楼下网友 flyingcandle 找到一个 Federal Farm Credit Bank 债券 Federal Farm Credit Bank 债券,2038年(4月12日)到期,固定票面利率(coupon rate)5.98%(/year) [CUSIP 3133EPFN0]。这个债券的市场价低于 par = 100,所以收益率无论怎么算都会高于 5.98%。
债券发行人 Federal Farm Credit Bank 是所谓 Government Sponsored Enterprise (GSE),虽然美国政府不完全保证,但困难来临时也许会像当年处理“两房”(Fannie Mae and Freddie Mac)那样直接就用conservertorship 收纳进财政部,用纳税人的钱保证不倒台。
目前US Treasury Note/Bond 收益率都在4%以下,为什么这个与US Treasury 信用差不太多的债券能达到那么高的收益率呢?关键在于这个债券是 callable,意思是发行人可以用说好的价钱赎回(通常 call at par = 100)。具体来说这个债券从2023年7月12日起随时可以用100的价格赎回。
长期债券,信用风险之外,在到期之前卖掉有利率风险,这个利率风险是双向的:利率升高价格下降,利率下降价格上升。加了这个 callable 之后,利率风险就成了单向的了:投资人承担了利率升高价格下降的风险,但利率下降时价格却不再上升,因为接盘人会考虑发行人随时可能会用 call price 赎回。投资坛的地主都对利率下降时重新贷款(refi)很熟,callable bond 也是一样的,利率低了就把钱还给投资人,重新发低利率的债,而投资人那时拿了一堆现金,环顾四周,投资债券的话收益率都低下来了。长期 callable 债券在利率下降时锁不住期限,利率上升时却被锁(套)住了。投资人承担了单向不利风险自然会有些补偿,这个补偿就是高一些的收益率。
话又说回来了,这个债券的市场价低于 par = 100,所以收益率无论怎么算都会高于票面利率 5.98%。如果你打算一直持有,无论是中间被赎回或持有到期,你的收益率都不会低于5.98%。如果你买二手的,一般有个指标叫 yield to worst (YTW),你的收益率最不济也达到 YTW。