稳定币：美国政府债务的金蝉脱壳之计

2025年1月20日特朗普走马上任总统，23日就任命戴维·萨克斯（David O. Sacks）为白宫人工智能和加密币顾问。2月4日，加密币沙皇戴维·萨克斯就在新闻发布会上宣称稳定币法规能创造出万亿的美国债券的需求。同一天，哈格蒂参议员就提交了天才法案 (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) 提案。白宫紧锣密鼓出台稳定币，可见是特朗普新政的重要一部分。

为什么美国要政府推进稳定币呢？据戴维·萨克斯说，稳定币的流通将稳固美元霸权，增加对美元资产的需求，阻击如数字人民币这样的国家主权数字货币，保持美国加密币技术的领先地位，和保护消费者持有的加密币稳定和安全。

首先，不是围堵中国的美国政策都不是急迫的白宫议程。西方的政治正确，就是所有围堵中国的政策都是最受重视的优先议程。试想，如果国际贸易结算有个成本更低的加密币方式，那么，这个加密币市场绝对不能让数字人民币抢先占领了。数字人民币有中国主权背书，信用比起市面上交易的加密币强多了，2022年就有一个以美元抵押的LUNA加密币一周内从价格119美元跌到10美分，市值增发400亿。LUNA加密币持有者损失400亿美元，可见法规监管急迫性。如果美国稳定币信用低下，何以在全球贸易中与数字人民币竞争？但是，这毕竟不是迫在眉睫的事情，为什么特朗普上台伊始就焦急的推进呢？实际上，有一个不能摆上台面的急迫的议程，那就是天量美债何以脱套？

如果一个国家政府债务居高不下，外债快速增加，这个国家的主权货币是不适合作为国际贸易结算货币的，这应该是经济学基础常识。所以，美元债务无解，就意味着美元迟早要失去国际贸易结算功能。萨克斯说稳定币能加持美元霸权，这是谎言。随着美国债务攀升，美元贬值是内在的经济规律，美元储备购买力逐年下降（国际大宗商品美元计价价格上升，如黄金价格），美元失去价值储备功能。如果美元储备功能衰退，以美元1:1抵押的稳定币也随着美元降低购买力，如此稳定币怎么能加持美元霸权呢？这是换汤不换药，朝三暮四。说稳定币能加持美元，这显然是一个障眼法。

或许有人会说，使用稳定币交易，交易成本下降，就使得更多人愿意使用稳定币交易，所以就可以为美元续命了。这种说法似是而非。首先，是稳定币需要的基础设施成本和监管成本高？还是SWIFT系统基础设施和监管成本高？显让是稳定币成本更高。其二、美元结算贸易成本高，是因为美国金融机构利润高的原因，是美国收割全球经济的结果。如果交易无成本，那就意味着美国金融资本没有收到全球经济。如果美国要降低美元结算成本，就是降低以美联储为根的金融机构的交易手续费就行，没有必要搞稳定币。降低美元结算贸易成本是意愿问题，不是技术问题。说稳定币结算国际贸易能降低成本，那是对其他国家而言，并非对美国而言。其它国家可以使用稳定币绕开美元结算，降低贸易结算成本，而美国不需要这样做。其它国家绕开美元，华尔街就丧失了贸易贷款和结算手续费巨额利润，美国政府就是损失了铸币税。所以，美国如果真心要降低全球贸易的交易成本，就是美国政府降低债务，华尔街降低交易交易手续费和贸易贷款利息，根本无需稳定币。

如果美国今天主权债务违约，美元自然退出国际贸易舞台，这当然是个大事，但更大的风暴是对美国金融机构的和全球金融运行规则的巨大冲击。如今全球金融资产定价，都以美债为基础，视美债为无风险（不会违约）的金融资产，美债评级三个A。所以，美债不违约是今天全球金融运行的基石。按照这种金融惯例和相关法规，美国已及美国盟友的养老基金和其它各种基金，都必须依据法律持有举足轻重分量的美债。所以，如果美国主权债务违约，发达国家的养老基金都会骤然缩水，大部分退休人员失去生活保障，引发社会震荡。

美国心急火燎的推进稳定币，很可能是一个要甩掉美国政府巨额债务的阴谋。先让养老基金用稳定币置换基金里的美债资产，美债资产从基金中转到了发行稳定币的金融机构里。到了美国债务违约的时候，养老基金里储备的已经不是美债了，而是稳定币了。只要稳定币还在国际市场流通，就还有购买力，还有储备价值，就不至于引发剧烈社会动荡。只是稳定币没有固定收入，而债券有利息固定收入。戴维·萨克斯说稳定币能创造万亿美债的需求，很可能就意味着养老基金里的美债资产换为稳定币资产的操作，需要天量与美债挂钩的稳定币。

稳定币概念其实古已有之，与数字货币无关。新中国建立之初，如何让市场接受人民币流通就成为新中国最大的经济问题之一。人民币因此在很长一段时间内都是是稳定币，是与粮食或棉花固定价格的稳定货币。直到改革开放，物价放开，人民币才不在是稳定币。物价开放之日，有些城市如临大敌，军队荷枪实弹在市井警戒，最终人民币走出稳定币的阴影，蜕变为市场经济中的市场货币。

蒋介石发行金圆券，就是稳定币之一种，金圆券对应于规定重量的黄金，与黄金等价。待全国黄金搜刮完毕之后，蒋介石就违约，滥发金圆券，造成超级通胀，而大陆黄金尽数搜刮到了台湾。1949年以后台湾经济比大陆好，大陆黄金财富尽数被卷到了台湾是原因之一。

在二战之后的布雷顿森林体系中，美元是稳定币，与黄金挂钩。1971年美国因为越南战争债台高筑，美国违约拒绝了美元兑换黄金。美元自1971年以后就不在是稳定币，全球贸易规则也因此改变了，从固定汇率变成了浮动汇率。

所谓稳定币，就是代用券。改革开放之初有一个价格双轨制期间，发行过外汇券，进口奢侈品只在友谊商店出售，只能用外汇券购买，不能用人民币买。显然，美国天才法案推动稳定币会给美国政府更多的操作空间和最后美国主权债务违约软着陆的手段。代用券只有流通价值，没有储备功能，因为你不知道什么时候就取消了。稳定币也一样，说是以美债或美元抵押，但稳定币是私人企业发行，美国和美债是美国政府主权资产，什么时候美国政府说美债或美元与稳定币脱钩，也就是总统一纸命令的事情，有如尼克松1971年宣布美元不兑换黄金一样。如果美国主权债务违约，美元退出国际贸易舞台，但美国的稳定币已经成为全球贸易结算货币，美国不还是继续做全球金融霸主吗？

如果今天美债违约，养老基金会恐慌，恐慌会抛售挤兑，美国债市就会崩盘。如果养老基金的美债资产已经变成稳定币资产了，美债违约的恐慌就没有了，稳定币的流通性比美债好，可以买卖很多东西，不像美债那样只能在债市上兑现，没人接盘就是一张废纸。就跟1971年美元与黄金脱钩一样，好像也平安无事，毕竟国际贸易不是用黄金结算，美元继续结算贸易也不是什么大不了的事情。

以上议论，为一家之言，未必就正确。但美国的天量债务是一个绕不开的问题，肯定是特朗普要再次伟大必须解决的一个问题，是关系到美元这个全球经济中最大的泡沫能否软着陆的问题。稳定币的引入让美国政府有了更多的金融操控空间和手段。