美联储有个 FOMC (Federal Open Market Committee)，每次开会定一个 Federal Fund Target Rate，近来是定一个范围（11/3/2022 定的范围是 3.75%-4.00%）。
（美国）商业银行都要在美联储放储备金。过去储备金量是根据收到的储蓄一定的比例（Require Reserve Ratio）放的，但现在是根据银行自己有多少肉在里面（Tier 1 Capital）算。从2008年10月起，放在美联储的储备金，美联储要付利息（11/3/2022 定的 IORB Rate 是 3.90%）。商业银行储备金太多的是Cash Rich，太少的是 Cash Poor。Cash Poor 可以从 Cash Rich 借隔夜钱，这个市场是 Federal Funds Market。 Federal Funds Market 每天加权平均利率（volume weighed average rate）称为 Federal Funds Effective Rate。
美联储（其他中央银行也差不多）通过 Open Market Operation 影响 Federal Funds market。美联储买进国债，就是印钱放进银行系统（放松银根），系统里钱多了利率就低了。美联储卖国债，就是把钱收从银行系统收回来（收紧银根），系统里钱少了利率就高了。具体一点，美联储是介入国债回购市场来收紧或放松银根。国债回购市场中借方以国债做抵押借钱，到期不还钱抵押物就归贷贷方。美联储无法实时观测通胀，但可以实时（至少当天）观测到 Federal Funds Effective Rate。美联储通过每天的 Open Market Operation，设法把 Federal Funds Effective Rate 控制在 FOMC 定的范围内。
Fed Funds 期货市场每月一期，赌的是那个月的平均 Federal Funds Effective Rate。期货价钱 = 100 - Rate。比如说明年 5月 Fed Funds 期货目前是价钱是 94.05，你进场做多的话，明年五月平均 Federal Funds Effective Rate 低于100-94.05 = 5.05 你就赚钱，高于 5.05 你就亏钱。
