交易艺术里资金管理的原则

交易艺术里资金管理的原则

巴菲特曾忠告“投资的三大原则：第一，保住你的本金；第二，保住你的本金；第三，记住前面两条。”

投资的第一要务是保本，在保本的基础上才能谈盈利。保本的真正含义，也即投资的核心，其实就是寻找低风险。“低风险低回报，高风险高回报”从来就是外行话，低风险有时可能会影响收益率，但高风险则肯定意味着更快地玩完。以下所有的讨论都是在一个适当规模的帐户前提下，对于美股，参考标准是$100K.

巴菲特在早期曾经解散了公司，把资金全部还给了投资人，因为，他看到在可预见的将来没有低风险投资机会。

资金管理原则最根本的最高标准就是，风险考量是第一位的，把这处理好了，盈利自然而然。对任何帐户，首先的问题就是，以一年为考核期限，在最坏的市场情况下，最多赔多少？一般的标准是20%，也即，如果一个帐户赔到了20%，则该操作段结束。

以20%为标准，有其合理的理由。真正的盈利操作者，不会以超越SPX为目标，那都是Mutual Fund或普通投资公司用来欺骗客户的。一个真正有能力的操作者，无论市场情况如何，唯一该问自己的问题是盈利了多少。如果SPX全年跌15%，帐户赔10%虽然超越了SPX，但显然不是什么值得夸耀的事情。但现实是，无人能连续长时间地准确预测市场，也无人能保证任何回报。如果不是以年为单位，而是以比如三年为单位衡量，则可较稳定地进行预期，因为连续的三年基本能够碰到所有的市场行情，可以较平滑地对冲偶然事件或运气的影响。三年翻一番的目标，算起来是每年26%(1.26*1.26*1.26=2)。耐心、不贪，是不难达到的；特别是只要连续三年都不赔，两个一般的年回报和一个稍差的年回报，或两个稍差的年回报和一个较好的年回报，就达到目标了。所以，不赔钱异常重要，是盈利的基础，而且，投资必须利用复利（Compound Return Rate的基础也是不赔钱），所以，资金必须是长期的闲钱。同时，26%也给了帐户停盘的标准：1-1/（1+26%）=20%：一旦一个帐户赔到了20%，再在剩余的时间内达到了要求的平均盈利26%，也仅达到基本的保本原则持平。

资金管理第二原则是拿利润去冒更大的风险，其前提当然是已经有了利润。所以，作为操作原则，操作一个新帐户时，刚开始几个交易的目标是可靠地盈利，盈利大小不是最重要的。可靠地盈利，就是寻找并等待很有把握的低风险机会。有了盈利后，才可用利润去冒相对大一些的风险。10%可以作为这样一个参考点：如果账户盈利没有超过10%，则最好保持Defensive操作模式，不能拿这利润去Aggressively操作，因为赔掉10%利润的比例是1-1/（1+10%）=10%，即盈亏幅度比例是50-50，还没有资格冒险。有了超过10%的利润，可以Aggressive一些，此时对总体帐户资金起伏变化的控制让位于Drawdown，同样，Drawdown 20%也是停止操盘的底线，尽管此时由于是处于盈利状态，执行时可以放宽一些。

市场特征总是在变化，2007年7月以后的市场特征与以前很不一样。以前，SPX一天能有6-7点的变化已经很大了；而2011年8月，SPX一天的变化达到了80点！可以说，那一天，所有的Trader都赔钱。这种突发事件，是必须承担的成本，也是大资金新开发的合理利用规则耍赖赚钱的方式。而作为市场跟随者的Trader，其盈利的信心只能来自可以有更大的盈利来冲销这个成本。有些突发事件是不可避免的。比如，2011年8月初的大跌，那就是市场异常，所有的帐户都有较大幅缩水。这时要尽快理清对将来市场的看法，和已有的应对计划，还有对待该次市场事件的处理原则，等等。

预测准确但不操作，是由于虽然预测很有把握，但找不到好的低风险操作目标。比如，预测一支股票跌的把握很大，可以Short，但Short的预期盈利是$1，而潜在的损失可能是$2，这种情况就不能做。这属于预测和操作折衷的范畴。

资金管理是交易最重要的环节，其重要性超过了预测、操作和心理控制等等。必须要坚守这些资金管理的原则，如果只对自己负责，则需常常自省，如果还对别人负责，则表明了信誉：诚实和责任感。信誉是资本行业里最重要的素质！