对长期投资的一些思考 - 十四

“我说过我不反对投资出租房，我要说明的是在股市投资同样可以实现财务自由。 ”这句话已经重复好多遍了，我检查了好几遍了，没有语法错误，应该是很容易理解的。在日常生活中，我们也会经常愚蠢地重复一些毫无意义的废话。

 

老巴挣了多少钱对我毫无意义，但是老巴是如何挣钱的投资知识对我意义非凡。

我挣了多少钱对任何人都是毫无意义（除了我的家人），但是我是用怎样的投资知识挣钱的对一些人会有意义。

价值投资思想和策略在加国市场的使用思考 - 10

"The market is there to serve you and not to instruct you. It is not telling you whether you are right or wrong. The business results will determine that." - 老巴

“I never attempt to make money on the stock market. I buy on the assumption that they could close the market the next day and not reopen it for five years. Only buy something that you’d be perfectly happy to hold if the market shut down for 10 years. If you aren’t willing to own a stock for ten years, don’t even think about owning it for ten minutes”- 老巴

在我学习投资的过程中，我从未在任何一份价值投资的资料中看到过“明星股”这个词， 所以这个单词虽然很有魅力，但在价值投资者的字典中永远都不存在，所以要想做一个投资者，你得先忘掉这个单词。做到这一点是非常不容易的，许多人一辈子都做不到。

Warren Buffett: “Price Is What You Pay, Value Is What You Get.”

在前面的投资者B的投资策略中，他从未想过或做过要通过任何买卖交易来获取市场利润，他所有的投资利润100%来自与企业自身的经营利润增长。同样的，如果一个人持有TD40年，他的所有的投资利润100%来自于TD的经营利润增长，他挣到是企业的钱，他从未在市场中挣过一分钱。

下面有人提到加国的Nortel，我记得Nortel好像在整个经营历史中没有一个季度是盈利，也就是它的经营业务从未挣过钱。TD在过去几十年，基本上每个季度都是盈利的。Nortel的PE均值是几百几千几万，TD几十年一直是8-13之间，这里最简单的对比，应该不需要再做任何解释了。

长期投资，要有长期投资的思维能力。

我很久以前就不止一次地说过，TD是我用一个实际例子来解释投资的逻辑，学习投资是要学习投资的基础知识和投资逻辑，我之所以要用TD做例子，是因为即便是最愚蠢的人，也很难在TD上赔钱，因为我对某一些人的智商有着比较清醒的认识。

我希望网友同过我的帖子能够学到的是投资的逻辑， 和对股市价值投资的正确认识。如果你看了我的帖子，只记住了TD是个好股票，值得投资，那么你没有从我这里学到任何的投资知识，你就是我在前面提到的某一些人，你没有能力学习价值投资， 价值投资不适合你，你也不应该参与任何股市投资。

前面我提到过，我五年前买的TD，现在有一个机会可以出售一半，那回全部的本金。假设我投资了10万，现在卖一半，那回本金， 还可以有10万的股票。我是不是应该这么做呢？

Take a look at the last 189 years of general stock prices:

Some anecdotes I find interesting by observing the results 189 years between 1825 and 2013:

• The market had 134 positive years and 55 negative years (the market was up 71% of the time)
• 44% of the time the market finished the year between 0% and +20%
• 60% of the time the market finished the year between -10% and +20%
• Only 14% of the time (26 out of 189 years) did the market finish worse than -10%
• Only a mere 4.8% of the time (fewer than 1 in 20 years) did the market finish worse than -20%

这是美国市场的历史数据。加国股市也大致如此，可能波动幅度会小一些。

参考美国股市历史均值，现在一年内市场波动有2.5% 的可能性， TD的股价会掉回到我的买入价，2，3 年以后开始，可能性小于1%。我的决定是不减持，继续持有。

我计划减持BNS，因为我要ＢＮＳ和ＴＤ一样，达到２．５％和１％的安全标准。

Margin of Safety 是老巴老师对投资理论的最大贡献，２．５％和１％是我在实际投资中的运用。这里考虑的仅仅是市场波动风险，个股的评估是在另一个范畴里。

参照ＴＤ的历史均值。如果我选择现在开始提取ＴＤ的红利收入，２０万股票，二十年可以提取６４万红利现金收入，如果二十年后ＴＤ突然破产了，我会有１８６万的损失。　在ＴＤ破产的情况下，１０万本金换６４万现金，回报不好，但是还是有。

如果选择红利复利再投入，２０年后一年红利７０万，大于６４万，如果是第２１年破产，１０万本金换７０万，第２２年破产，１０万本金换１４５万，第２３年破产１０万本金换２５０万。。。。。。

我目前选择红利复利再投入。

持股相同，为何你不赚钱？　（杨天南文章）

从侧面观察，1988年巴菲特的伯克希尔投资10亿美元在可口可乐上的例子。当时，这是伯克希尔有史以来最大的一起投资案。接下来的十年，可口可乐的股价增长了十倍，同期标普500指数增长了三倍。回顾一下，我们或许会认为可口可乐是一起最容易的投资。九十年代末，我应邀参加了很多投资研讨会，我总是问听众：“你们当中有多少人在过去十年中，持有过可口可乐股票？”几乎所有人都立刻举起了手。我又问：“你们中有多少人获得了像巴菲特一样的收益？”举起的手都慢慢地落了下来。

 

随后，我问了一个很实际的问题：“为什么？”如果这么多投资者都持有了可口可乐的股票（他们实际上做的和巴菲特一样），为什么没有人取得同样的回报？我认为答案就在“损失厌恶短视”中。在1989~1998的十年中，可口可乐股票的表现超越大盘，但是以每年的年度计，其超越大盘的次数十年中只有六次。通过损失厌恶的数学分析，投资可口可乐的情绪效应为负数（六个上升的正数情绪单位
- 四个下降的负数情绪单位*2）。我可以想象，持有可口可乐股票的人，在其表现低于大盘的时候，会卖出可口可乐。但巴菲特是怎么干的？他首先分析可口可乐公司的基本情况是否依然优秀，然后继续持有。

 

如果同样投资ＴＤ的股票，却会有不一样的结果，这是为什么呢？

“I always tell people, if we have a good quarter it’s because of the work we did three, four, and five years ago.

It’s not because we did a good job this quarter.” — Jeff Bezos