优先购买权与同步出售权

Vol. 1, No. 18
 

最近有些不是对风险投资与新创企业领域很熟悉的朋友说有点被我这些篇幅搞得晕头转向。不过反过来说，如果这些事情很简单，那一大笔人都得转行了（一笑）。最理想的当然是可以把这些概念讲解的深入浅出，在这方面本人仍需努力。

今天我们就来讲讲一个相对上比较简单的话题。创始团队的金手铐:优先购买权与同步出售权（rights of first refusal and co-sale）。之前我们已经提过所谓的vesting，就是股票虽然发给了创始团队与员工，但是公司有权赎回它。除此之外，创始团队的股票通常也受到投资方的优先购买权与同步出售权的限制。顾名思义，优先购买权就是如果创始团队找到买家愿意收购创始团队名下的股票，那投资人就有权以创始团队与买家谈妥的价钱来购买这些股份，让第三方买家落个空手而归。而同步出售权就是如果创始团队找到买家，那投资人有权以创始团队与买家谈妥的价钱来卖出一定比例的股份，导致创始团队可出售的股份下降（除非买家愿意花更多的钱来买更多的股份）。

这金手铐的由来是因为美国很多州的公司法都不鼓励公司对它们的股票加上转让禁止条款，因为转让禁止条款在法律上的实际作用是把风险挪到不知情的买家身上（因为卖家已经拿到了钱，跑路去了），而在政策上公司法对于扼杀资本流动的条款是不乐见的。所以就出现了这种折衷的做法。优先购买权让潜在买家望而却步，因为就算它商量了个好价钱，也是为人做嫁，让现有投资人给买去了创始团队的股份。反过来讲，如果创始团队拿到了个好价钱，那它们能卖的股份也有限，因为现有投资人可以把它们的股份挤进来卖，让创始团队可卖的股份相对的减少。这两项相补相成的条款的最终目的其实是让创始团队专心工作，创造价值，而不是成天想着为股份找买家，卖个好价钱退休去也。

优先购买权的另外一个作用就是可以把公司的股票保留在现有股东的手里。多年前我有一个客户的创始人在不愉快的情况下离开公司。后来他为他的股票找到了一个从事成人事业买家。靠着优先购买权，现有的股东防止了这成人事业加入公司股东的行列（虽然最后这成人事业买家只是一个幌子而没有真的购买股份的行动，可能只是这前创始人找来给公司添乱的（一笑））。

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