泡沫颂

“泡沫化”已经成为经济术语的贬义词，投资者对泡沫是谈虎变色。其实，泡沫有好有坏，历史上新技术新材料新资源往往都需要泡沫来助产。最近的例子是两千年的纳斯达网络泡沫，毕竟是这个泡沫把一个新兴的信息产业推入了人类文明的生产和生活领域。

吹泡沫的基本原理是投机。投机套利形成资本市场风气，就推高了股市价格，破坏了市场价格机制，造成价格与价值脱节。但是，价值的创造在实体经济中，无论股市价格如何脱节，实体中创造的价值是实实在在的东西，和泡沫破裂或股市价值缩水无关。泡沫破裂造成的股市市值灰飞烟灭消失的是股市市值的泡沫成分，并不减实体经济中的真实价值，所以股市市值缩水是股市投资者之间的零和博弈，不影响实体经济中做大的蛋糕。

以2000年网络泡沫为例，雅虎率先开辟搜索引擎市场，这是新鲜事物，谁能准确估算投资回报预期呢？新技术的特点就是市场验证还不存在，不知道如何估值，所以，这不是信息不对称问题，而是信息缺失问题。信息不对称造成的泡沫是坏泡沫，信息缺失造成的泡沫是好泡沫。所以被泡沫推出来的新兴产业都是由于信息缺失造成的，这时候，泡沫破裂损失的资产实际上是寻找新兴产业市场信息的成本。后来，谁能想到网络可以适合卖书，成就了亚马逊新星；网络适合小额拍卖，成就了ebay。但是，吹泡沫之初并没有人知道网络适合卖书和拍卖，这些市场信息是缺失的。所以，新技术新材料新资源需要股市泡沫去为新产业挖掘潜在市场信息。

荷兰黄金时代引入了奥斯曼帝国的郁金香。郁金香鲜艳可爱，在荷兰在欧洲市场被炒到最高价的时候价格相当于今天的10万美元。1637年2月，郁金香价格暴跌，手里还有郁金香头存货的财富顿减。今天，我们都知道郁金香是荷兰国花，并不知道它是外来物种。荷兰成为郁金香王国原来是一个经济泡沫推出来的。泡沫消失了，郁金香却留了下来。

在美国独立的鼓舞下，拉美纷纷独立，摆脱西班牙统治。这给英国投资者打开了投资拉美矿山的大门，伦敦顿时成立了许多投资拉美矿山的公司，其股票转手就是暴利。结果在1820南美矿山板块股市泡沫破裂。新大陆资源开发就是这样被泡沫推出来的。讽刺的是，矿山资源是不可再生资源，如今拉美都是农业为主，是香蕉共和国，因为当年资源都被开发完了。

南北战争结束后，美国铁路建设如雨后春笋，铁路债券炙手可热。1857年，铁路经营收益出现问题，持有铁路债券的好几家大的金融机构相续破产，到8月24日俄亥俄人寿保险和信托公司现金流断裂，造成金融市场恐慌。多亏铁路华工优秀的劳动大军大大降低了铁路建设成本，使得美国以以小小泡沫就完成了开启美国工业革命的铁路建设，建造了跨大陆铁路连接了两大洋，成就了美国地缘政治最优越的地位。同样的铁路泡沫在英国发生得更早，在1840年代，英国国会通过272议案建立铁路公司和规划铁路路线，后来大部分规划没有完成，许多铁路公司破产，也是一个泡沫。这些铁路泡沫对奠定西方铁路网络功不可没。中国铁路国债被列强用炮舰保持中国海关和盐税支持其信用，所以没有泡沫，铁路建设也就没有工业革命的功效。如果19世纪中国铁路建设也是全球金融泡沫推出来，中国造就完成工业化了。

英国垄断了马来亚的贸易以后，从巴西引入了橡胶，马来亚的橡胶种植园成为成为股市新星，被上海股市热炒成泡沫。1910年橡胶泡破裂，上海股市大跌。然而，橡胶却成为了马来西亚立国的支柱产业，奠定了马来西亚建国经济基础。

泡沫是大量资本涌入一个板块，而新技术新产业需要这个大量的资本投入摸索各种可能的商机，无论是成功的还是失败的商机，可行的还是不可行的商机。2000年网络泡沫是最经典的好泡沫。这个泡沫不单改变了人类的生活习惯，而且为美国培养了新产业信息人才，对，基本那些众多的破产的网络公司也为美国信息产业积累了人力资本。而且，是全球资本涌入美国造成的这个泡沫，美国是泡沫零和博弈的赢家。2000网络泡沫成就了美国信息产业的皇冠地位。

泡沫并非都是坏泡沫，只要投资进入了实体经济就是好泡沫。全球资本推高的泡沫进入了哪个国家的实体经济，哪个国家就是这个泡沫零和博弈的赢家。