江湖呓语——香港之殇：即将消失的一国两制经济优势

罗伯特·蒙代尔是出生于加拿大的当代著名经济学家。蒙代尔因倡议并直接参与了区域货币欧元的构建，而获得了欧元之父之誉。1997年，蒙代尔获美国经济学会杰出人士奖；1998年被选为美国艺术和科学院院士；1999年获诺贝尔经济学奖。

蒙代尔对经济学最重要的贡献，一是开放条件下宏观稳定政策的理论（蒙代尔-弗莱明模型），二是最优货币区域理论。蒙代尔有关货币政策条件的基本结论是就是有名的蒙代尔不可能三角（Impossible triangle or Impossible trinity）。蒙代尔不可能三角是指在货币政策管理方面，资本自由流动、稳定汇率和货币当局货币政策的独立性三者不可能兼得。也就是说，一个国家只能拥有其中两项，不能同时拥有三项。若一个国家即要资本自由流动，又要拥有独立货币政策，那就无法保持汇率稳定。若要汇率稳定和资本自由流动，就必须放弃独立货币政策。

根据蒙代尔不可能三角，国家在资本自由流动、货币政策独立性和汇率稳定之间只能选择以下三种政策组合。一、保持资本自由流动和货币政策独立性，则必须实行浮动汇率制。西方国家多用该策略，资本自由流动将导致国际收支状况的不稳定。二、保持汇率稳定和货币政策独立性，则必须限制资本的自由流动。对许多发展中国家来说，相对稳定的汇率有助于保持对外经济稳定，货币政策独立性有助于调控国内宏观经济。中国就采用该政策。三、保持资本自由流动和汇率稳定，则必须放弃货币政策独立性。在资本自由流动和固定汇率制度下，货币政策效果将被引发的资本流动的变化所抵消。香港采用该策略。

蒙代尔不可能三角指出了，在交易行为中自由是无法限制的。换个角度来看，央行是生产货币的生产商，货币政策是其生产计划，资本自由流动是不设限的自由交易市场，固定汇率是平稳的交易价格。蒙代尔不可能三角说的是：交易自由不可限制。

交易的本质是买卖双方的自由交换，一个成功交易有三个要素：卖方、买方和交易价格。而交易这种自由性必须体现在三要素当中的某一项上。你可以谋求卖方和买方受控，则必须允许价格浮动，这就是浮动汇率制；你可以谋求卖方和价格受控，则必须承受买方离场或者强制买方不得离场，承受等价转换而来的其他损失，这就是资本管制；你可以谋求买方和价格受控，则卖方必须按照稳定市场价格所需产品总量制定生产计划，不再可以自作主张，这就是联系汇率。

现今世界上只有两个国家不受制于蒙代尔不可能三角。一个是美国，因为美元是通用结算货币，因此就有了所谓的美元霸权。美元霸权是什么呢？简单地说，那是因为美元是国际货币，目前国际贸易使用美元结算的超过七成，在各国外汇储备中也超过七成。美元和美国因此有了一些额外的权力。比如，美国可以对其他国家实施金融惩罚，冻结一些国家在海外的存款，等等。

国际货币体系就是围绕着国际贸易结算的一系列安排。不同的国家间的贸易，总有货币交往。用一种通用货币的交易成本就低，因为少了货币转换、汇率波动等麻烦。每个国家都有自己的货币，用哪个国家的货币作为国际货币呢？对国际货币的终极考量是国家实力与国际认可。蒙代尔有一个太阳系的比方。按国家的经济实力，在国际货币体中，其地位也不同。不同国家的货币具有不同的能量，货币能量与该国GDP相关。于是，美元的地位自然就是第一了。今天的美国经济仍是世界第一，占全球GDP总额的24%，比第二的中国高出50%还多。因此，今天的美元仍是国际主导货币，其他国家的货币，则是围绕美元的行星。

但美元的影响超过了美国经济在世界中的份额。这是因为“网络效应”，就是当你的贸易伙伴使用美元时，你用别的货币会方便。于是，当一大部分国家选择了美元进行贸易，就会有更多的国家也选择美元。美元霸权就这样形成了。

美元霸权不是天生的，靠的是实力。美元之前，英镑一直是国际货币。另外，国际货币的一个重大前提是要有全球化的国际贸易。英国是全球化国际贸易体系的创建者。在那个金本位制时期，英镑与黄金挂钩得最紧密、贸易量最大。用英镑结算的国际贸易体量曾占全球90%的份额。

国际货币角力背后，就是国家实力的比拼。美国的经济实力，在19世纪下半叶开始超越英国。但美元并没有马上取代英镑。而是通过两个历史时期完成的，一个是大萧条，另一个是二战。大萧条破除了金本位制，二战建立了以美国为核心的国际贸易体系。1944年，美国召集全球44个国家的代表，在美国布雷顿森林签署了协议，即“布雷顿森林协议”。该协议成立了国际货币基金组织，并确立了美元挂钩黄金，其他货币挂钩美元的国际货币体系。从此，美元成了当之无愧的国际货币。

现今世界上第二个不受制于蒙代尔不可能三角的国家是中国，因为有香港在实行与中央政府不同的宏观经济政策，即中国事实上有两个央行，有两套货币政策，因此不再受制于蒙代尔不可能三角。这是一国两制给中国经济发展带来的一个巨大的隐含优势，即当政者不易察觉到优势。

美国取消了香港的特殊贸易地位，就把蒙代尔不可能三角这一宏观经济枷锁套在了中国头上，后果如何不得而知。但中国经济发展道路一定会更窄更难，如何应对呢？

前几天听了茅海建的两本书，《天朝的崩溃》，《苦命天子》。讲的是鸦片战争和咸丰帝。尽管中国近代的苦难由此发端，但这也是现代化进程中最初的阵痛。其代表性事件就南京条约和租让香港，从此香港成了一个以西法治理国人的社会实验室，它通过深圳把市场经济这一现代经济制度带给了国人。其结果世人皆知。同时也给国家带来了很多好处。其中之一是一国两制，从金融上来看，中国其实就有了两个央行，可以实行两套货币政策。这是邓小平在不经意间为国人带来的一大利好。今天，这一利好又被不经意间丢掉了。中国的现代化道路真的不容易。