国债利率、各国财政、缺钱的世界－－－利空股市的邪恶轴心

过节过节，按理讲市场行情应该清淡。今天除了股市大涨，债市的走法令人大吃一惊。美国十年国债利率今年春天以后，多数时间在2%到2.3%之间震荡。是高些好、还是低些好？由于论证的立场不同，得出的结论也不同。有一点比较肯定，那就是往这个区间的边界靠拢、以致越界，市场有反应。今天十年利率大涨，竟然升到了2.3%。两年国债利率更是不得了，到了1.09X％。夏天还是秋天，有那么几天，两年国债利率冲1%，市场上有评论家在那里惊呼。我没看今天的新闻，那些人该从惊呼发展到尖叫了吧？有以下几个信息和看法，供大家商榷：

• 今天美国拍卖五年期国债，买盘弱
• 两年国债利率暴涨，暗示市场看好近期升息节奏频繁
• 短期国债（两年）和长期国债（十年）利率差距缩小，说明市场不看好长期经济前景

狄更斯老师在讲台上诵读他的作品“双城记”：“这是最好的时代，这是最坏的时代；这是智慧的年代，这是愚蠢的年代。。。”十二少在下面跟下茬：“这是缺钱的年代。”我的假说是明年投资市场缺钱。请看下面的三段论：

• 一、国债拍卖不景气，显示市场购买力不足，投资者手头差钱。
• 二、沙特、挪威等产油国，还有其他资源出口国，因为油价、商品类价格下跌后持续低迷，各国政府财政出现巨额赤字。它们纷纷卖出主权基金等资产套现。
• 三、国际市场上卖出各类资产套现的多（卖家多），买家少，导致现金珍贵，各类资产价值下降。

如果以上论证成立，那国债利率的上升，是这个趋势的表象。使这个情形雪上加霜的是美国停止QE，现金供给相对变少。各类资产指哪些？举例说，希腊能卖的都卖，它的家底、国有资产、甚至传闻海岛，都摆市面上，能典当的典当、折价卖的卖。俄罗斯等产油国，油价越降低，卖得越起劲。为什么？急着用钱，廉价多销。在这种氛围下，那些主权基金等“家底”，也都拿出来应急，其中少不了欧美国家的国债和股票。中东的一堆产油国、挪威、巴西、澳大利亚、非洲几个资源富国等，它们加在一起，规模顶得了一个中国。一卖就是几个甚至几十个B。

市面上股、债、资源等各类资产供给多，都去争夺有限的现金，供需平衡往现金倾斜。这时候的结果就是现金值钱（市面上利率升高），国债、股票等资产价格下跌。外国持有美国资产最可能的是国债，能持有美国股票与否、或者限制持哪类股票，我不清楚。即便从持国债讲，那些受资源泡沫破裂牵累的国家，套现美国国债，已经够市场喝一壶，连锁反应蔓延到股市。

要想验证这个假说，等节日后，看是否出现股债双跌。

[fishpet1]

thank you very much

[雾灵十二少]

有欧元和中国在，美国不该轻易动用QE。2008年的时候，QE稀释美元价值，大家一点办法都没有，只好认栽。现在欧元、人民币争宠，再乱印钞，人家躲了美元。这世道，没有美元，用别的货币买东西照样活。

[yeyang]

很有道理。 多谢。
如果现金出现大问题，美联储会不会再QE呢？

[有借有还]

回复 '雾灵十二少' 的评论 : 谢谢您的回复。您的解答有道理。

我也觉得快到差钱的时候了。我看高息债和投资级别债是因为它们和企业资金的相关性。

国家级别的，好像债劵，股票，地产，贵金属，近来消息都不好。

您的文章很有启发性。谢谢。

[雾灵十二少]

不清楚外国主权基金、政府持债的规定。估计他们应该以持保险的品种为主，没听说哪个国家冒险重仓高息债的（话说回来：2008年闹危机时，好多国家持两房，亏得一塌糊涂。可两房应该是保险的呀）。也许高息债不动，金牌国债利率大动，背后是外国政府买家的行为风向标？要是那样，有的国家快揭不开锅、它们要闹货币危机了。

[雾灵十二少]

我认为如果市场利息是因为经济活动增强、信贷活跃导致，那近期、中期、远期利率应该同步上浮。当然影响利率不同时段的因素有不同。最近道琼斯运输指数跑输大盘（运输指数往往是股市的先导），显示经济活动不旺盛，贸易、制造业等萎靡。加上最近联储升息，国外有的国家政府财政吃紧，这个时候利率的分布动态，不是一个经济活动看好的走法。我的解读：近期利率急升，显示差钱，明年各国到市场上卖资产、救政府财政、抵御本币的挡都挡不住，聪明些的现在趁早卖。远期利率显示市场对长期经济增长、消费需求等的认同，那个升得不够，说明对经济没信心，甚至暗示通涨起不来。我这外行，看人家专家怎么说。

[有借有还]

谢谢您的分析。可以请您说说怎样得出下面这个观点吗？
“短期国债（两年）和长期国债（十年）利率差距缩小，说明市场不看好长期经济前景”

我只想到短期国债（两年）和长期国债（十年）利率差距缩小，会影响银行业绩，不利于银行通过贷款业务赚取差价。一般加息的时候，如果利率差距缩小，金融板块反而没涨多少。就像最近这次。

[有借有还]

赞同您的意见。资金在流出。

正在等市场的信号，以便确认。

http://www.lipperusfundflows.com
12/23/2015
Equity Fund Outflows -$7.6 Bil; Taxable Bond Fund Outflows -$8.7 Bil
xETFs - Equity Fund Outflows -$13.6 Bil; Taxable Bond Fund Outflows -$9.1 Bil

[有借有还]

谢谢分享你的观点。

市场信号有点混乱。

今天从中午12：45开始，利率大涨。2，5，10，30年的利率都大涨。市场和新闻界却没多大反应。信用违约换期（credit-default-swap）的差价也没有上升。
http://us.spindices.com/index-family/credit-default-swap/all

有点奇特的是，高息债（HYG）走势平稳，比它少风险的投资级别债（Invest Grade）类的ETF却在下午一点后跌幅加倍(LQD,VCIT)。

下午一点，有美国5年国债拍卖。利率是1.75。上个月拍卖是1.625，年初是1.25。
http://bloomberg.econoday.com/byshoweventfull.asp?fid=470596&cust=bloomberg-us&year=2015&lid=0&prev=/byweek.asp#top