本世纪标普500利润成长率高于20世纪吗？

上世纪标普500 平均P/E大约为15，但本世纪至今均值却高达27。有人说，本世纪标普高P/E的原因是利润增长率提高了，所以高估值是合理的。真的吗？

表1是1930年以来每十年的平均利润增加率。最高的是2010年1月至2020年1月的8.7%，原因是2009年EPS太低。2000年至2020年20年的平均EPS增长率为3.25%。由此可见，本世纪标普利润增长率与上世纪相当。从整个世界来看，美国经济的顶峰时期是20世纪中期。1975年美国GDP为世界经济总量的35%，其后这个百分比一直在下降，到2023年已降至26%。如果考虑通胀因素，本世纪美国经济增长率低于20世纪。这也符合自然规律，经济发达程度越高，经济增长速度越低。

为什么本世纪P/E如此高？正如巴菲特所说，本世纪股民比上世纪更好赌。他们中的绝大多数没有资产价值的概念，他们认为股票价格没有最高，只有更高。不管股票P/E是100还是200，他们继续买买买。不久前一位网友发帖预测某芯片公司的市值可以超过美国GDP，这种狂热堪比17世纪荷兰郁金香投机及18世纪英国南海公司泡沫。如此股市泡沫越来越大，什么时候泡沫会破灭？有三种情况，一种是岁月静好时韭菜不够用了，赌徒们押上了最后一块筹码。空头们看到韭菜已经成熟，开始大规模收割。第二种情况是标普公司赢利情况变差，只要连续两个季度赢利低于目前过高的预期，股市即会大跌。最后一种情况是突发事件。历史上象旧金山大地震，阿拉伯国家石油禁运，九一一恐怖袭击及2020年新冠都造成股市大跌。

 

Table 1 S&P 500 EPS Growth Rate
Period	Annual EPS growth
1930-1940 (1)	-3.70%
1940-1950	4.30%
1950-1960	1.60%
1960-1970	2.90%
1970-1980	2.40%
1980-1990	-0.70%
1990-2000	4.70%
2000-2010	-1.90%
2010-2020	8.70%
2020-2024.10	2.90%
(1) start from 1/1 /1930 to 1/1/1940
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2000-2020 EPS annual growth rate: 3.25%