可转换债券-续

上周提到可转换债券转成公司股票的时候会打一个折扣，这周我们就谈谈它是以什么方式呈现。一般来说，折扣的行情是20%-40%或更高，而其用意是鼓励与奖励天使投资人在公司初创的时期冒最大的风险来投资公司。上周我们提到公司如果以火箭般的速度成长的话，那投资方以可转换债券的方式来投资的话就会错失早期进场的股票低价期，而必须以后来更高的（虽然打了折的）估价来购入股份。但从投资者的角度来说，这也未必是一件坏事（除非投资者的投资眼光是百发百中的（一笑））：（1）以火箭般的速度成长的公司毕竟是可遇而不可求的，而就算遇上了，也是炙手可热的，就算抱了钱去要买股份，人家也未必接受（比方说Instagram可能也是看在投资方是Andreessen Horowitz的份上才愿意以那个价格卖那么多的股份），所以可转换债券的一个作用，对于hot companies来说，就是基本上排队拿号，等着公司发行股票，（2）继续上周的例子，如果可转换债券的折扣是30%，而这家公司不是Instagram而是像大多数的公司一样，价值翻了两番（已经算是相当成功的初创公司了），那以$6.0 million（$1.5 million x 2 x 2）的估价，打30%折扣，天使投资人的实际价格还是只有以$4.2 million估算，虽然比$1.5 million贵了快两倍，可是这时买到的是相对的有更雄厚的资金，更广阔的人脉支持的公司（因为有VC进驻），而降低了投资风险，（3）上周提到的，如果公司股票融资时的估价低于$1.5 million，那可转换债券对投资方就有很大的好处，因为这时可转换债券就可以以那更低的估价，加上20%-40%的折扣，专换成股票（当然，这对公司来说是很不利的，但是公司估价偏低本身就是对公司不利的一件事）。

可转换债券的折扣算法还有很多五花八门的附加条款（比方说如果股票融资在三个月以内完成，那可转换债券的转换就只打20%的折扣，可是如果超过三个月以后才完成股票融资，那可转换债券的转换就升到30%的折扣），在这就不一一尽数了。或许在未来的篇幅可以再介绍一下。

可转换债券的折扣不出于两种方式。一就是转换的时候直接打折，比方说发行股票是以每股$1.00卖给新的投资人，而可转换债券面值$8,000，可是写入了20%的折扣，那债卷转换的时候就可以换一万股（$8,000/($1.00 * 80%)），而不是八千股。另外的一种方式是债券转换以现价计算，可是公司另外发给投资方一个认股权证（stock warrant），让投资方可以在多少年之内认购多少的股份。这之中需要注意的是（1）打折与认股权证都可以以百分比的方式表达，但是最终会变成多少股却会有稍许差异（以相同例子，$8,000的可转换债券加上20%的认股权证等于$8,000+$8,000*20%=$9,600，而转换与认股就不再另外打折，所以认股权证的方式就比打折的方式少了400股），（2）认股权证一般来说对投资方来说感觉比较有弹性（重点是“感觉”，实际上有多少好处也很难说），而对公司来说是多了一份文书，多了一份未来几年都要追踪的事项，（3）认股权证在公司上市或被收购的时候可能有特殊权益。最终以何种形式呈现，其实并没有太大的区别，而就是看公司与投资人的喜好了。

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