浅谈股票期权（三）(ZT) 此文作者<路边野花不採白不採>

四、buy put 购买售股权

 

买售股权与买购股权正相反。买call是期待underlying stock涨过strike price，然后要求卖方按照低于市场价格的预定价位出售股票，从而获利；而买put是期待underlying stock跌过strike price，然后要求卖方按照高于市场价格预定价位购买股票，从而获利。 

我们还用CAT和下面的价位表举例。

 

如果你期待CAT下跌，在九月到期的95价位上买代表100股CAT的一个put，每股价格为$0.83，共支付83元。如果在九月的第三个星期五闭市前CAT跌到$95以下，例如跌到$90。那么你便要求卖方以高于市场价格的$95购买你的CAT。于是你的CAT的每股获利是：$95 – $0.83 - $90 = $4.17。如果CAT在期限内没有跌到$95以下，那你就白白损失了你先前支付的$83。

 

买put与直接卖空股票的交易动机是一样的，就是看跌。较之直接卖空股票，买put的缺点是你必须事先支付额外成本，即购买put的premium。但与此同时它又具有三个优点。

 

一是卖空股票是先向证券商借股票卖掉，期待日后下跌时再低价买回归还。因此你借股票又看证券商有无存货，证券商便可以以无存货为理由拒绝你的卖空交易。而直接买put便不存在这一问题。

 

二是卖空股票时你需要借股票，这就需要你的帐户上有足够的资金或其他股票作抵押。而买put只要你有那83元买premium即可。

 

三是卖空股票有无限的风险，因为理论上股票可以涨上天。如果你在$101卖空CAT，日后CAT涨到$160或$260，你就面临巨额亏损。而买put最大的损失是将作为premium的83元全部打了水漂。

 

买put的另一个作用是保护你手中所持有的股票。例如你手中有CAT的股票，你打算继续持有，希望它持续涨势，但同时你又担心它会下跌，买put等于给你的股票上一份保险。这是专业投资人和共同基金也常用的策略，尤其是面临公司财务报告发布之际。

 

举例来说，你手中持有的CAT今天的价格是$101。下午四点闭市之后CAT将发布季报。季报是好是坏呢？局外人很难知悉。也许有天大的利多，也许要引爆地雷。你不打算在季报之前卖掉CAT而失去可能的好机会。于是在95价位上花83元买一个put。如果第二天CAT涨到$120，你作为保险所支付的$83也只不过是小成本而已。如果第二天CAT大跌，你仅承担$101至$95这一段的损失，所有$95以下的部分均由你购买的put负责打理。这样便减少了损失。

 

和买call一样，买put需全额现金支付。最大的损失是失去premium的全部。因此很容易得到证券商的批准。

 

我个人认为，买put最好是小成本买out-of-the-money put。我看不出高成本买in-the-money put有多大必要。这与用有限的资金以达到长线投资的目的的in-the-money call有所不同。

下集再讲put的卖方。