对长期投资的一些思考 - 十

Charlie Munger was asked at one of the Berkshire annual meetings by a young man, “How can I get rich?” And Munger‘s response was very simple. He said, “If you consistently spend less than you earn and invest it in index funds, dollar-cost average,” because you’re putting in money every paycheck, he said, “that in, what, 20, 30, or 40 years, you can’t help but be rich. It’s just bound to happen.”

如果一个人，将自己每月的工资用平均下注的方式在赌场博弈，那么他最终会输光所有的钱，因为这是赌场的游戏规则所决定的。

如果一个人，将自己每月的工资买入股市指数，那么在多年以后，他将变得非常富有，因为这是股市的生命力所决定的。

同样是长期参与，赌徒必然会输，股市投资者必然会赢，这就是赌场与股市的区别！

赌场的优势来源于博弈游戏的不平等规则，股市指数的优势来源于市场是个优胜劣汰的自我优化系统。这里所说的“必然会赢”只是对于长期的股市投资者而言，如果你参与股市的方式并不是一个长期投资者的行为，那么无论你是否在股市获利，这个“必然会赢”都与你参与股市的结果没有任何关系，做长期投资者并不是股市获利的唯一形式，它只是相比较而言，最简单的一种方式，比较适合大多数的普通投资者。

在我自己的投资学习和实践中，对我触动最大的事情之一是，任何一个普通人都可以从零开始，通过合理的投资方式实现财务自由，从而提高自己的生活品质。而且这里所提到的投资知识，不是什么高深莫测的神奇理论，它仅仅是最基本的投资常识，我们大多数人都可通过自己的学习去理解，掌握和实践。可是，我们的教育体系从未有过这一方面的知识传播。

Benjamin Graham, along with David Dodd, attempted a precise definition of investing and speculation in their seminal work Security Analysis (1934).

“An investment operation is one which, upon thorough analysis, promises safety of principal and a satisfactory return. Operations not meeting these requirements are speculative.”

Warren Buffett 1998 Talk at University of Florida

“I don’t want to buy into any business that I’m not terribly sure of. So if I’m terribly sure of it, it probably isn’t going to offer incredible returns. Why should something that is essentially a cinch to do well offer you 40% a year or something like that? So we don’t have huge returns in mind. But we do have in mind never losing anything.”

可口可乐的投资是老巴的经典之作，1987至今，年回报12%左右（包括红利复利再投资），American Express 1972年至今，年回报9%，华盛顿邮报的投资回报也是比10%多一些。在老巴的投资组合中，选股上基本上没有什么太过“惊人之举”，他的一个与众不同之处是他将当时整个投资组合的20-40%投入到了一个股票之中。目前他的股市投资组合前4位占了74%的资金量，大约是1000亿。前二天，我有一位同事要跟我讨论他的分散投资策略，他大概有1万多一点的股市投资，目前只有二个股票，他担心风险太大。

在所有成功的投资者中，老巴是最值得学习的，因为他做投资的时间最长，而且成绩最好。如果只是看他的投资组合，他只是一般的好而已，而且他自己也说了从未想过要取得特别高的投资回报率，但为什么最成功的却是他呢？

按照一般的说法，老巴控股的保险公司为他提供了大概1.5的金融杠杆。因为经营有方，老巴的Float的长期成本是负的2-3%，在美加二国模仿老巴模式的成功者中，一般的Float成本在正的2-3%之间。一个长期投资回报为10-12%的投资组合，如果能够有1.5倍的负利率成本的金融杠杆，那么它的年资本回报就可以达到25%以上，大概是10年10倍，50年1万倍的回报。老巴的Berkshire Hathwway在过去50年的总回报是1万多倍。

From 1964 to 2014, Warren Buffett's Berkshire Hathaway (NYSE:BRK-A) (NYSE:BRK-B) produced an incredible 1,826,163% return for shareholders who bought and held for the long haul. To put that in perspective, this means that a $10,000 investment in Berkshire a half century ago would be worth more than $182 million today.

Google, Apple, Facebook, Amazon的成长业绩大致在年均20-30%左右。

通过对资本的控制和运用，可以很容易的取得长期的资本高增长，因为年均10-12%的增长大致接近市场均值，这没有多少难度，你只需要是个Average Investor就可以做到了。在股市市场中，FANG是可遇不可求的，但是大多数的公司可以长期实现市场均值水平的Average Return.

老巴在投资中，选股成绩不错，但并不惊人，但是在资本运作上他有结构性和战略性的优势。

一个普通的工薪族， 如果从现在开始，每月用借贷的方式借入与薪资相等的金额投入股市指数，坚持二，三十年，他会得到一个怎样的结果呢？这里一个普通人的最终结果，就是一个工薪族和资本家的区别。

生活在资本主义的经济体系和社会制度中，必须要学会做一名合格的资本家。