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美国通胀关联国债:I-Bond 与 TIPS 的异同

(2022-10-20 22:51:35) 下一个

最近 I-Bond (US Savings Bond - Series I) 被提及的频率很高。其实美国国债中与通胀相联的主要是TIPS (Treasury Inflation Protected Securities)。

I-Bond 与  TIPS 相似的地方就是他们都与美国劳工统计局(US Bureau of Labor Statistics)公布的通胀指数(CPI-U NA, non-seasonally adjusted Consumer Price Index for all Urban Consumers)关联。差异的地方主要有这几个:

  1. TIPS 是 Treasury Marketable Securities,可以流通交易。I-Bond 不能流通;
  2. 买TPS基本没什么量的限制,也随时可以卖掉。I-Bond 每人每年1万美元(可以通过报税增加一些,或给他人买Gift),1年内不能取,5年内取的话损失3个月利息;
  3. TIPS 是所谓 coupon bond,每半年付息,I-Bond 的利息不主动取的话是利滚利;
  4. TIPS 的利息要等相关的CPI-U都公布了才知道。I-Bond 的利息6个月内都知道(也就是看过去的CPI-U数据)
  5. TIPS 要卖的话是市场价,长期的有比较大的利率风险。I-Bond 退出是按过去利息利滚利计算,没有太大的利率风险。

这第4、第5点是I-Bond 最近火热的关键。关于I-Bond的新闻都在说I-Bond利率到了9.62%。这个利率是怎么算出来的呢?每个月中旬,US Bureau of Labor Statistics 会公布上个月的通胀数据,其中与I-Bond 利息计算有关的是 non-seasonally adjusted CPI-U。我们可以到FRED (St. Louis FED, Federal Reserve Economic Data) 网站 https://fred.stlouisfed.org/series/CPIAUCNS 上找到相关数据。找到通胀指数后可以计算过去6个月的通胀率。比如2022年3月的CPI-U NA 是287.504,2021年9月是274.310,通胀率就是 (287.504 – 274.310) / 274.310 = 4.81%,年化通胀是2 x 4.81% = 9.62%。I-Bond的通胀率部分每年5月1日,11月1日重新设置。由于通胀数据的滞后,2022年5月1日读取的通胀率只能是3月过去6个月的通胀率,也就是半年4.81%,年化9.62%。2022年9月的通胀数据已经公布,是296.808,所以前6个月的通胀率就是 (296.808 – 287.504) / 287.504 = 3.24%,年化是 6.47%。虽然I-Bond 下一个通胀率(2022年11月1日)还没有公布,我们已经知道它一定会是半年3.24%,年化6.47%。

I-Bond 合成利率(Combined rate)由固定利率(Fixed rate)与通胀率(Inflation rate)两部份相加而来。买了I-Bond后固定利率30年不变。当通胀率是负值(通缩)时合成利率可能低于固定利率,但不会低于0,这个对投资者算是个保护。

与I-Bond类似,TIPS 的利息及最后的本金都与CPI-U NA 挂钩,不同的是TIPS 的计算每天都与 CPI-U NA 挂钩,首先要计算每天的所谓参照指标(Reference Index)的值,这个是用前3个月与前两个月的CPI-U NA之值内插而得 。用前3个月、2个月的数据是因为数据公布有滞后。TIPS 发行那天的 Reference Index 成为 Base Reference Index,每个付息日及到期日,用那天的 Reference Index 除以 Base Reference Index 得到 Reference Ratio,财政部付TIPS 债都要乘上这个 Reference Ratio。有通胀时这个Reference Ratio 是往上走,有通缩时 Reference Ratio 往下走。在发行*****买进TIPS,你不知道下一个付息日能拿多少钱,因为 Reference Ratio 还不知道。为保护投资者在通缩情况下Reference Ratio 小于100% ,本金名义上缩水的风险,到期日归还的本金至少等于TIPS的面值(称为 Floor Protection)。

【****** = 日,不知为啥被和谐了】

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