一家公司，成立一年多，估值21亿，这在中国文化传媒界或许史无前例。这家公司名叫梦响强音，核心业务是“中国好声音”节目的品牌管理、艺人经纪和互联网衍生业务。
4月8日和3月25日，A股上市公司浙富控股分两次收购了梦响强音共计40%的股权，作价8.4亿元。按40%股权8.4亿元来计算，梦响强音100%股权估值已达21亿元。
这被称为“《中国好声音》的曲线上市”，但事实上，梦响强音处于《中国好声音》产业链的下游，节目制作方灿星制作归属于星空华文传媒，后者正计划在今年底实现在港股上市。
随着一系列资本运作的展开，星空华文团队和梦响强音团队也将实现财富暴增。粗略估算，这两支团队的股权价值已达数十亿元。 “好声音系”两家公司拟上市
在《中国好声音》的产业链上，或将催生两家上市公司。
《中国好声音》幕后，目前已形成了两家公司。星空华文传媒旗下的灿星制作负责做节目，拿广告分成；《中国好声音》的艺人经纪、品牌管理和互联网衍生业务则归属于另一家公司——梦响强音。
灿星制作副总裁陆伟告诉新京报记者，现在两家公司基本上人员都相互分开了，灿星负责做节目，节目做完了，艺人就去梦响强音那里开展巡演等，有专门的导演、摄像等制作团队。
梦响强音的设置，有些类似于湖南卫视旗下的天娱传媒。2004年，湖南卫视的《超级女声》大热，天娱传媒应运而生，《超级女声》发掘出来的艺人几乎都签约在这家公司，由天娱传媒负责这些艺人的唱片制作、商演等业务。
与天娱的国有身份不同，梦响强音是一家民营公司，大股东是梦响强音和星空华文传媒的管理团队。
星空华文传媒CEO田明，同时担任梦响强音的董事长。他对新京报记者表示，梦响强音，以及灿星制作的母公司星空华文传媒，未来都要进入资本市场。
梦响强音是一家内资公司，未来计划在A股借壳上市。星空华文传媒是一家境外媒体，旗下除了灿星制作，还有3个电视频道，和一个电影片库，规划在香港上市，时间初步定在今年年底或者明年年初。
田明说：“今年年初，我们跟默多克的新闻集团达成了协议，星空华文的团队华人文化产业基金出资收购默多克持有的星空传媒47%的股份，做一个MBO（管理层收购）。”
由于MBO需要初始资金，田明决定，稀释团队在梦响强音的股权，在A股市场进行融资。
梦响强音拟在A股借壳上市
通过今年两次股权转让，为MBO融资的目的已经实现。
今年3月25日和4月8日，梦响强音40%的股权被分两次转让给了A股上市公司浙富控股，融资8.4亿元。通过这一动作，为MBO融资的目的已经实现。
在这一交易之前，梦响强音10%的股权按归属于华人文化产业基金，30%的股权属于璀灿星河公司持股，60%的股权属于民星投资。
为MBO融资分成了“三步走”：华人文化产业基金将10%的股权转让给璀灿星河，作价2.1亿元，华人文化基金套现退出，较初始投入300万元获利近70倍，梦响强音的股权变为璀灿星河持有40%，民星投资持有60%；3月25日，璀灿星河将梦响强音20%的股权出售给浙富控股，作价4.2亿元；4月8日，璀灿星河再将剩余的梦响强音20%的股权转让给浙富控股，同样作价4.2亿元。
这被视为梦响强音的“曲线上市”。不过，田明称，此举只是为了给MBO筹集资金。未来，梦响强音希望能在国内借壳上市，目前各种收购方式、借壳方式都在考虑范围之内，今后可能会有进一步的动作。
按两次股权转让的价格计算，梦响强音40%股权作价8.4亿元，则总估值达到了21亿元。“浙富控股看懂了我们的业务，对我们非常看好。”田明说。
3月25日宣布出让股权的同时，梦响强音还与浙富控股签署了对赌协议，2014年到2016年，梦响强音的净利润将分别达到1.6亿、2.2亿、2.8亿，否则将按股权比例用现金进行补偿。
对赌协议公布后，浙富控股股价连跌4天，其中3月31日跌停。有评价认为，浙富控股的收购价太高。
梦响强音成立于2012年《中国好声音》第一季结束之后，如今不到2年。数据显示，2013年全年，梦响强音实现净利润5069万元，21亿元的估值相当于净利润的42倍。
4月8日，璀灿星河第二次出让梦响强音20%股权时，提高了对赌协议中的利润额度，2014年到2016年，梦响强音的利润将分别达到2.2亿元、2.8亿元、3亿元。
下一步星空传媒赴港上市
若上市成功，星空传媒将成为“好声音系”第二家上市公司。
将梦响强音40%的股权出让之后，璀灿星河共拿到8.4亿元，除去支付给华人文化基金的2.1亿元，璀灿星河套现6.3亿元，璀灿星河的股东是星空传媒的管理团队。
据田明透露，星空传媒将在今年年底或明年年初赴香港上市。若上市成功，星空传媒将成为“好声音系”第二家上市公司。
“香港市场对于文化产业的估值比A股要低，但我们还是希望可以能拿到30倍以上的PE（市盈率）。”田明说。
资料显示，星空传媒原属于默多克的新闻集团。2010年，华人文化产业基金收购星空传媒53%的股份，并成立星空华文传媒。今年年初，默多克决定转让星空华文传媒，从中国“清盘”。
星空华文团队在梦响强音的股权转让中已套现6.3亿元，据悉，这笔资金将成为其MBO所需的资金，但MBO的力度大小和具体方案，还在与华人文化产业基金协调当中。
如今，梦响强音的股权结构变为——浙富控股持股40%，民星合伙持股60%。按照田明的说法，民星合伙是梦响强音的团队持有，但具体谁有股份，数额多少都未确定。
公告显示，民星合伙是一家有限合伙企业，它的普通合伙人为望星投资（田明为实际控制人的一家公司），有限合伙人为“民生信托·梦响强音股权激励单一资金信托”，为梦响强音的员工激励持股信托。按照梦响强音21亿的估值，民星合伙持有的60%股权价值已达12.6亿元。
与梦响强音的“曲线上市”相比，更大的财富机会或将来自星空华文传媒的赴港上市。星空华文传媒不仅全资拥有灿星制作，旗下还囊括了星空卫视普通话频道、星空国际频道、Channel【V】音乐频道和华语电影片库业务。
粗略计算，梦响强音团队和星空华文团队所持有的股权市值，保守估计已有数十亿元，这或许是中国媒体人通过节目制作获得的最大一笔收益。
在回应新京报记者关于身价的问题时，田明表示：“如果你不说，我好像还没算过这个账，如果真要这么算，我觉得我们的价值还是被低估的。”
田明说，所谓“星空华文团队”和“梦响强音团队”，囊括了多少团队成员，各自的股权比例如何，目前尚未确定。他告诉新京报记者：“我理解这个股权不是简单地对应财富，我们更多是希望改变这个行业。”
对赌风险与“上市门槛”
灿星制作的“对赌”模式，在2013年曾有过未达到收视指标的先例。
在2013年灿星制作的5档节目中，东方卫视播出的《中国达人秀》第四季，就因为未能达到2.8的收视指标，出现了亏损。陆伟说，那档节目同样投入了大量的资金和人力，但由于收视率没达到，广告分成相应减少。
陆伟将收视率不如预期的原因归结为评委人选的更换，“第四季的评委从伊能静、高晓松、周立波，换成了黎明、徐静蕾、窦文涛，对于长期收看这个节目的观众来讲，可能有一个适应的过程。”
一位接近灿星制作的人士称，整个2013年，灿星真正可以称得上成功的节目其实只有《中国好声音》第二季，其他的节目都没能获得像《中国好声音》那样的轰动效应。
“有一段时间灿星不少人都比较彷徨，不知道未来在哪里，直到今年《中国好歌曲》再次获得成功，大家才松了一口气。”该人士称。
今年，《中国好声音》将推出第三季，节目的冠名费2.5亿元创下新高。但实际上，《中国好声音》还能火多久，也有人表示怀疑。对此，田明表示，《中国好声音》要做十四季，影响不同年龄的人。
下一步，梦响强音若希望借壳上市，还需要通过证监会的审批。然而，梦响强音与灿星制作之间的关联交易，或暗藏风险。
对此，田明回应称，梦响强音与灿星制作之间是按照市场公允的价值进行交易的，的确存在关联交易，但不存在利益输送。
