控机床出现了故障，邀请厂家的一名工程师来维修，报价10万美元。工程师只花了10分钟就找到了故障所在的地方并更换了一个小零件，数控机床就运转良好。报修的国内厂家觉得这钱花得冤枉，就对维修的工程师说：“你这维修活太简单，要价10万美元太贵了。”工程师回答：“我的修理工作加上这个小零件只值100美元，但是找到机床毛病出在什么地方，这个价值99900美元。”他说的其实是在何处找到自己需要的信息的知识。在信息／知识经济时代，信息不是稀缺而是泛滥，重要的是你需要的时候，去哪里找到他们，这就是know-where（何处找到）的知识，它有时候比know-how（技能）的知识还重要。

 

在投资世界，当大家的投资理念趋同一致的时候，去哪里发现自己需要的投资标的就成为战胜对手的秘笈。我在北美探索多年，每年进步很小，但多年的积累也小有成绩，到了做一点小结的时候，加之我已经许诺朋友们要分享我的秘笈，那就写出来就教于方家，会不会出现教会徒弟饿死师傅的事情呢？在一些传统技能领域会出现，但在投资领域我还没有看到这样的迹象，所以我敢于大胆分享。

 

真正的投资者都知道阅读的重要性，但在阅读什么这样的问题上，大家的差距非常大。在网上和线下信息泛滥成灾的时代，选择阅读什么是一个重大挑战，同时在阅读过程中，你是否具备发散性思维、是否具备丰富的联想能力、是否能做到举一反三顺藤摸瓜等等，那直接决定了你阅读的质量，决定了你在阅读上花费的时间的效率。在阅读过程中作为支援工具的思维、联想、反思和直觉能力，需要长久的生活积累、艰苦的思维训练和深入广博的阅读。但如果你还是一个刚入市的投资者，你缺乏这些能力并不意味着你就只能停滞不前，要等待这些能力具备了再来投资。每一个人在某一个阶段总会局限在某一个地方，但是成长就是大胆走出去获得尽量丰富的人生经验，尽量装备足够的精神资源，修正自己的局限，突破眼前的障碍，这本就是成长的应有之义。没有成熟的背景和能力，正好有机会朝着正确的方向努力。行动和正确的方向比任何其他更重要。

 

我这里谈的是如何在北美股市找到投资标的，我以为必须具备阅读英文的能力，也许当下有困难，但只要努力几年，任何有过高中英文水平的投资者，阅读投资世界的资料是有可能的。虽然中文世界关于英文世界的翻译资讯也很多，但以我的经验，阅读翻译的英文书籍、文章和研究报告，会让你漏掉很多重要的信息，加之当下国人耐心普遍不足，翻译经常出错，我看到有人把霍华德.马克斯的话“投资的艺术成分大于科学成分”译成了“投资是艺术，而不是科学。”这是理念上的误导，而从我要探讨的寻找投资标的角度来说，翻译就造成了很大的混乱，以前一些译本不附上英文原文，看到中文翻译的公司名字，你无法找到对应的英文名字，也就无法继续深入研究，当然，现在有所改变，但是出版社为了节省费用，把书后面很有用的索引去掉，也会让你失去很多重要的信息。即使是非常不错的翻译且保留了书中原有的一切，在中文语境里，我们往往会对一些耳熟能详的理念或者公司业务直接忽略了，因为译者把新颖的成份译成我们熟悉的东西，但读英文原文的话，会发现作者的意思跟译者理解有很大偏差，读英文原文能更多地保留书中的信息。我起初也是阅读中文译本，后面发现我漏掉了许多非常重要的公司，因为读中文翻译时，中文译名跟这些英文原名没有在脑海中建立联系， 痛定思痛决定以读原文为主，如果实在难懂那就买一本中译本作为辅助理解。

 

我阅读的范围很广，首先而且主要是纸版书（我信服芒格的说法，读纸质书具有更多的优势），跟投资相关，更多跟投资无关（比如文史哲、心理学和最新的科学发展），其次是杂志和报纸（从日常随时能买到的里面精选几种），再就是网络（专门为投资服务的网站和搜索工具）。不管是书报杂志，还是网站，一部分是根据自己设立的标准筛选出来的，也有很大一部分是从多年随机浏览中发现并保存下来的。

 

在具体分享这些资源之前，我先跟大家分享几个我找到投资标的（防止误导，请原谅我不给出具体公司名称）的案例，让大家从中领悟我的思维方式。

 

1、近期《加拿大经济》杂志有一篇封面文章叫《乏味才精彩》。我就冲这个题目把杂志买了。文章中介绍了好几个业务或者很古老，或者很乏味的公司。读完了以后，我发现那个做枕木和电线杆的公司，很对我的胃口， 业务非常古老而乏味，但是近5年回报率达到400%，每一次公布季报都是超出分析师的预期。我喜欢公司ceo 的经营理念：识别出一个利基市场，像胶水一样粘住它们，在一个碎片化的市场里稳健地收购，最终成为一个无可争议的行业老大。同时，我很喜欢他设立的三个并购标准：任何一次并购一定要强化核心市场、符合特定的价格基准、提供看得见的协同效应。 一般来讲，买一本杂志能得到一个值得继续研究的公司，这就是很好的结果了。不过，我想到了另一个方面，有哪些大机构在买这个公司呢？我发现这个公司最大的持股机构是一个叫Neuberger & Berman Genesis Fund，截至6月30日持股2732900股，占比3.95%，我顺藤摸瓜看这个基金的持股，显示最大持股的10只股票，其中的股票，有的我已经持股，有的也是我的投资目标，再查阅其它几只股票的回报情况，都很不错，基本上都是5年翻一倍以上的公司 。看来这个基金公司有一些趣味跟我是一样的，我可以应用一下piggypacking（骑在别人肩上）的方法，未来可以追踪这个基金公司的选股来获得我需要的投资标的。

 

2、2013年我偶然读到一篇文章《2012年加拿大最高薪水的100个ceo》 ，我想在一个经济不景气的时期，还能给公司ceo发放很高薪水的公司，生意应该不错，盈利情况可能会很好，当然，不能排除有一些ceo利用玩金融游戏或者公司政治让自己获利而让公司受损的情况。我对这100个公司逐个浏览，结合看公司的业务介绍和重要的财物数据，最终从里面找到了可以继续研究的5个公司，充实了我的加拿大股票池。

 

3、今年上半年维多利亚秘密（VS）的母公司曾经大幅下跌，我家附近的mall里有一家VS店，逛商场时老被性感美女的广告橱窗吸引，其母公司的暴跌引发了我的兴趣，让我有了一个很好的入场机会。在研究这个公司的过程中，我发现它的股东权益（国内的净资产概念）是负数，我以前也发现菲利普莫里斯国际也是负数，但我没有多想。这次我突发奇想，从负净资产角度去思考问题，看美股中有多少品牌强大，敢于大量负债超过股权资产的公司，经过一番辛苦寻找，几天内找到了十几个公司。大致观察和分析，我发现敢于这么做的公司，第一要素是品牌强大，产生的现金流非常强劲，可以覆盖长期借债的利息费用；第二是管理层水平很高，能预期公司现金流并控制各项成本，能在资金的各种久期上做合理配置。不是说这些公司都会成为我的投资标的，但其中有值得继续研究的公司。我随后更多的研究，我认为把财技演绎到极致，对公司的伤害还是很大。我的结论是财技不如管理水平，而管理水平不如强大定位的品牌。

 

4、当没有什么选股思路时，我会利用一下谷歌选股工具，定好相应的标准，比如市值范围、roe、股息率、市盈率等等。有一次我找高股息的中小企业，找出一个专门做女性安全套的公司，这比较特别。我想知道有哪些公司生产男性安全套呢？我查询 yahoo加拿大，它有一个专门选项“竞争对手”，显示出是CHURCH &DWIGHT(CHD)，这个公司我以前在雪球提过，所以这次还是写出来，但不代表推荐。人称小宝洁，但我觉得稍微有点不一样，它的烘培苏打和男性安全套在北美绝对老大。这个公司基本上是5年翻番，即使最近的5年金融危机期也是如此。

 

我是很不喜欢写流水账的，缺乏写文章的美感，那就先列这4个思路，希望网友们能从中举一反三吧。

下面罗列图书和网站，都是我获得投资标的线索或者寻找公司资料的去处，我从图书阅读中得到的大都是长期的标的，而阅读seekingalpha给我很多短期的价值低估标的。只给出英文，不懂英文的就抱歉了。

 

A.books

  • Poor Charlie’s Almanack:The Wit and Wisdom of Charles T. Munger
  • Positioning: the battle for your mind by Al Ries and Jack Trout
  • The 22 Immutable Laws of Marketing : Violate Them at Your own Risk by Al Ries and Jack Trout
  • Focus :The Future of Your Company Depends on it by Al Ries
  • The Forever Portfolio : How to Pick Stocks That You Can Hold for the long Run by James Altucher
  • The Investment zoo : Taming the Bulls and the Bears by Stephen A. Jarislowsky
  • The Five Rules for Successful Stock Investing by Pat Dorsey
  • The Little Book That Builds Wealth : The Knockout Formula for Finding Great Investments by Pat Dorsey
  • One Up on WALL STREET: How to Use What You Already Know to Make Money in the Market by Peter Lynch

 

B. Magazines and newspapers

      Fortune, Canadian business and the Globe and Mail

 

C.website

【作者】  周年洋

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