一篇旧时的文章

最近因为有关中美的经济的话题听得稍微多了些，就拿出我几年前写的一篇文章再温习一边。该文写于2005年上半年，当时人民币还没开始浮动，几年后文中对当时所关切的一些问题的讨论已显得过时，但我认为其中的一些分析对目前的经济仍然适用。从这篇文章中我也吃惊地发现在过去几年里自己的写作风格发生了那么大的 变化，平时这些变化是潜移默化，不知不觉，只有拿以前的文章来一看才猛然察觉。2006年下半年我将该文在新浪博客又登过一次，现拿来再与大家在此分享。该文当初是用南极星的繁体版输入的，现在网上居然找不到可以将之转为简体的网站，所以就仍用繁体登于此。

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一个外行眼中的人民币汇率问题

货币本是贸易的工具。由於不同的国家使用不同的货币﹐在国际贸易中就存在如何对不同的货币进行换算的问题。而两种货币间的汇率的真正意义只有当考虑了两个国家内部市场的物品价格知后才能表现出来。打个比方说﹐光从人民币对美元的 8 。 25 ﹕ 1 的汇率本身并看不出这个汇率有什麼特殊的意义﹔但如果 2 元人民币能在中国买 1 斤大米 ( 假想值。一个国家内的物品价格受该国家的平均收入及通货膨胀率等因素的影响 ) 而 1 美元能在美国买 1 斤同样的大米 ( 假想值 ) 的话﹐我们就可以看到人民币与美元知间的 8 。 25 ﹕ 1 的汇率的意义了﹕从中国卖 4 斤大米给美国所得到的美元才能从美国买回 1 斤同样的大米。当然不会有人来做这种用 4 斤大米换回 1 斤同样大米的生意﹐但肯定会有人用等价于 4 斤大米的其它货物去换回在美国市场上等价于 1 斤同样大米的化工材料的生意。我这裡用大米只是作为一个基本生活用品的代表性的例子﹐很可能不是最好的例子﹐但通过这个例子﹐我想表明的是由於汇率的影响而在国际贸易中產生的不平等性。

既然低汇率听起来这麼不划算﹐为什麼很多人都认为低汇率好呢﹖在我这个外行人看来﹐这裡的原因比较复杂。最基本的一个原因是低汇率有利於出口贸易。大家知道﹐在任何商场上 ( 不论是国内的还是国际的 ) ﹐人们经常面临的不是赚多赚少的选择﹐而是能不能把自己的產品卖掉的挑战。如果一个第叁国的买家在国际市场上要选择花同样的钱从中国买 4 斤大米或从美国买 1 斤同样的大米时﹐在不考虑运输等其它因素的情况下﹐他极可能选择从中国而不是美国来买这种大米。

与 80 年代以前的中国相比﹐中国產品在国际市场上强有力的竞争力无疑是改革开放以来中国所取得的重大成就知一。这种大好形势会使人產生还是一直保持低汇率好的想法。但在挣到大把外汇的同时﹐我们也许会问出口到底是为了什麼。从参与国际买卖的个人或公司来说﹐答案很简单﹐出口与内销的目的一样﹐都是为了赚钱。但从一个国家的角度来看﹐光赚到一些钱显然是不够的。如果我们撇开现已高度发达的国际政治经济结构及与知相应的政治及经济理论不谈﹐而回到最原始的以物易物的交易概念来﹐出口的目的应该是为了进口。这就好象一个原始部落的人给另一个原始部落的人粮食是为了从对方换回兽皮一样。当然﹐由於货币的存在﹐问题就稍微复杂了一些。但是站在一个国家的高度来看﹐把货物从自己的国家卖到另一个国家再换回对方的货币的一个重要的目的 ( 如果不是唯一的或最主要的目的的话 ) 应该是为了能从对方或其它国家买进一些货物。

当较低的人民币汇率在促进出口的同时﹐中国人也因为较低的人民币汇率而以较高昂的价格从其它国家购进所需物品﹔或者因为价格太高而放弃使用或消费一些进口的物品。对於月收入为 1000 元的中国老百姓来说﹐花 400 元钱去买一瓶洋酒可以说是一种超常的消费。假如人民币上翻一倍 ( 近期不太可能的事 ) ﹐则花 200 元去买同样的一瓶洋酒虽然仍是很贵﹐但却是可以想象的了。

中国有句古话﹐叫做“前人栽树﹐后人乘凉” 。既然低汇率有利于出口创汇而高汇率有利于进口消费﹐哪麼很容易就能得出一个结论﹕先趁汇率低大量出口﹐把赚到的外汇攒起来﹐然后再提高汇率﹐让子孙去消费。这裡的逻辑看来直接明瞭﹐但现实的存在并不这麼简单。首先﹐并不是在任何时候想要提高汇率就能马上提高的。众所週知﹐目前在中国有大量来自海外的所谓热钱﹐单等人民币汇率一升值﹐就用人民币从中国银行来套取外汇。哪时中国银行面临的将是用 8 。 25 ﹕ 1 赚来的外汇去换回 ( 比如说 )7 。 25 ﹕ 1 时的人民币。此中的亏赢自然很容易看出。 ( 这裡所涉及到的还只是人民币汇率变动前后的差值的影响﹐还未涉及人民币汇率如何变动的机制。当然﹐如果不对人民币进行硬性升值﹐而是让人民币成为在国际货币市场上自由买卖的货币﹐热钱的压力或许可以被抵消一些﹐但也会存在一些技术上的挑战 ) 。

第二﹐低汇率使得使用进口原材料的代价较高。即便中国是从货币汇率比人民币还要低的国家进口原材料﹐也不一定能使得进口的原材料比国產的还便宜。这是因为进口原材料在原有的价钱上还要再加上远洋运输费用及进口关税的开支等等。如果人民币与原材料出口国的货币比值 ( 以国际硬通货为中介 ) 不能高到足以抵消远洋运输费用及进口关税的等开支的程度﹐中国的出口企业除非在技术等因素造成的不得已的情况下仍会以使用国產的原材料为主。从而在低汇率所促成的大量的出口產品中所使用的本国出產的原材料将占很大的比例。这样就在一定程度上加重了作为出口国的中国的自然资源的消耗 ( 尤其当出口国的出口量在整个世界范围内占较大的比例时 ) 。如果把环境保护及资源保护的需要结合到国际进出口贸易的考量中来﹐低汇率所带来的就不一定全是“前人栽树﹐后人乘凉” 的美事了。

第叁﹐手裡捏着大把外汇本身就具有一定风险。由於通货膨胀而產生的外币实际贬值是风险知一。如果把手中的外汇拿到海外去投资﹐赚了当然好﹐但也不是没有赔的可能。即便是把外币存到海外银行或买成它国债倦﹐也还存在着由於所持外币可能的汇率贬值而带来的风险。

第四﹐在科技及经济建设高度发展的今天﹐世界各国间的相互联繫及衣赖将有增无减。在中国的建设和发展过程中几乎不可能不购入国外的產品和技术。所以﹐儘管今天人民币的汇率低使得进口的代价高昂﹐我们也只有以这高昂的代价来购入我们今天的所需。

第五﹐由於目前人民币汇率的偏低﹐一般出口產品所赚得的利润 (10% 左右 ) 无法抵消由汇率带来的交易中的实际不平等性﹐因此利润积累这部份在将来人民币昇值以后的经济中无法抵消由於目前偏低的人民币汇率及各种金融风险所造成的实际影响。

当然﹐低汇率所促成的大量出口也还有除了为进口而创汇以外的好处。根据我们前面的讨论﹐由於汇率的偏低﹐即便每年中国的进出口在货币价值上达到平衡 ( 也就是说每年出口得到的钱都用来买了进口的物品 ) 从以物易物的观点来看﹐中国也还是亏的 ( 何况中国近来出口通常超出进口以致积累了大量的外汇储备 ) ﹐哪麼哪些靠出口为生的企业又怎能不但养活许多工人而且还大家发达致富呢﹖以我这个外行看来﹐这裡的窍门是利用国外市场作了个资金的週转。一个出口企业生產出了產品﹐把它卖到国际市场赚来外汇﹐然后把得到的外汇拿到中国银行去换成人民币﹐再把换回的人民币口去原料等成本作为发给工人的工资及公司的利润。在整个这个过程中﹐对於该出口公司来说国际市场只是把產品换成人民币的週转过程中的一个环节﹔对於整个国家来说﹐在没有另一个企业用人民币将换来的外汇再兑换回去并购买进口物资知前﹐国际市场也只是一个养活国内企业的资金週转的一个额外增效环节。

但是﹐以国际市场为附加增效环节来促进国内资金週转是要付出一定代价的。这裡我们不妨作个假设﹕中国国内的生產能基本自给自足所以中国每年只出口不进口 ( 进口为零 ) 。在这种极限情况下﹐国际市场便纯粹成了调节资金週转的附加增效环节。假如养活一个工人需要价值 500 元的物品﹐哪麼国家靠出口来养活一个企业的工人就相当于 ( 夸张一些 ) 先生產价值 1000 元的物品﹐把其中的价值 500 元的物品卖到国际市场上去﹐再用得到的外汇兑成人民币 ( 这裡先忽略利润的成份 ) ﹐发给一个工人 500 元﹐然后他再拿这 500 元去国内市场上购买价值 500 元的生活物品。所以说﹐这种週转方式与纯用国内原材料进行生產一样﹐是加重国内的资源消耗的 ( 以生產 1000 元的物品的资源来满足对 500 元物品的需求 ) 。当然﹐零进口只是一种极端的假想情况。但在现实世界中如果一个国家的整体出口远远大於其整体进口﹐则上诉对於零进口的份析便适用于出口超出进口的哪部份。

美国有人讥讽政府说政府向中国借钱花﹐这是指中国买了大量的美国国债而言。其实中国知所以能有钱买大量的美国国债﹐首先因为中国把自己生產的產品送到一些国家去换成外汇而不从对方买相应价值的產品回来用。所以应该说中国是先出租產品再出借钱。当然有人会说只要我们手裡拿着交易得来的外汇﹐这种单方向的输出產品就只是暂时的。可是一来当你将来想捞回现在单方面付出的代价时﹐你手裡的外汇到底能帮你多少忙要受到从现在到哪时的很多国际政治经济因素的影响﹐二来中国在现在这个时期就要付出额外的环境及资源的代价。

在币值自由浮动的国际货币市场上﹐一种货币对其它货币的汇率在一定程度上反映出了在人们心目中该货币的价值及与该货币直接相关的国家的某种经济价值。在象中国这样由国家控制汇率的情况下﹐人民币的汇率高低在一定程度上反映出了中国人自己对中国经济发展水准的估价。在一个国家的经济发展过程中﹐当国家的经济实力较低﹐技术力量薄弱﹐消费能力较差的时候﹐货币的国际汇率相应地较低﹐ 而当国家的经济技术实力增加而使消费需求增加的时候﹐货币的国际汇率相应地较高。这是一种正常的现象。在由国家控制汇率的情况下﹐ 问题的关键是什麼时候汇率应该长及如何长。

今天国际社会要求人民币增值的呼声很高。但中国是否要让人民币增值还要根据自己对中国自身的国情及面临的困难的份析了解来决定。首先﹐对於出口的影响的问题。要根据人民币汇率在中国今天的出口竞争力中到底占有多大的份量﹐及中国的出口对人民币汇率增值的容忍度到底有多大来评估人民币增值对出口的影响。以我这个外行看来﹐如果中国有能力把人民币增值后的初期变动范围控制在国际货币的正常浮动范围 (3~5% 左右﹖ ) 知内﹐应该不会对中国的出口造成太大的威胁。考虑到国内劳动力成本的偏低﹐由人民币的初期小幅增长而带来的价格差不应该会给中国的出口造成太大的弱势。如果中国在產品的品种及技术和服务的质量方面能有一定的优势﹐哪麼在不远的将来﹐人民币甚至可以有较大的增值而不给中国的出口造成严重的损失。

第二﹐前面提到的热钱的威胁。如果中国让人民币可以在国际货币市场上自由买卖﹐中国自己不去调高人民币的汇率﹐而让国际市场来决定人民币的价格﹐ 则热钱造成的压力可在一定程度上由国际货币买家及卖家来份担。当有人炒卖人民币的时候﹐中国甚至可以说服某些国际买家来买进人民币。当然﹐为了使人民币的价格不致过高或过低﹐ 中国也必须有足够的外汇储备及人民币供应以便作好炒卖的时候没人买及炒买的时候没人卖的最坏打算。与知相应﹐中国可能还需要具备足够的黄金储备及有效的银行对人民币的调控机制以防止国内市场上人民币过剩而增加通货膨胀的压力。

有人认为热钱的压力会因时间的推移而消失。但实际上热钱的存在是为利益所趋。只要由汇率因素造成的潜在利益不消失甚或不断增长﹐则为了这个利益而来的热钱可能也不容易消失甚至还会不断增长。如果想抓住某个短暂的热钱减少的空档时机来对人民币进行突发式的仓促调整﹐虽可能成功﹐但也有较大风险。另外﹐假如由於人民币汇率的稳定不变使热钱不退反长﹐则为了应付将来人民币汇率变动时可能发生的热钱压力﹐中国恐怕还需要保持相当大的外汇储备﹐这样一来由出口而带来的对当今国内建设的贡献便又相应减少了。

第叁﹐进口的增加对国内民族工业的压力。人民币增值的一个潜在效果将是进口的增加。这无疑会对中国的民族工业造成一定的影响。洋酒卖得便宜了﹐短期内国產茅臺的销量就可能会有些下降。但随着国民经济的发展﹐国產酒的价格与洋酒的价格将在汇率影响减小了知后的竞争中逐渐达到平衡﹐进口產品对国產產品的冲击性影响也会在竞争中逐渐减弱。当然不幸的是有些国產企业可能会在这个过程中被淘汰。

第四﹐进口產品对中国国内的生活与建设的重要性。如果国内的生活与建设需要更多的进口物资﹐哪麼增加汇率可以降低进口成本。

第五﹐国内的环境及资源对大规模出口的耐受程度。如果国内的环境及资源已由於大规模的出口而受到一定的威胁﹐哪麼根据前面的讨论﹐增加汇率可以在一定程度上降低这种威胁。

最后﹐不管人民币现在是否增值﹐打贸易战的准备一定要有的。这是因为﹐纠纷与谈叛﹐以及摩擦与妥协是任何贸易中的正常现象。它不可能因为人民币汇率的变动而被一劳永逸地消除掉。