日本债务泡沫

8万亿美元巨债难填 日本会否是下一个希腊？(图) 中评社

首相鸠山由纪夫施政未见起色。
　　日本是全球第二大经济体，二十年前，谁也想不到日本落得今天如斯景况：由繁荣走到通缩这段日子，日本公共债务暴涨至超过8万亿美元，评级机构警告日本政府如果再不出手解决问题，其债务评级地位岌岌可危。经济长期抑郁，主权债务危机若隐若现，究竟日本出了什么问题？日本会否是下一个希腊？

　　大公报报道，岁月流逝，上世纪八十年代繁荣兴盛的日本，一场经济泡沫爆破后，寻寻觅觅了二十年，仍未找对方向。到今天，面对崛起的中国，日本对于能否守住全球第二大经济体的荣光，是既紧张，又无奈，这种态度令人深思。

　　日本首相鸠山由纪夫上任初期，国民原本以为鸠山是一位激烈改革派领袖，随时会推动一场翻天覆地的新世纪“明治维新”，重拾往昔光荣岁月，可是到今天，鸠山政府施政一再令国民失望，政府早已债台高筑，内阁迟迟未交出一份长远财政复兴计划。日本民众开始忧心希腊主权债务危机，会在一夜之间降临日本。

　　公共债务8万亿美元

　　对于由希腊一手引爆的欧洲债务风暴，日本各大报章言论基本上都是一句“不可隔岸观火”，日本需要高度警觉，不能任由星星之火，燎起大灾难。日本与希腊相隔千万里，一贯抱着“干卿底事”态度看世情的日本人，缘何对这场欧洲债务风暴特别关注？这要说到日本长久以来的债务问题。

　　现时日本政府债务膨胀至占GDP比重逾190%，相等于超过8万亿美元了。经济员计过，日本政府每200日圆的支出，当中超过100日圆是借来的，希腊危机终惊醒日本国民，原来国家已经深陷赤字危机。上世纪八十年代，日本可以说是全球数一数二最高收入的国家，但经济泡沫爆破后的这十多年，日本经济年均增长率只有1.1%。最令人恐惧的是，日本政府净负债及债务总额占GDP的比重愈来愈高，分别由1991年的13%及68%，预期2010年大幅暴涨至占115%及227%。问题出在哪里？

　　日本野村研究所把现象归咎于“资产负债表收缩”，即是我们所谓的信贷泡沫爆破：一个过度欠债、然后倾力还债的经济体，通常出现的一些特征，首先是信贷供应及银行贷款停止增长，因为企业与家庭根本不想借钱，再而传统的货币政策经已发挥不到效用，私营环节想改善资产负债表无计可施，最后这个重大任务落在政府身上，政府变成最后的贷款乐园，背负沉重担子。

　　国债控于国民之手

　　日本财相菅直人看到问题的严重性，呼吁限制下个财年发债规模在44.3万亿日圆（4750.7亿美元）之内。他坦言，“希腊与欧洲近期的情况告诉我们，如果市场失去信心，我们的财政状况不但更为严峻，也累及日本人生计”。

　　欧洲主权债务这股风暴正向全球吹袭，人称“末日博士”的纽约大学教授鲁宾尼发出最新末日预言，欧洲危机下一波应该轮到日本及美国。国际货币基金（IMF）预警亚洲要打醒十二分精神，风暴随时来到。日本债务状况是G7集团中最使人忧心，究竟日本会否变成下一个希腊？

　　按目前形势，大部分经济学者与分析员相信，短期内日本与希腊不会殊途同归。经济学者何出此论？说穿了最主要原因是，九成五日本政府债券掌握在日本人自己手中，换句话说，全是内部借债，不靠外力。虽然债息回报低，但这批日本国内投资者打算长期持有国债，正常情况之下，不会贸然大手抛售，这与希腊可谓天渊之别，相反地，七成希腊国债是由外国投资者持有。日本把国债控制权分布国民手上，肥水不流别人田，又可降低风险，这点也许是日本聪明之处。

　　评级机构警告要降级

　　事情会否这般简单？在日本，很多人认定日本陷入类似希腊债务困境的机会不大，因为国债持有人几乎清一色为日本国民和日本机构投资者。但不可不知，倘若投机者打日债主意，导致债市大跌的话，持有国债的日本金融机构，能否承受继续持有国债的惨重亏损？日本东京大学国际经济学教授伊藤元重认为，一个债务危机最恐怖之处，在于触发大规模市场恐慌情绪。日本国民把储蓄存放在银行，从而提供了购买政府债券的大量资源，换言之日本民众无形中支持国家财政，尽管公共债务如雪球般愈滚愈大，政府仍能不停地发债。想像一下，如果有一天日本公众亲眼目睹债市暴跌惨况，还能保持克制吗？过去曾经发生的货币与债务危机显示，每每当个别投资者失理智恐慌抛售之时，形势就会失控。

　　日本政府公共债务水平是G7集团之最，偏偏又是唯一未有任何实质财务改革计划的成员国。评级机构标准普尔与惠誉年初已警告，如果日本政府打算什么也不做的话，日本政府债券就会被降级。希腊主权债务评级被调低，正正是触发这场债务风暴的诱因。短期内日本看似不会发生严重财政灾难，但这个可能性不能完全抹杀，日本政府必须视希腊危机为一宝贵教训，避免悲剧在日本重演。