世局微觀
微觀世局, 遊走政經
自从潘行长明确表态不搞大水漫灌后，股市再次跌破3000点。说明市场认为股市缺少增量资金的支持，行情将难以为继。增量资金足够大，当然可以支持股市往上，但吸引存量资金不断加入同样可以支持股市。
A股是配合产业政策而成立的，上市是一种补贴政策，上市并不是盈利能力强为导向，所以就成了投资者掏钱补贴上市公司。因为这20年房地产太吸引资金，股市就作为一种对产业的补贴而存在。现在已经刺破房地产泡沫，而股市的长期低迷也影响到一级市场的上市套现。随着大家失去对公募基金的信任，公募基金对新股的衬托能力越来越低，到了必须改变的时候了。
现在市场并不缺资金，资金都在金融系统内空转。A股原来的板块不断轮动的电风扇模式，吸引的都是交易资金，他们是靠制造波动率来获利的，也阻碍了长期资金的参与。因此，新村长上台不断退出新政，目的就是降低股市的波动率。波动率的下降，限制了投机资金的优势，长期资金就开始慢慢占据主动。这类似草原上的狼被猎人驱逐之后，草原上的羊会繁殖得更快。
波动率高的股市涨跌，与M2的涨跌关系密切。而低波动的股市，慢慢就把股市的储蓄功能发挥出来。假设沪深300年化投资汇报稳定在8%-10%之间，资金会源源不断地涌入进来。当然波动率也不能太低，类似草原的狼太少 ，羊就泛滥一样，同样会造成风险。因此，波动率的上限既不能太高，也不能太低，有一个适中的范围，让狼群和羊群之间有一个动态平衡。
事实上，美股就是一个可调节的庞氏资金池，某些时候，波动率显著放大，限制配置资金流入；某些时候，波动率显著降低，放行配置资金流入。换言之，这个系统就像高压锅的调节阀，当压力积攒到一定程度，释放一波，系统内部的压力一直处于可控水平。
控制波动率上限要不了多少钱，只要管住了波动率上限，社会上有大把的M2。只要你把规矩利好了，资金就会按照你希望的方向搬家。我们传统意义上的缺乏增量资金指的是，波动率上限设置得太高，然后，又不去管他。当你的股市波动率过高，高到成为一个赌场，谁会把自己的储蓄放在里面？谁会来这个市场老老实实当一只羊？？大家其实都是想来当狼的，被吃掉只是因为其他的狼更强壮罢了。简单说来，1、当波动率较大，股市像一个水管，股市和M2的增速相关；2、当波动率较小，股市像一个水池，股市和M2存量相关；
股市半年的表现也证实了证监会新政的方向，A股主要指数表现如下图，其中上证50，沪深300收涨，沪指跌0.025%。其他都下跌。上半年高股息蓝筹股表现强势，长江电力、中国海油等多股创出历史新高；低空经济等题材热点一度活跃。整体上，大盘蓝筹股表现较好，中小盘股普跌，全市场5000多只个股中上涨个股不足800只。
一个健康的股市有利于硬核科技公司的融资与上市，这是固本培元的一部分。改革股市，目的还是集中资金，尽快科技突破。
一个时代有一个时代的主题，2013年之后是“金融自由化”，海量的新增金融主体让金融人拥有了最好的十年。而去年定调金融去产能之后，金融自由化带来的最繁荣的十年一定是结束了。其实新时代的主题从2018年开设科创板就很清晰了，再到大基金三期由四大行出资，傻子都应该看明白新时代的主题是“全民出资强点科技树”。
金融行业的角色就是给科技突破做好配套，所以在官方文件中提到二级市场远没有银行和一级市场多，因为这两者才是给科技突破出钱的主力。
国内一帮经济学家念来念去还是老经，无非是加杠杆去托地产，再次迎来经济繁荣。不过现在中国的任务是扩张经济边界，用政治、军事、经济和文化手段去国外兑现军工、民用工业产能红利，而不是窝在家里炒资产价格搞存量分配，全民一起做增量才能到人均3万美元。
刚刚柬埔寨决定在湄公河到柬埔寨白马市之间建设运河，打通湄公河、洞里萨湖、洞里巴萨克河等水系，让柬埔寨拥有一条南北走向的水运大动脉；且不需要通过湄公河出海口走越南就可出海，柬埔寨金边港可以快速进入泰国湾，运河全程是180公里。这运河把最大城市和经济中心金边直接接入海港，河运换海运钱，成本与时间都节省了。工程当然是中国公司帮忙设计和施工。项目投资17亿美元，预计工期四年；效果达到3000吨的货轮可以双向航行。
柬埔寨这么干，越南就着急了。一方面是对柬埔寨的一个要挟点没有了，柬埔寨金边货物出海不需要走越南胡志明港；另一个就是钱也赚不到。另一方面，越南怕湄公河水大量从运河跑了，那他们下游水文条件就变化了。对此，柬埔寨国会通过《水运法》草案，详细规划了运河上的桥梁与多个水闸，已经从法律和技术上保证了不会影响两岸老百姓交往，也对湄公河水量影响微小。
柬埔寨这些年最聪明的决策就是一心跟着中国走，引入大量中国产业，也有大量中国工程公司去建设，从而让柬埔寨从战乱中快速恢复了经济，目前经济发展水平已经和印度差不多，超过老挝、缅甸、东帝汶较多。说不定几年后超过印度都有可能，因为柬埔寨制造业发展得比较扎实，主要是中国去的纺织业等。
这条运河建好后，就直接在柬埔寨的这个港口卸货，然后装上内河船，先过运河，之后再进澜沧江，一路可以直通我们云南的临沧市！云南可是内陆腹地啊，能多这么一条运输大通道，还是能直通海港的，这条航道的经济价值就非常大了，因为这等于给云南找了个出海口！
另外泰国、老挝一带的呵叻盆地，现在已经被确认，这里有全世界上最大之一的钾盐矿床。泰国、老挝加起来，氯化钾远景储量有可能超过266亿吨。而澜沧江正好流过这个超级钾矿。这钾矿就在河边上不远，采出或者经过加工后，就能直接装上内河船，上面往云南运，或者下面往柬埔寨运。然后柬埔寨产的粮食，也可以分两头运：沿河直接上云南走，或者过运河进海港，用海轮运出去。还有一种可能性，有些货物从马六甲海峡那里来，可以在这个海港卸货，再用内河船，运到云南去；云南那边来的货，也可以从上往下，直接下来，装船海运。
在拉美方面，正在东大访问的秘鲁总统博鲁阿尔特说“钱凯港的建设已经为秘鲁带来了显著的经济效益，为我们创造了更多商业机会，我们希望它能与豪尔赫·查韦斯国际机场、卡亚俄港和安孔工业园区一起，成为秘鲁重要的物流和技术中心。”实际上，中国建设的这个南美大港一旦投入运营，从南美到中国的平均运输时间将从45天减少到23天。预计钱凯港运营的第一年，其吞吐量就能达到至少100万个集装箱。·
这是中国在拉美的重要投资，中国今年将继续成为第一汽车出口国，拉美本身就是中国汽车和工业品出口的重要地区，尤其是增量特别大，墨西哥和巴西对中国汽车的需求很高，仅次于俄罗斯，海运天数降低一半对于货运成本和效率来说都影响很大。据说在巴西中国产的普通电动小摩托，电动车自行车，比国内价格贵几倍甚至七八倍，未来这个通路继续打通，对我们经略拉美意义重大。
在中东方面，沙特防长突然访华，在发布中首次提到“战略防务伙伴关系”，震撼了全世界。因为过去中国从来没有和任何国家有过类似表述，如果中国沙特真的建立了这种全球独一无二的关系，意味着中沙关系进入了飞跃。众所周知，沙特防务和安全靠美国。沙特当年绑定石油美元结算，是以美国保护其安全作为对价存在的。
沙特在这个敏感时刻访问中国，并且达成了战略防务伙伴关系，宣告了其进一步在中东独立，寻求用中国取代美国，和美国安全脱钩的大战略。这次和我们通稿中专门使用了联合演训，人员培训这几个关键词，大家想想什么叫人员培训？如果你们对国际军工市场有些基本了解，就知道买了武器才会牵涉到人员培训。
沙特在去年已经加入了上合组织的对话伙伴，未来将会正式加入上合组织。这次和中国达成战略防务伙伴关系，实质上意味着中国将逐渐武装沙特，从而把欧亚非大陆的几十亿人口都纳入到上合组织的安全保护圈之内。只有安全作为前提，才可以愉快得一起做生意。当前沙特和中国几乎是全方位的合作，基础设施层面，沙特今年是世界范围内除了中国外，第一大的基建投资国；而在结算方面，沙特也刚刚加入了中国主导的数字货币互换项目。
这次访问的沙特国防部长，是王储小萨勒曼的弟弟，老国王的另外一个儿子，时间点恰好选在中国阿拉伯高级军官研讨团开会期间。这说明层级很高，而且不仅是和沙特合作，而是整个阿拉伯世界合作。
紧接着，6月26日，沙特主权基金PIF和东大三一集团达成了一项价值18.7亿美元的协议，三一集团将向大户的达曼阿卜杜勒阿齐兹国王港交付80辆电动卡车，用于沙特港口的绿色运输，这笔交易是世界上最大的电动卡车制造和供应单项合同。·
18.7亿美元，相当于130亿RMB！80辆电动卡车，这个价格相当玄幻，1.6亿一辆，这个肯定不是普通的电动卡车，既然在港口使用，估计是那种大型的，而且不知道是不是包含了其它附属产品，比如充电桩系统，智能控制系统，无人卡车？目前还不知道。这说明：
第一，在西方世界集体开始抵制中国电动车的氛围下，大户这个大单是很强的示范效应。
第二，从价格看，高端制造业和工业品的溢价能力相当高，在新能源的赛道上我们显然走在了前列。
第三，沙特小萨鲁曼的国家工业化和新能源化的策略只能找中国帮其实现，无论是投资额度还是技术能力都是如此。
目前美国面对我们全方位的进攻，也只能继续不降息，希望进一步抽走中国的资金。与此同时，为了缓解美国国内的压力，美联储又做了两招：
- 6月份开始缩减QT，相当于边际增加购入美债；
- 对美国银行的监管要求可能要进一步松弛一些。
历史上，美国在1980年将联邦基准利率往死里拉到21%，同时在里根经济学推进的过程中，又实施了财政的极限宽松。结果是，1982年开始，美国经济成为全球最好的国家。当其它经济体的流动性都被美国的高利率吸走后，美国则通过金融监管放松等方式，成功的将大量的海外资金吸来本土。美股开始飙，美国的经济开始增长，就业形势改观，其它国家承压的经济也帮助美国背走了部分通胀压力。
然而，整个这个游戏是以消耗美国财政和海外资金为主要目的，并没有带来实体经济短线快速飙升。如果仔细去看，就是先消耗储蓄，然后再债务堆砌，以此为主要抓手，来拉升经济阶段性增长。如果美元不是国际储备货币，根本不可能这样玩。
到1985年，所谓的里根经济学烧储蓄模式，就已经玩不下去了。这个时候，只能一边要求国会追加烧钱，一边去敲打日本德国等制造业国家。因为，美国烧储蓄的过程有一个软肋，那就是贸易逆差压力越大，形成了全民赤字的一个重要来源。
烧了这么多钱，却利好其它国家的制造业和就业，那这个游戏如何持久？即便一开始人家在汇率上是打不过你，阶段性也会出现经济相对增速不如你，甚至还可以让你阶段性玩强美元，可烧储蓄利好其它国家制造业，这是板上钉钉的事情。当烧不动了，或者是贸易逆差积累太多了，整个游戏难以为继的时候，就是埋单的时候了。1985年的广场协议，此后的卢浮宫协议，还有1987年美股股灾，以及老布什上台时发现里根经济学留给他的高通胀压力，就全部来了。
理解了这个逻辑，我们在看看今天美联储的加息，就更加凶险。现在吸回去的钱，比80年代更没有多少实实在在的产业可以做，大多是跑去金融领域了。一旦未来必须要为如此高昂的烧钱买单的时候，中国可不是日本，是不可能帮美国买单的。此外，俄罗斯也不是苏联，也没有多少实力地盘可以拱手相让；美国也不是当初的美国，已经没有新的技术革命可以用来洗债；世界也不是80年代朝气蓬勃的世界，现在是全球都是高龄少子化，没有这么多奴隶了。
现在的美国相当于高息揽存。未来的降息将导致大量资金出逃，1987年的美股股灾，其实就是里根拼命赤字、虹吸全球储蓄的结果。但严重的贸易逆差让美国本土的资本终于意识到，这就是一场庞氏骗局，看上去很美好，其实很吓人。
彷如今天都在说美国经济好。然而，美国现在的贸易逆差不断扩张，动不动就是创纪录的。两相对比，细思极恐！无论经济多么好，如果美国的贸易逆差是失控式的扩张，只能说明，美国的经济增长根本不是实体经济领域创造出来的。这些庞大的贸易逆差会成为美国经济增长的包袱，且压力是滚雪球的。这是美国本轮金融战最大的破绽！
中国则是一边是拼命抛售美元来捍卫人民币汇率，一边则玩起来了“以美元去美元”的套路。即，通过出借美元给其它发展中国家，形成利益捆绑，一起对抗美元潮汐潮落的收割，将来对方国家只要还人民币即可。如此，则人民币国际化的雏形机制就形成了。
中国的人民币国际化渐进式路径也与美国的不同。美国是二战后通过布雷顿森林体系以及此后的“石油美元体系”的秩序框架，威逼利诱其他国家一定要使用美元。然而，人民币是以中国占据全球制造业供应链的绝对话语权为基石，充分利用跟其它国家的实体经济经贸往来来嫁接人民币的使用。所以，人民币国际化首先就避免了无序的杠杆游戏，而是服务于实体经济。这既可以规避美国金融把戏的前车之鉴，也掏空了美元作为世界储备货币的基础功能。
从这个角度而言，现在美国的强势利率政策还真的不容易软着陆。有选择，谁喜欢高息揽存？因为，只要降息周期开始，这些流出去的美元就会主动到中国这里，美国很难控制。即便要控制，也无力决定其它国家手里的美元流向。
一旦降息周期开启，如果美元依旧无法跟全球贸易体系回到过去的那种捆绑强度，那美元作为一个纯粹的金融杠杆工具也就渐渐失去了霸权的能力。反而人民币汇率拉升的过程中，会更容易虹吸其它国家的储蓄投资中国市场。
以里根经济学为鉴，只要这个庞氏骗局停下来，后面需要买的单恐怕是天文数字。已经实体空洞化的美国，如何在降息后，把美元重新与实际贸易挂钩，这才是美联储头疼的地方，这有可能是大国博弈的一个关键性的分水岭。
如前述，因为中国的“一带一路”已经有多年的铺垫，因此才有底气与美国玩憋气游戏。中国有信心全球其他市场可以弥补欧美市场的损失。6月7日，海关总署发布前5个月外贸数据。据海关统计，2024年前5个月，我国货物贸易（下同）进出口总值17.5万亿元人民币，同比（下同）增长6.3%。其中，出口9.95万亿元，增长6.1%；进口7.55万亿元，增长超过6%；贸易顺差2.4万亿元，扩大5.2%。此外，5月单月进出口总值为3.71万亿元，同比增长8.6%，环比增长2.0%。
从主要贸易伙伴看，海关总署表示，前5个月，东盟为我第一大贸易伙伴，我与东盟贸易总值为2.77万亿元，增长10.8%，占我外贸总值的15.8%。对东盟贸易顺差5791.9亿元，扩大28.1%。
欧盟为我第二大贸易伙伴，我与欧盟贸易总值为2.23万亿元，下降1.3%，占12.7%。其中，对欧盟出口1.45万亿元，下降0.7%；自欧盟进口7743.7亿元，下降2.5%；对欧盟贸易顺差6780.2亿元，扩大1.5%。
美国为我第三大贸易伙伴，我与美国贸易总值为1.87万亿元，增长2%，占10.7%。其中，对美国出口1.39万亿元，增长3.6%；自美国进口4804.5亿元，下降2.6%；对美贸易顺差9111.8亿元，扩大7.2%。
韩国为我第四大贸易伙伴，我与韩国贸易总值为9274.3亿元，增长7.4%，占5.3%。其中，对韩国出口4238亿元，下降2%；自韩国进口5036.3亿元，增长16.8%；对韩贸易逆差798.3亿元，去年同期为贸易顺差15.4亿元。
行业方面，其中芯片成为各领域中，是船舶之后出口增速的亚军，芯片5月出口金额同比增幅高达28.47%。芯片这个速度虽然低于船舶的57.13%，却高于汽车的17%。而且1-5月，芯片出口金额同比增长21.2%，超越同期当红炸子鸡汽车20.1%的同比增幅。这可见我们芯片也在开始发力，当然这里面既有自主品牌，也有外企贡献。
只要出口继续增长，科技继续突破，短暂的经济困难是可以克服的。
“ 事实上，美股就是一个可调节的庞氏资金池，某些时候，波动率显著放大，限制配置资金流入；某些时候，波动率显著降低，放行配置资金流入。换言之，这个系统就像高压锅的调节阀，当压力积攒到一定程度，释放一波，系统内部的压力一直处于可控水平。”