投资分析漫谈

　最近收到最多的邮件，除了关于投资分析讲座报名的外，就是探讨投资分析的。就笔者的理解和经验而言，谈到投资分析，我们一定要谈基本分析与技术分析。这个问题笔者其实在前面的文章中关于“博弈”、“趋势”等的评论中已经提到。笔者坚持影响投资品种价格波动的直接因素是基于投资者看多后的买入或看空后的卖出形成的资金流入或流出，买入和卖出资金流入和流出的“合力”形成的资金净流动最终形成价格的演进趋势（净流入导致涨升，净流出导致下跌）。基本分析是对能从根本上影响市场参与者对目标品种的看多或看空的基本面因素进行分析，进而间接分析资金流向，最终对目标品种的价格定位得出理性、客观、公允的判断。但由于投资者并不一定是理性、客观的，而往往是盲目的、投机的，这种情况下能对影响目标品种价格波动的资金流动进行直观、直接分析的技术分析的作用就相对重要得多。也就是说基本分析是制定投资策略时首要考虑的因素，它是长期的、战略的、提纲挈领的，而技术分析却是具体执行投资策略主要的工具，它是具体的、细节的、“精确打击的。尽管基本分析和技术分析的侧重点不同，但它们在投资过程中绝对不能割裂起来，就好比投资活动是棵大树的话，基本分析就是树干，技术分析就是枝叶，没有树干的支持和提供必要的基础，枝叶就没有繁茂的前提；相对应的没有枝叶的“光合作用”，树干也不具备稳定成长的可能。尽管市场参与者们似乎都能明白这个道理，但真正能看透的却是少数。这就是我们时常在网络、报纸上会看到大量所谓的“专家”的谬论，“专家”都不能真正看透，何况是一般的投资者呢？

　　笔者及笔者旗下的基金会未来将会举办系列讲座，专门探讨投资分析中的所有问题，包括基本分析和技术分析的前提、原则、方法、效果等等，并着重通过现实的案例来讲解如何通过技术分析来把握时点、位置、方向、形态与幅度等投资过程中最关键的问题。本文里，笔者就简单针对部分朋友的问题，谈一下有关问题，由于本周起笔者的时间安排过于紧张，笔者只能做到走马观花且未附任何技术图表，敬请谅解。

　　１、价格波动问题：市场的参与者的买入、卖出行为直接导致目标品种价格的波动，长期的资金净流动形成价格（偶然性）掩盖的趋势（必然性）。任一时点的价格波动是偶然的，是无规律的，是很难把握住的，但掩藏在一系列价格波动后面的趋势是必然的，是有规律可循和容易把握住的。葛兰碧法其实说的正是这个道理，涨多了必然回档，跌多了必然反弹。正是因为价格波动和趋势的这种偶然性与必然性的哲学依存关系，技术分析的优点完全凸现——凭借成交量组合、K线组合及其衍生出的指标体系，可以把握价格的这种无序中的有序，这是基本分析完全做不到的。如果有人主张技术分析无用论的话，那么可以肯定的是其并没有真正了解投资的博弈的本质；

　　２、背离与相互验证的问题：在信息爆炸的时代，任何一个时点和任何一个市场的任何一个目标品种，我们都能得到正面的和负面的影响信息，为投资双方的博弈创造了良好的土壤，但却很容易让投资者迷失方向。因此，投资分析过程就成为去伪存真的过程，这个过程中背离与相互印证分析（基本面与技术面，宏观与微观，大盘和个股，市场与市场，指标与指标，等等）就对投资的把握起至关重要的作用。投资分析正是充分利用已有的信息，通过各种工具和方法对目标品种进行的一个“综合评价”活动。割裂开任何一个环节，都有可能犯错误。因此，上涨（或下跌）过程中出现的相互印证将强化上涨（或下跌）的趋势，上涨（或下跌）过程中出现的背离则可能导致上涨过程中的回档（或下得过程中的反弹）或见顶（或见底）。这种背离与相互印证，不仅要考虑同一市场的不同类的因素，而且还要考虑不同市场的同类因素；不仅要考虑基本面（或基本面）内不同类别的信息背离与相互印证，还要考虑基本面与技术面之间的背离与相互印证；既要考虑同一市场同一类品种间的背离与相互印证，还要考虑同一品种不同阶段的背离与相互印证。这个话题似乎太过空洞，但背离与相互印证其实是技术分析中最普遍用到，也最具有实战操作意义的。如果能真正领会，并在操作中熟练掌握背离与相互印证的话，那么把握住阶段拐点或重大底部或顶部，把握住每一波段的主要利润将没有太大问题，因此某种意义上说背离或相互印证是条件，而价格表现出的反转及强化则是结果。

　　３、时点的问题：经济活动或投资品种本身不仅存在着自我调节功能，而且也受到外部环境（如政策）的影响，表现出来波动或循环并不完全一致，所以时点问题是投资活动过程中最难以把握的问题，尽管时点问题是追求资本持续增值的投资者最看重的问题。比如，我们可以看到美元存在８到１０年的循环周期，美国经济也有３到４年的循环周期，但没有谁敢断言新的２００８年以来美元的这轮循环具体到哪一月、哪一周、那一天结束，美国经济的这轮循环从何时开始何时结束。相信就算在这方面做得最好的投资大师江恩如果还活着的话，他也解决不了现在的问题。但尽管如此，投资者也试图通过大量的分析周期的方法(如螺旋历法、费波那契时间数列、江恩理论等）得出最朴素的周期轮廓，而上述提到的美元周期为长周期，其对操作无疑有非常强的战略指导意义。对于短周期，笔者在前面文章中推荐的那个通过显著性次高点的连线交点确定拐点的方法是华尔街一个资深交易员10多年的总结，笔者过去几年经验以为这个方法准确率极其高。但寻找能量化时间的美股分析软件却是比较头疼的问题，这一方面中国内地的有些分析软件其实已经走在了美国的前面。

     4、位置、形态与幅度的问题：既然是资金推动直接形成了价格趋势，而资金又是有成本的，这里就涉及一个位置与幅度的问题。一般而言，强势（上涨或下跌）市场中那些超级主力利用基本面与技术面的有利因素引导的回档或反弹往往是借力打力，借以推高市场平均持仓成本，进而为下一步的反向操作作准备。因此这些回档和反弹呈现的都是中继形态（比如三角形、楔型或矩形，其中楔形的变化性与欺骗性最强）。而中等级别的反弹和下跌的幅度在不同市场里有不同的表现。比如，在只有单边做多的中国A股市场里，中等级别的反弹只有达到超过50%，甚至达到100%的拉升幅度，主力才有可能有全身而退，相对应一波较大的调整只有达到50%，主力才有再次入场的最低盈利空间（如有A股大资金操作经验的话会对此有很深的理解，而那些在Ａ股有过大资金控盘操作或俗称做过庄的操盘团队的主要负责人，由于从策划、建仓、拉抬、洗盘、出货完全在自己一手掌握之下，深谙如何能以最少的资金达到最大的利润边际，那么他们就算投资于陌生的市场，他们也能通过盘面把握住目标价格的位置，很难会给主力抬轿子而往往能搭上主力的顺风车。ＯＴＴ之所以在北美市场里操作的游刃有余，也许也得益于该公司最高投资决策人以往在Ａ股的丰富的投资经验吧）。但在有很多对冲交易工具的欧美、香港市场里，主力降低成本的方式就比较多了，因此对幅度的要求要低得多（表现在市场的波动幅度要小一些），甚至在这些市场里那些超级主力（尤其是那些有大量资金拥趸的对冲基金）往往通过拉抬和打压指标股来为期指及其他衍生工具获取暴利服务，而正股有时候也成了主力在期权上获利的工具。２００８年中香港市场上中资和国际资本在电讯股上的对决正说明了这个问题。因此说位置要远重要于形态和幅度的，尽管我们在选择投资品种时，首选的是预期上涨幅度最大的（正如笔者在文章中提到的以美国政府注资的金融股及新能源股，并和一些电邮探讨金融股的朋友们谈到的笔者看好的Ｃ、ＢＡＣ等）。

　　５、方向问题：在整个投资过程中方向应该是仅次于时点的最重要的问题。任何一笔交易，成功的前提是方向一定要正确。只要您不是从事ＤＡＹＴＲＡＤＩＮＧ的（ＤＡＹＴＲＡＤＩＮＧ也要看当天或当天某一段时间的方向），那么您务必重大方向而细节。因为，正如笔者在前面所言，任何市场的任何投资品种，主力资金都要有入场和离场的利润空间要求，同时主力为了争取更有利于实现自己离场的目标，往往要通过频繁的震荡来实现换手，进而提高市场的平均持仓成本。因此从战略上讲不成为这些主力的对手盘的最好办法就是顺应主力战略方向，而不轻易为了图一点蝇头小利而成为主力的对手盘而酿成大错（上文中笔者提到的那位在ＦＡＺ大跌４０％多的前一天买入ＦＡＺ，理由是其认为长期继续看好，但短期会有一个小回调。最终的结果却是为图小利而致损失惨重）。

　　６、波浪理论的问题：波浪理论是投资分析最重要的工具之一，其重要的作用在于能让投资者看清所处的位置和未来市场发展的方向。但由于波浪理论也是最令人ＣＯＮＦＵＳＥＤ，因此运用波浪理论一定要抓大放小把握住波浪理论最关键的几点，并结合其他技术分析系统去把握价格趋势。笔者１０多年来总结的经验如下：第一，上涨５个浪形中，３浪一定不是最短的（切忌３浪不一定是最长的，在大牛市里往往会出现１浪、３浪和５浪比率为１：２：３的情况）；第二，４浪与２浪把握一个调整简单的话，那么另一个就相对复杂得多，最常见的是４浪会很复杂；第三，３浪一定不能踩到１浪，否则先前看好的牛市５浪一定是熊市反弹Ａ浪；第四，调整浪Ａ浪和Ｃ浪一定遵循一个为Ａ－Ｂ－Ｃ结构，另一个为Ａ－Ａ－Ｃ－Ｄ－Ｅ结构，尽管Ａ浪为Ａ－Ｂ－Ｃ的情况要多一些。如果能把握住波浪理论上述的几点，一般而言不会在位置、方向上犯错误。
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