夏荷冰语
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中国在坏账市场上引发贸易陷阱
对于因不良资产敞口而动心的美国投资者而言，风险显而易见，而回报却不大。
(作者：安扎妮·特里维迪 ( Anjani strived I)
2020年1月16日，美国东部标准时间 2:48AM)
中国正在向美国金融机构开放其紧张的金融体系中最深，最黑暗的角落。 目前尚不清楚为什么投资者即使睁大眼睛也想去那里。
作为唐纳德·特朗普总统第一阶段贸易协议的一部分，中国将允许美国机构（从各省开始）申请资产管理公司许可证，允许它们直接从中资银行获取不良贷款。 以前，外国投资者只能在二级市场进行操作，才能从中国资产管理公司购买四笔或更多笔贷款的投资组合。
中国需要新的资本。 信贷贷款的规模正在增长，并且有摆脱信贷贷款的方法更少。 欢迎新的投资者。 银行积累了超过2.2万亿元人民币（3190亿美元）的不良贷款。 负责解决这些不良贷款的中国不良债务资产管理公司-众所周知的坏账银行-已达到饱和。 银行减慢了收购速度，但不良债务资产的净余额仍在上升。除了为解决大量不良贷款而在1990年代成立的四大国家不良银行之外，在过去三年中还创建了50多家省级不良资产管理公司。
这些省级资产管理者被视为解决中国债务问题的潜在解决方案，但从技术上讲，它们并不是金融机构。这意味着它们没有官方资本要求，给了更多吸收不良贷款的空间。 他们可以直接从所在省的银行那里获取一揽子坏账。 对于其他省份的不良资产，它们必须进入二级市场。 它们的资金主要来自发行债券和票据。
毫不奇怪，这些省级不良银行正在应对自己的流动性问题并面临再融资风险。 这让我想起了去年宝商银行（Baoshang Bank Co.）陷入市场崩溃的失败，这是数十年来中国首次银行破产。 这些机构可以在接受更多不良贷款时继续保持资金来源吗？ 当他们不能做到时，市场会发生什么？
这对中国来说很有意义。 毕马威会计师事务所的威尔逊庞（Wilson Pang）指出，引入国际投资者有助于市场成熟。 但是，为什么美国投资者想要涉足如此危险的境地？ 穆迪投资服务公司（Moody's Investors Service Inc.）的数据显示，中国省级资产管理公司在模糊，模糊的本地网络中运作。该市场在很大程度上不受监管，监督和披露受到限制。
资产质量也令人怀疑。 对于坏账，这是有话要说的。 中国创造了如此多的省级参与者的原因之一是，随着经济放缓对腹地的伤害更大，来自区域银行的不良贷款涌入的速度更快。 截至9月底的季度末，小型城市级商业银行的此类贷款较去年同期增长了78％。 他们现在占银行系统不良贷款的三分之一以上，并且所占份额正在上升。 一些农村银行正式报告不良贷款比率高达4％，而大型银行则为1％至2％。
贸易协议规定，美国机构应与中国竞争对手``一视同仁''地对待，但这些机构已经与地方和地区政府及银行紧密联系在一起。 放款人已使用资产管理公司来存放不良贷款。 国家审计署去年表示，一些地区性银行在2016年至2018年之间放贷约72亿元人民币。在四川省，一家由地方政府控制的资产管理公司接受了1.68亿元人民币的不良贷款。 对于美国玩家来说，即使他们获得了许可，这种关系也可能太舒适了。
然后是债权人迫在眉睫的问题。 丹东港集团有限公司最近的破产案提醒我们，无论法律怎么说，外国人，更不用说国内债权人了，都不会容易。
如果美国机构无论如何都可以赚钱吗？ 根据当前运营商的经验，这取决于定义方式。 他们从管理不良资产中获得了收入的30％至50％。 其余部分包括大量的所谓投资收益。 这意味着资产管理公司所做的不仅是解决不良贷款，而且几乎可以充当影子银行。 他们通过有效地充当不良贷款经纪人，在拍卖会上购买包裹并将其转让给投资者来产生费用。 风险回报的主张是不透明的。
不良资产的外国投资者在二十年前的上一个信贷周期中造成了杀戮。 这次不会那么有利可图。 至少在这个领域，北京看起来将超越特朗普的贸易协定中的``美丽大怪兽''。
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Anjani Trivedi是彭博资讯专栏作家，报道亚洲的工业公司。 她之前曾在《华尔街日报》工作。
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By：XiaHeBingYu （夏荷冰语）
Date：01-16-2020
