克鲁格曼：中国拥有的只是不能脱手的美元

克鲁格曼：中国拥有的只是不能脱手的美元

中国除了拥有这么多不能脱手的美元以外什么都没有，一旦中国把这些美元抛售，将造成美元的贬值，而这又将导致极大的让中国的领导人们害怕的资本流失。


作者：克鲁格曼 诺贝尔经济学奖得主

金融危机爆发初期，一些幸灾乐祸的人开玩笑说我们和中国之间终于实现了公平对等贸易：他们向美国出口有毒玩具和变质海鲜，而美国出售的债券也着实坑了他们一回。

然而，从近日来看，这似乎是场两败俱伤的交易。一方面，全世界对中国商品的需求急跌。中国的出口贸易近几个月均呈现直线下滑态势，截至目前，出口额较去年前下降了26％。另一方面，中国人显然对手头的美国债券多了些顾虑。

但是，中国似乎对未来仍抱着不切实际的期望。这也是所有人要面对的问题。

上周有一条爆炸新闻，中国央行行长周小川在演讲中呼吁创造一种“超主权储备货币”。

共和党内部的多疑派马上警告说，这是中国企图让美国放弃美元的阴谋诡计。可是，周小川的发言实际上间接承认了中国经济面临的无力局面。事实上，他的演讲表明中国已经陷入了自掘的美元陷阱，现在的中国既无力自拔，也无法马上改变那些一开始让自己深陷其中的各项政策。

解释一点背景：在这十年的开始阶段，中国出现了巨大的贸易顺差，同时也吸引了大量外国资本的流入。如果中国实行的是浮动汇率——比如加拿大——就会引起本国货币的升值，反过来，这会减缓中国出口的增长。

但是中国选择了人民币对美元汇率基本固定。为了达到这一目的，中国不得不在美元流入时尽量收购美元。几年过去了，这些顺差还在加大——中国的外汇储备也同样在增加。

现在取笑中国购买了欺诈性的证券其实是不公平的。除了最近才错误地投身于股票市场（在市场的最高点）外，中国主要积累的是十分安全的资产——美国短期国债(简称T-bills)——占了中国外汇储备总额的一大部分。但是尽管美国短期国债十分安全，它的收益率却很低。

是否在这大量低收益的资产背后有着中国深层次的战略意图？可能没有。中国储存了2万亿的美国短期国债——把中华人民共和国变成了美国短期国债共和国——这也是英国得到他的帝国的同一条路：只是一时心不在焉。

不过就在前几天，看起来中国的领导人已经醒过来了，认识到他们面临着严重问题。

直到现在，低收益看起来并没有让他们很担心，显然他们担心的是：他们资产的70%左右是以美国计价的资产，所以未来任何美元的贬值都意味着中国巨大的资本损失。因此周先生建议根据直线贴现率或国际货币基金组织保持其记账单位的特别提款权而采用一种新的储备货币。

但实际上，二者都要与眼前呈现出来的有所出入。贴现的钱不是真的钱，他们是以“一揽子”记账的美元、欧元、日元和英镑，而且也没与任何办法阻止中国多元化外汇储备，而不是专用美元。因此我们可以知道，拿着一揽子储备就和贴现的道理一样，什么也不算。也就是说，中国除了拥有这么多不能脱手的美元以外什么都没有，一旦中国把这些美元抛售，将造成美元的贬值，而这又将导致极大的让中国的领导人们害怕的资本流失。

所以周小川先生真正的主张在于恳求什么人来将中国从其自身的投资失误的恶果中拯救出来。这是不可能发生的。

而中国寻求针对美元储备过量的神奇解决方案也反映了另外一件事：中国的领导人还没有意识到游戏的规则已经发生了根本性的改变。

两年以前，我们生活在一个中国收入比投资多，并且可以在美国合理地配置过量美元资产的世界。这个世界已经不复存在了。

在周小川先生发布新储备货币言论的第二天，他发布了另一段讲话表示因为儒家思想讲究勤俭节约的影响，中国的高储蓄率是不可能改变的。而如果美国想要增加储蓄，“目前显然不是一个好时机”。换句话说，就是让美国人顺其自然吧。

这同样不会发生。

最根本的是中国并没有意识到要应对这次全球性的危机，自己需要进行哪些彻底地变革。当然，这句话对于无论对于日本、欧洲——还是美国人自己都同样有效。

尽管不时地有好消息传来——G20峰会所达成的共识比我预料得要多一些——但是因为我们没有真正认清新的现实，这次危机可能还需要持续数年。