“新浪模式”

上周去了一趟北京，参加本所的北京办事处开幕酒会，于北京万豪酒店的龙吧举行。到场祝贺的有一百多位业界好友，包括北极光，DCM，IDG，金沙江，创新工厂等风投基金，与App Annie，摇篮网，Happy Latte等新兴企业，气氛热烈，宾主尽欢。这次去北京离我上次去隔了两年，北京变化惊人，充满活力，如当局与人民有决心，有毅力，稍微疏解一些硬体上的问题（交通，污染），释放软体上的能量，成就将无可限量。中国现在的风险投资主要还是集中在“TMT”（technology（科技），media（媒体）， telecommunication（通讯））上，而其中可能最热门的（也略带讽刺性的）是育教类与游戏类的项目。中国人嘛，父母都想给与子女所有可提供的优势，而子女受到了压力就到游戏里逃避，相补相成。这两个行业都受到管制，不许外资投资，所以外国风险基金投资需以“新浪模式”达成。所谓的“新浪模式”就是境外公司（通常是开曼或英属维京群岛公司）在中国设立一个外资企业，然后这个外资企业与国内营运公司与其股东签订一系列的合约，确保下列目的：

１．国内营运公司的经营权实际上由外资企业掌控。这个目的是由国内营运公司的股东与外资企业签订投票协议来达成。

２．一旦这行业解禁，或国内营运公司的股东离职，外资企业有权要求国内营运公司的股东把股份转给外资企业或外资企业所指定的授权人。这个目的是由国内营运公司的股东与外资企业签订借款与股权质押协议来达成。

３．国内营运公司的盈利绝大多数转让给外资企业。这个目的是由国内营运公司与外资企业签订技术协议来达成。

经由上述的主要协议与一些周边合同，在会计上国内营运公司的盈亏就可与境外公司的帐目合并，进而允许境外公司在国外融资与上市。最近几年新浪模式在国内外都受到种种质疑，导致中国概念股在美国股市表现不佳。这是一个国家政策上的问题，短期内并没有什么好的应对措施，因为任何新的模式都需要通过美国证券管理局的认可才可在美国上市，而不太有可能有公司放着既有的新浪模式不走，而大胆采用一个新的模式，而此模式要等到公司快要上市的时候才能证明行不行的通。我很骄傲与当年新浪上市的法律团队共事多年，因为这在当时真的是一个划时代的创举，而后来的中国互联网企业也纷纷循着这条路在海外融资与上市。如果这条路那天行不通了，我们也有信心走出一条新的路，让中国创业家与新兴企业能继续在国际舞台上发光发热。

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Jerry Ku为高锐律师事务所（Gunderson Dettmer）的合伙人。此专栏所表达的意见为Jerry的个人看法而不代表Gunderson Dettmer的立场。

Gunderson Dettmer是一家在新兴的成长型科技公司和风险投资基金方面领先业界的国际商业律师事务所。在硅谷（Redwood City），旧金山，纽约，波士顿，圣地亚哥，北京都有办事处。

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