钢铁业：从复苏走向繁荣

        看好钢铁股明年上半年投资机会的理由如下：1）2010年上半年将出现房地产需求和基建需求双高峰。“增加供给保护需求”的房地产政策已明朗，今年压抑的房地产建设将在明年集中释放；基建施工也滞后于投资，明年才进入高峰。2）经济从复苏走向繁荣，民用消费和工业生产逐步恢复，汽车、家电、机械等行业用钢量明显提升。3）发改委强势控制下，新产能投放速度减缓，为今后供需环境的改善提供了良好预期。4）2010年需求拉动铁矿石等原材料价格上涨，钢价将维持高位，钢厂盈利提升。5）钢铁行业重组进程加速，涉及公司面较广，整个行业都将受益。

        根据分品种钢材供需环境的判断，我们认为明年建筑钢材和精品冷轧板材供应压力相对较小。高端冷轧产品在局部市场形成相对垄断，享受高溢价，还将受益于出口的明显复苏。拥有矿石资源的钢铁公司将在铁矿价格上涨周期中受益。房地产、基建、汽车、家电等行业对钢铁需求的拉动使建筑钢材和精品板材的供需状况更为宽松；而热轧板和中厚板的供应压力仍显紧张。

        宝钢明年有130万吨冷轧产能投产，主要用于汽车和家电行业，继续成为大消费板块的受益者；预计四季度及明年上半年盈利将超预期。明年鞍钢鲅鱼圈将完全达产，预计产量超过500万吨，其较高的冷轧比例和较低的矿石成本使其盈利能力增强。凌钢和酒钢因拥有铁矿资源，都将受益于矿石价格上涨，其中凌钢建筑钢材占比65％，产品在东北、蒙西市场供不应求。唐钢的吸收合并有望于近日实施，明年资产注入预期将成为股价催化剂。

风险：
        2010年下半年政府对投资进行调控，影响钢铁需求；原材料价格超预期上涨，下游难以承受。