谈谈油价与美国金融危机的关系

着两天世界人民除了屏息注目中国宇航员太空行走太空外，就是屏息关注美国国会争吵不休的救市方案。布什在2008年9月30日在新闻发布会上表示非常遗憾昨天国会拒绝了救市方案，认为美国处在经济关键时刻，不尽快采取措施会引发更加严重的后果。布什还说，今天是犹太人节日，国会议员都去过节不工作了。说句题外话，很多华裔对华裔参政持悲观态度，认为华裔人口太少，但是，华裔美国人与犹太裔美国人是一个数量级的。据2005年统计，华裔占美国人口1.2%【1】， 犹太裔占美国人口1.7%【2】。如果美国国会能够在美国经济危机关键时刻为犹太人节日休会，那么，华裔在海外争取政治地位时一定不要因为人口太少和选票太少而悲观。犹太人已经在美国最高法院长期保持一个犹太裔最高法官的位置了。

 

好，言归正传。自从美国占领伊拉克以后，国际政治中最诡讹的现象之一就是高企的油价。这个高企的油价使得俄国重新成为国际政治中举足轻重的游戏参与者，而且是这次美国次贷风波引发的华尔街流动性困难的重要因素之一。美国要解决这次金融危机的最好的出路，不是救市力度问题，而是能否压下油价的问题。当今世界，油价定价权究竟在谁的手中？在俄国手中还是美国手中？这是今天国际政治中决定性的问题。

 

本文要讨论的油价与金融危机的关系的问题，要从次按房贷资产被包装成AAA评价的优质资产上市谈起。引发这次金融危机的因素很多，其中之一是房利美和房贷美作为美国国会的政策性金融机构违反了巴赛尔协议【3】充足准备金的规范，这点我在《从资产债务平衡表谈美国次房贷风波 》一文中有详细讨论。我们从这次美国房贷违反巴赛尔协议的事件就可以看到，许多国际协议是强权规范第三世界的手段，这些国际协议无法规范强权自身的行为。巴赛尔协议是为了稳定国际金融体系而制定的，但是，不对美国金融体系进行监察，致使酿成今天的全球金融危机。类似的例子有国际核能组织天天监察伊朗和朝鲜，但没有听说监察印度的。WTO也一样，发展中国家违反了必定受到制裁，发达国家违反了就重新改变规则合法化。

 

不好意思，又说走题了。让我说回次按房贷证券化被评级为AAA优质资产的问题。这个资产之所以被评为AAA，不能以阴谋论来揣测，虽然套了中国许多外汇在里边，毕竟如今被连累的银行有华尔街大银行和英国几家银行，很难说这是美国为了欺骗世界人民上演的苦肉计，也很难用华尔街金融界的愚蠢来解释。这个资产被评为AAA不是一点道理都没有的，如果不是全球油价上涨的话，这个评级虽然不能打100分满分，打个60分及格还是说得过去的。

 

这个证券化的次按房贷资产是有风险管理考虑的。其一是全国收购的分散性降低风险。美国房贷银行许多是地区银行，业务范围在银行附近，如果一个地区的特色产业出问题，或者一个地区的经济出问题，那么分摊到全国范围来说这个风险就小了。即一两家房主付不起月金，或一个地区比较多的房主付不起按揭月金，本来对该地区的银行是一个很大的风险，但是证券化与其它地区的房贷资产平均起来，风险就降低了。这是长见的分散化降低风险的方法。毕竟，按揭资产证券化也有几十年历史了，历史证明是一个可行的风险分散机制。

 

另一个风险就是系统风险，所谓经济周期问题。即不是一个地区的风险，而是整个经济的风险。经济周期的风险要用对冲处理。对冲经济周期的资产之一就是浮动利率。一般来说，经济过热时就业率高、利率也高，反正，经济萧条时就业率低，利率也低。这些次按房贷是浮动利率的房贷，也就是说，理应是经济好的时候按揭月金就升高，经济不景气时按揭月金就降低，这刚好对冲了经济周期的风险。如果经济繁荣，按揭月金升高了，几家房主付不起按揭，银行没收后很容易转手把房子再卖掉。反之，经济不景气是，按揭月金降低，减少房主周转不灵的几率。不料，这个对冲机制撞到油价上升的枪口上了。

 

油价上升导致滞胀，这种现象在70年代石油输出国组织建立后就引发过一次，也是众多经济学研究得出的结论，那就是由于资源价格上涨引发的工业总成本上升就会导致经济萧条与通货膨胀并发。这与一般经济周期的经济萧条是通缩相反。次按房贷对冲的是经济萧条时利率下降，现在滞胀时期经济萧条伴随利率上升，即原来是对冲风险的机制现在变成放大风险的杠杆。当此滞胀时期，利率上升，失业率上升，通货膨胀，房主付不起按揭，银行没收的房地产也脱不了手，所谓屋漏更遭连夜雨，一发不可收拾。

 

但是为什么石油价格会上升呢？次按风波出来后美国政府也救市了，为什么这个漏洞越补越大呢？国会否决了布什七千亿救市房按，全球股市大跌，但为什么不见其它政府谴责美国呢。究其根源，美国两年双赤字已经使得美圆信用缩水，石油价格高企实际就是美圆贬值的结果，美国无论如何加大救市力度，毕竟最终是美圆钞票增加发行，美圆信用扩张，美圆继续贬值，石油继续涨价，如此饮鸩止渴，美圆资产市值下调是必不可免的了，这是美国连年双赤字的必然结果。所以，无论美国政府救还是不救，美国人民为连年双赤字付出代价的时候已经无法避免了。过几天美国国会还好重新讨论七千亿救市方案，布什、奥巴马和麦肯恩都支持救市，但最终结果，很可能还是把金融这个漏洞越补越大。

 

【1】    http://www.nationmaster.com/graph/peo_ove_chi_2005_pop-people-overseas-chinese-2005-population

【2】    http://judaism.about.com/od/jewishhumor/f/jewry_usa.htm

【3】    http://www.cnki.com.cn/Article/CJFD2004-CSJR200402009.htm

布什三分钟讲话最后提到犹太人节日国会休会一天。

[九爷]

呵呵，你还是很有想法的。

能不能说说，现在油价下降和美国的定价权问题，与美元含油量的关系？