中美两国的股市与救市：真相与对比

最近中国政府针对股市危机采取的“暴力救市”（李克强总理语），引发了社会各界对中国市场规则被严重践踏的关注。尤其是动用公安警察护市的做法，更是强烈冲击着对中国的法制建设和市场经济抱有几丝期望的人们的心理底线。由此，人们不得不进一步为中共可能会采取的抓“替罪羊”的“阶级斗争”后续动向而担忧。另一方面，为中共“暴力救市”辩护的人们则往往搬出美国在2008年金融危机时也有过政府救市行为作为挡箭牌，极力抵挡对中共的非议和批评。
 

其实，中美两国的救市，从原则到措施都是有着天壤之别、不可同日而语的。要明白这一点，首先得了解两国股市的绝然不同的属性。
 

一、中美股市的比较
 

在美国，股市是成熟市场机制下的投资与融资平台，私有公司和私人投资者是股市的绝对主力军。除了投资于股市的一般流动资金，绝大多数普通老百姓的退休金（如401K、IRA等）都是长期投资在股市中并能稳定获利的。美国政府扮演的角色，是股市的看守着和监管者。它通过证会 SEC（Securities & Exchange Commission）制定严格的规则和章程来监督审查上市公司的资格、业绩以及确保股市交易过程的公平性、透明性。正因为此，美国的股市与上市公司的业绩和经济形势有着极其密切的正相关性，并能保证普通投资者的普遍受益。
 

相比之下，中国股市的市场属性则很低。中国党和政府既是股市游戏规则的制定者，又是运动员和裁判员。其一，国有企业是上市公司的主力军；其二，许多大型证券公司也是国有企业；其三，地方政府又通过不同渠道成为了公私合营甚至某些私营上市公司的股东。比如，前不久有报道说江苏南通市政府就赶在这次股市大跌之前兑现了好几个亿人民币的股票。不难理解，中国股市的规则，是要为政府、国企和大股东权贵们从老百姓手上圈钱服务的。而对于绝大多数普通老百姓而言，进入股市就等于进入了一个赢率极低的赌场。正因为此，中国的股市很难培植长期的理性投资者。它所吸引的大多数都是进出匆匆的投机客。
 

由于中国股市的上述属性，股市的行情主要取决于党和政府的意志，而与经济形势、企业业绩关系不大，甚至股市涨跌可以逆经济形势而行。大家耳熟能详的是：在朱镕基管经济时，中国的股市是“猪（朱）市”；到温家宝当总理时，股市就成了“瘟（温）市”。现在是李克强当总理，股市又变成了“强市”— 其实，应当叫“喜（习）市”更合乎实际，因为现在中国的经济决策实际上是由习近平操盘的。

近几年来，中国经济下行速度很快，GDP增长由早几年前的两位数急剧降至去年实际上的2.8%左右，而且经济结构、经济质量依然很差。在此情况下，企业融资、地方债务、养老金缺口等问题都凸显了出来。对此，习-李想到的最好应对方案是“吹牛”或“吹泡泡”— 即制造一个人造股市“牛市”，既能圈钱、又能保GDP和维持虚假繁荣。这就有了过去一年间中共最高级别媒体喉舌新华社、人民日报、环球时报等推出的近20篇鼓吹“政策牛”、“改革牛”的官方权威文章，将中国股市从一波推向更高一波，以至于上证指数逆经济形势疯涨，截止至今年6月中旬由一年前的2000多点涨至近5200点，涨幅达150%，蔚为世界之奇观！
 

其实，在中国的股市监管条例和相关法律中有明文规定：个人或团体操控股市的行为是违规、犯法的。中国政府如此毫不掩饰的赤裸裸的操控股市的行为，可谓是人赃俱在。只不过，中国的法律依然是封建王法，党和政府是高于法律、不受法律约束的。于是，P民们也就只有习惯和接受这么一个事实。
 

二、中美救市的比较
 

在2007～2008年，美国爆发了近几十年来最大的一场金融危机。其直接起因，是房地产次贷信用危机。这场危机与全世界范围内的金融危机相互交织、彼此推波助澜。至2008年9月，美国的危机进入最高潮，排名全美第四大金融机构的历史悠久、大名鼎鼎的雷曼兄弟宣布破产，整个金融体系全线告急。在这场危机中，美国破产的比较知名的银行和金融机构多达15个。
 

作为世界上的最主要的金融中心，美国有责任救市、为人为己稳定其金融形势。为此，美国政府的着眼点一是为主要银行和金融机构（包括知名的房贷公司房地美、房利美等）注入燃眉之急的流动性，二是为资金严重短缺的底特律三巨头汽车公司提供贷款支持，三是救助消费者。这其中最著名的就是布什总统的饱受争议的7，000亿美元舒困计划。与此同时，美国政府启动了更为严格的金融监管措施。
 

在股市方面，美国的道琼斯指数在2007年10月达到了将近14，200点，为金融危机前的最高点。随着危机的蔓延，股市随后一路下跌，至2008年7月中旬，已跌破11，000点。而在2008年10月1日至10月10日的短短几天内，道指更是从10，831点狂跌至8，451点，跌幅达22%。
 

虽然股市形势严峻，美国为维护自由市场原则，做到了最大程度的克制, 政府没有购买任何股票托市。整个危机过程中，当时股市上总数将近4，600支股票无一人为停牌，一直坚持正常的买卖交易。SEC采取的唯一措施是在一个很短的时段内对少数股票（主要是金融股）的做空（short 或short selling）予以了限制，但这些股票的买（buy）与卖（sale）是始终不受干扰的。SEC的主要限制措施是：
 

1.    1.  在2008年7月21日～29日内起暂停对19个金融股的“裸做空”（naked short selling）。该措施后来延长到了9月份。所谓的“裸做空”是指在本来不持有某股票的情况下对其做空的操作。
 

2.    2. 在2008年9月19日～10月2日内暂停对799个金融股的做空（short selling）。该措施后来延长到了10月17日。
 

SEC这些措施之所以有必要，是因为当时金融股处于金融风暴的中心，很多银行、金融机构都被传言将要破产，引起了投资者巨大的恐慌。众所周知，美国股市不设涨停和跌停板。故而短时期内的暂停做空操作，可以在一定程度上保护银行/金融机构及所有持股人的利益。但即使如此，SEC还是承受了巨大的社会压力与尖锐批评，被认为有悖于自由市场精神。可想而知：要在美国追究遵守规章的做空操作者的责任是根本不可想象的事情！
 

所以，在2008年10月17日之后，SEC再未采取任何干预股市的行动。尽管股市依然在下跌，但股市操作一切恢复正常。道指一直跌到了2009年3月9日的6，547点，然后才开始自然反弹。
 

作为对照，中国这些天的救市行为可以说是又想搞市场、又要肆意践踏市场准则。本来，党和政府根本就不应该违规、违法操控股市，人为制造牛市。既然违规、违法操控了股市，而且人造“牛市”也牛了一年，股指都涨了150%，却还要不顾客观实际、指望股市继续牛下去，这岂不是强牛所难么？！
 

不错，从5，100多点掉到3，500多点是比较厉害，但那5，100多点本来就是逆经济形势虚高的。抬得高、掉得惨，掉下去只是股市的一种自然反应而已。退一万步讲，就算有救市的必要，那也多少还得尊重一下市场规则、不能完全彻底依靠霹雳行政手段吧！为了救市，先后将一半以上的上市公司停牌撤出交易，还设置了种种交易的限制，总不能再嫁祸于人、将前段时间遵守正常操作程序的做空操作者指责为“恶意做空的敌对势力”吧！做空本是正常股市交易的合法手段之一。如果做空是不许可的，停止或取消这个操作功能岂不很简单？！至于将公安武警开进证监会、上刺刀“查敌情”的做法，则更是将中国拉回到了何年何月！还有，党和政府是不是真的要揪出几个“恶意做空的敌对势力”代表、作为这轮股市震荡的“替罪羊”，震慑其灵魂、剥夺其财产呢？！。。。
 

以下面所列是中国救市的一系列主要措施，股市游戏规则因次而被大幅更改。网上不少人感慨说：这些措施之强硬，就只差由国务院定股价，规定只准涨、不准跌了！
 

1. 央行降准降息强力宽松货币政策

2. 养老金入市新方案出台

3. 放宽融资强制平仓限制

4. 拓展券商融资渠道

5. 降低市场交易费用

6. 对恶意做空严查

7. 严控对股市下跌的分析报道以及禁止报道有关股民情绪和相关恶性事件等

8. 汇金出手护盘

9. 暂停新股发行

10.多达51%的上市公司先后停牌，暂时撤出市场交易

11.央行计划支持市场。这是来自央行的资金第一次直接投向非银行机构，其规模未确切透露。

12.大型国有证券公司、共同基金以及主权财富基金旗下的一家子公司做出了联合救市承诺。21家券商组建1200亿元资金入市，并承诺在上证综指达到4,500点之前，证券公司自营股票盘不减持，并择机增持。

13.国家公安部副部长亲自率领公安武警进驻证监会，追查股市交易中的“敌情”

。。。。。。

[nnd888]

一个让你涨就涨，叫你跌就跌的股市，有点怕怕的。

[我是一元党]

实际经济增长2.8%？哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈

[blsynergic]

美国SEC对上市公司只起filing的作用，没有审核，批准的作用。但要求拟上市的公司必须如实披露：不能夸大exaggerated ，省略omitting等。如有任何不实报告，公司会被追责。因此律师，会计师和证券公司是上市准备filing 的主要部门，主要是言辞，数字的准确和合法性，一般filing 后若干天，自动成为上市公司。

[狸猫的爸]

这叫中国特色的股票市场.对于一个不成熟的市场来说,政府的及时干预是必要的. 即使是一个成熟的市场,若剧烈动荡, 政府即时干预会减少损失. 从系统学的角度,完全自由的市场不是最优的系统.

[瀛客]

翔实的资料，理性的比较，准确的数字，客观的分析。真是难得一读的好文章。