股市理应成为一池活水

      大风起兮股飞扬，牛市抬头兮不复还。中国股市于“七年之痒”后的再度繁荣，已经成为全球金融市场最亮丽的一道风景，自年初至4月2日，上证综指上涨18.27%，深证成指上涨21.89%，沪深300上涨16.73%，创业板指数甚至上涨68.19%。A股如此强势，以至于市场人格都开始分裂：一边人心沸腾，新高论、万点论层出不穷；另一边人心惶惶，股疯论、闪崩论不绝于耳。笔者以为，理解中国资本市场，当下迫切需要的，是摆脱紧盯涨跌的功利心，从长期视角、世界视角和全局视角来审视资本市场正在发生的变化，思考这些变化是否符合中国金融改革深化、经济可持续发展和国家利益帕累托改善的长期需要。

      如果不以涨跌论英雄，那么，中国股市除了指数狂飙之外，正在发生的、最重要的变化是什么？2014年3月5日，李克强总理在政府工作报告中第一次提出“让金融成为一池活水”，将活化金融市场正式放到金融改革的核心目标层面，而忽略牛市这一趋势特征，当下中国股市另一个不易被人重视的关键特征恰是正在成为一池活水，无论市场关注度、社会参与度、市场活跃度都在快速攀升，这一点对整个中国经济金融的现实意义，远远超出趋势涨跌本身。

      首先，活水才有生机，有生机的股市才能真正发挥资源配置作用。所谓流水不腐户枢不蠹，一个只有少数人参与、沉醉于独乐乐的资本市场本质上就是功能残缺的死水市场。没有足够的资金参与，资本市场整体上对实体经济进行融资支持的空间就很小，难以充分发挥调节资金供需、优化金融资源配置的核心功能；没有足够的行为参与，资本市场结构上对实体经济进行发展引导的可能就很小，难以充分发挥市场自发甄别企业风险、调整产业结构的内生机能；没有足够的社会参与，资本市场机制上进行自我完善的速度就很慢，难以通过充分的暴露问题来解决市场目前存在的问题。生机源于利益，对于长期蛰伏的A股市场而言，长期偏离基本面的市场表现导致利益分配进入一个僵局，缺乏利益共享和利益培育，整个市场呈现出蛋糕越做越小、氛围越做越死的窘况。如此背景下，这一轮爆发性牛市就起到了激活市场的关键作用，持续性的股市上涨打开了博弈劣化的死结，发挥了激生活力的鲶鱼效应，让市场在新“水”流入之后呈现出一片勃勃生机。

      其次，活水才有养分，有养分的股市才能切实支持实体经济渡过难关。死水是没有营养的，活水才能浇灌实体经济之花蓬勃生长。对于中国经济而言，当下正处于“三期叠加”的重要关口，经济增速从高位降至中高位区间，经济增长迫切需要传统动力不“脱力”和新生动力更“给力”，而这两方面都需要资本市场的切实支撑。作为一池活水，股市可以从四个途径带来经济托底作用和刺激作用：第一，作为中国投资增长的主力军，大型传统行业在基础设施建设和公共服务提供等方面发挥着重要作用，只有股市整体活跃起来，这些行业企业才能从资本市场获得更充足的资金助力；第二，作为中国产业转型的主力军，新兴行业和中小企业在调整经济结构和促进就业增长等方面发挥着重要作用，只有股市活力充分，这些行业企业才能借助资本市场实现规模效应的加速培育和结构整合的深入推进；第三，作为中国经济增长引擎转换的促成者，中国家庭是消费可持续增长的微观基础，只有股市具备理性、可持续的投资价值，只有股市表现带来公允、相称的财富回报，中国家庭的消费倾向才能真正获得不断提振的动力；第四，作为中国经济乃至中国国家实力的未来，高科技行业企业是“万众创新、大众创业”的重要载体，只有中国股市在价值回归和市场培育中变成海纳百川的一池活水，这些代表人类社会发展活力和全要素生产力核心要素的重要行业企业才有希望更多地进入中国资本市场，而不是像现在这样流连于欧美资本市场，让中国投资者难以分享其高成长收益。

      最后，活水才有冲击力，有冲击力的股市才能有效改变失衡格局。死水总是难以掀起涟漪，只有潺潺流动的活水才能对固化的经济结构产生真正的冲击力。很多人担心股市大涨会有风险，实际上，股市长期蛰伏、活力尽失更加危险，而有活力、有冲击力的市场能够带来三种有益改变：一是改变中国居民高储蓄和中小企业融资难融资贵的失衡格局。应该说，高储蓄是中国经济过去三十多年高速发展的物质积累，是中国经济实力的体现，但这种实力并没有发挥出进一步促进经济循环发展的重要作用，中小企业依旧面临发展资金稀缺的挑战，而直接融资渠道的缺位是这种资金供求配给失衡的关键所在，股市活力的激发将对解决这种失衡提供帮助。二是改变中国金融结构的失衡格局。中国金融业的重要特征是以银行业为主体、而银行业又以传统存贷业务为主要收入来源，这种结构导致经济下行风险过于集中于单一金融行业，而金融与互联网+等新产业模式进行结合并自我进化的速度也难以满足社会飞速发展的需要。如此背景下，有活力的股市既将给非银行金融机构的发展带来重要契机，也将给银行业拓展非息收入创造机会。三是改变中国资本市场自身的失衡发展格局。发展多层次资本市场是解决直接融资渠道内部失衡的重要方向，而有活力的、处于上升趋势中的股市将让这种内生改变更容易发生、更不易导致巨大的波动性风险。

      总之，股市理应成为一池活水，而这恰是笔者认为这一轮牛市于涨跌之外更具历史意义的根本原因，只有股市活跃起来，金融深化改革才能更快地动起来，经济结构转型和可持续发展才能更有力地转动起来。基于这一认识，笔者认为，看待当前中国股市，需要抛弃两种思维，坚持两种思维。

      需要抛弃的：一是自艾思维，很多人认为中国股市是扶不起的阿斗，当前已经积累了大量涨幅，不会像美国股市那样实现长期繁荣，但实际上，中国股市当前涨幅与前期危机中的独立增长是完全对称的，而股市是经济增质的晴雨表，未来中国经济转型和股市长期走牛之间又是互促互利的，完全没必要将熊市心理坚持到底。二是简单思维，很多人认为中国股市是万年的赌场，零和博弈的诅咒将很快终结股市的未来，但实际上，这完全是对资本市场的妖魔化认识，中国金融改革和资本市场建设已经走过不成熟的初期阶段，思维如果再继续停留在原始阶段就太不合时宜了。需要坚持的：一是全球思维，从全球资本市场发展经验和现况来看，中国资本市场正处于价值回归和机制质变阶段，通过一带一路和沪港通、深港通政策的落地，中国资本市场走向世界和外国企业走进中国市场都将迎来高潮，中国资本市场正在逐渐发展成与中国经济地位相匹配的全球市场。二是战略思维，从中国经济发展全局来看，资本市场建设涉及到经济结构转型、金融改革深化和国家战略落实，一个长期保持活力的资本市场才是真正符合中国长期利益的。

 

[龙虎老爸]

前提是要财务透明和真实。