loctus floating on ripples
Nice to meet you.
CIT 案例研究 --(NYSE ： CIT ， CIT GROUP ， INC)
July 21, 2009
Ø CIT 主营
向近 100 万家中小企业提供贷款，学生贷款以及次贷
Ø 经济现状
截至第一季度末，资产为 757 亿美元，负债为 682 亿美元，其中包括 30 亿美元存款。 ( http://www.google.ca/finance?q=NYSE:CIT&fstype=ii)
即将到期债务有：
*今年 8 月到期 Floating Rate Senior Notes( 金额不详 )
*今年 11 月到期的债券 ( 金额不详 )
*2010 年 2 月份到期债券 ( 连同以上，共计 74 亿美元 )
*加上自 2007 年末以来损失 33 亿美元
融资缺口 2010 年 3 月 31 日止需要 100 亿美元 .
Ø 走向破产
7 月 13 ， 14 日，
* 企业客户提取了信用额度下数亿美元资金。
7 月 15 日
* 传闻将在未来 24 小时获得美国政府一项救助计划。
* 盖特纳回应：密切关注
* 政府官员回应：破产并不是 CIT 的唯一出路，暗示还存在其他可能的重组方案。
7 月 16 日
* CIT 当天晚些时候表示 , 会谈已经终止 , 政府拒绝为其提供紧急贷款
* 美国财政部长盖特纳周四接受彭博电视的采访时被问及 , 为何政府拒绝进一步援救 CIT. 他当时指出 , 有迹象显示金融市场的信心和稳定性都增强了
* 无奈，债权人不得不愿意拿出约 20 亿美元提供救助性融资。毕竟破产的话损失更惨
7 月 17 日
* CIT 与 JPM 和 GS 磋商，希望从这两家银行获得 20 亿至 30 亿美元的短期融资。
* 终盘前 4 分钟，购入股票 (66c)
Ø 死里逃生
7 月 19 日 ( 星期日 )
* CIT 表示，已经与一个债权人集团(major bondholders Pimco, Centerbridge, Oaktree, Silver Point, Baupost Group and Capital Research. )达成协议，由该集团向其提供 30 亿美元的贷款。此举将令处境困难的 CIT 有时间对其财务状况进行重组。
上述交易将向 CIT 提供为期两年半的有担保贷款，从而使该公司可以继续向客户提供信贷。 CIT 的客户主要为中小企业。
CIT 表示，将能立刻获得 20 亿美元的信贷，并可以在 10 年内再获得 10 亿美元的信贷。
CIT 首席执行长 Jeffrey Peek 在宣布该交易的新闻发布会上称， CIT 及其债权人目前正积极专注于重组计划，以改善公司长期状况。该公司希望与债券持有人和所有利益相关方密切合作，以实现目标。
* 在与债权人达成协议协议后的 2 小时， CIT 董事会批准了此交易。
7 月 20 日
* CIT 股票狂涨 95%( 从 $0 , 7 涨到 1 . 31)
Ø 展望未来： 100 亿资金缺口的解决方案
* 为改善流动性，转移资产。
例如将卖方融资和贸易融资业务划给 CIT Bank. 这需要获得美联储规则的豁免权才能完成 , 因为美联储的规则限制此类交易 . 据称这是财政部和美联储寻求的可能救助方式之一。一旦资产转移出去，即可以此抵押发行债券再融资。
( 重复抵押资产？买了它的股票，只好同意了 )
* 出售优良资产
出售旗下价值 45 亿美元的有轨车租赁公司等资产
* 发行有保新债券融资
CIT行是没人买的，只有盼望 GS/JPM 作保。这对 GS/JPM 是好的，可以改变公司形象欠佳的问题。这并非难事。去年夏季，高盛曾向 CIT 提供 30 亿美元的融资安排。
政府目前没有打算救援，可能是欧巴马的政敌等着发难，压力太大，怕造成 2 次救援的事实，以此证明第一次救援的失败。然而，半年一年后，随着初步经济恢复，政治压力减少后，美联储也许会对 CIT 最差的资产提供一些担保，当初在摩根大通收购贝尔斯登时，美联储就是这么做的。此外，有了高盛保驾， CIT 发行债券就可以获得联邦存款保险公司 (FDIC) 支持。
Ø 结论
从以上的融资可能性来看， 100 亿的缺口可以填补 ( 债权人 20 亿，未来保证的 10 亿融资，出售有轨车租赁公司等资产 45 亿，发行有保新债券 25 亿 ) ，到明年 3 月份没有破产之虑。 CIT 变革的当，经济逐步回复，也会改善经营环境。因此可以买入。如果 Q3 ， Q4 运行良好，长期持有也是可以的。跟 C 不一样的是， CIT 是私企救援，早早参与市场 RALLY ，那时每股 $10 并非天方夜谭。
拳打南山猛虎，脚踢北海苍龙
***********CIT未来预测 (2009/08/06初版， 2009/10/01 更新)************************
以2009/08/06的CIT终盘价$1.62为准，以后的重要事件对其股价预测如下：
2009/08/17：CIT宣布成功兑付10亿票据，激励股票上扬25%，达到$2.1 (的确上扬25%，但未达到$2.1，也许明天18日达到)
2009/08/17: 推迟的季报今天发表。推测好季报： (果然好季报)
* FED要求CIT证明其经济稳健
* 前2-3星期开始改革：像停止优先股的股息派发，增加5000万回购债券
* 公司规模减小。从原来的同类型贷款公司的第一，小到第16，所需救助资金减小2009/08/24：董事会通过经济改革方案，并公布细节。change to 10/28 投资者欢迎，股票再涨40%，达到$2.94
2009/08/24-09/25：JPM的CIT-TEAM逐渐推高股价到$4.1-4.2
以利于发行新股票和债券融资(新借的30亿就是为了担保发新债)
2009/08/28: 向纽约联储提交一份改善其流动性头寸管理的计划(没有如约而至，期待星期一(8/31))
2009/09/25-10/21 参与市场拉升，一直在$4-5徘徊。
2009/10/01: 10月1日是最后期限提出重建计划。关键就是要描绘出股票比债券好的理由，否则无
法实施债转股。(午夜传来CIT开始债转股的计划)
2009/10/21：Q3发表，无盈利，但有显著改善，升到$5.5
2009/10/28: 提交一份信贷风险管理计划及加强公司管理和治理的计划.
2009/11/01：11月和3月的债权人开始投票表决是否“债转股”，多数决!
财务表立即抹去20亿负债，增加20亿资产。狂升60%到$9
2009/11/28：美联储批复同意其资产分离到CIT银行，股价提升到$11
2009/12/01：以此分离的资产，CIT在$14股价又开始了新的融资。
2009/12/15：CIT宣布开始偿还TARP，股价跌回$12
2010/01/22：Q4报告发表，3年以来第一次派姑息，尽管只有1c。意义重大。股价$15
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2009/10/29 updated
10/29:$1.06
在最后知道Icahn一定介入，我才相信CIT要完蛋。3天前卖光
现在知道CIT预先打包的破产方案细节，我才知道CIT的“债转股”是烟雾弹，从一开始就要破产。
预先打包的破产方案细节：
如果不支持破产方案，给90%的债券票面额
债权人取得70%的票面额现金赔偿，加新公司的股份，总共相当于票面额的92.5%
政府优先股兑换新公司的股票的5%
普通股兑换新公司的股票2.5%
如此优惠条件，难怪90%的债权人通过破产
10/20:$1.21
CIT股票全部卖出后，很久没更新。但依然关注CIT到底会不会破产？
目前为止，现有的6大债权人，有2个退出CIT重建委员会，CEO也宣布年底退休。似乎CIT的前景不妙。然而，昨天和今天分别有新的大基金在过去几个月内大肆收购CIT债券，成为新的大债主。他们是LITTLE BEAR和LOGI ENERGY。LITTLE BEAR还提出借贷60亿给CIT，只要1.5亿的利息。
为什么目前还有人投资CIT呢？难道重建计划有什么奥秘在里面吗？10/29债转股之前，还打算购入一些。
今天CIT的风头太旺。先是开盘前就有消息CIT要跟失败的mortgage lender IndyMac
Federal Bank合并(Hedge fund manager John Paulson)。涨到1.8-1.9。下午2点半左右，我猜想是谣言，说CIT正在商谈，要获取10B的资助，而且还可以用于支付到期债券。末了，路透社还加上，但也有可能什么也贷不到。以致终盘达到$2.20。
10/7: $1.15
路透纽约10月7日电---太平洋投资管理公司(PIMCO)和Baupost Group已经退出由CIT的最大债券持有人组成的委员会,暗示CIT的债务置换重组计划可能失去支持.
消息人士周二告诉路透,管理资产超过8,500亿美元的PIMCO在9月底退出了上述六人委员会,而Baupost在上月就已不是该委员会的成员.委员会中剩下的四大债权人分别是
Centerbridge Partners LP,
Oaktree Capital Management,Capital
Research & Management Co以及
Silver Point Capital.
PIMCO和Baupost的撤出对CIT这家具有101年历史的商业贷款机构而言是又一个打击,该公司一直努力说服债权人支持其债务置换重组计划,否则就将申请"预先包装的破产"(pre-packaged bankruptcy).
CIT在10月1日推出债务置换计划,以求避免申请破产.该公司亦请求债权人同意其重组的预先包装计划,一旦于10月29日到期的债务置换计划不能吸引到足够的参与者,CIT能够根据破产法第11章提出主动破产申请.
PIMCO发言人没有回复寻求评论的电话,Baupost拒绝评论.CIT发言人不愿就委员会成员一事置评.根据MarketAxess数据,CIT于2015年到期,票息为5%的债券价格周三下跌0.01美元至0.63,收益率(殖利率)报15.5%.
10/05: $1.15
盛集团(Goldman Sachs Group Inc., GS)周一表示，正在讨论修改对CIT Group Inc. (CIT)的30亿美元贷款条款事宜。
高盛发言人Michael Duvally称，高盛正在与CIT讨论使其继续使用该信贷安排的事宜，高盛认为该信贷安排给CIT提供了最具吸引力的融资成本。
如果CIT申请破产保护，高盛将获得大约10亿美元还款。据提交给监管部门的文件显示，高盛2008年6月向CIT发放了30亿美元救助贷款。贷款合同期限为20年，CIT每年需向高盛支付占贷款总额2.85%的利息，合同前10年每年需要支付的利息约合8,550万美元。如果CIT申请破产保护，则需要偿还10亿美元款项。
明天估计利好!
10/1：$1.06
终盘前，购买回升到$1.12，又追加看涨期权和股票。午夜传来CIT开始债转股的计
划。明天必大涨，CIT不负我。但是必须全部卖掉，因为大熊要来，那时再买回。
9/30：$1.2
在中午左右，$1.42时，卖掉全部股票和期权，结算后还盈利3K。终盘时$1.2x又
陆续购回更多的股票和10月看涨期权(便宜)。因为我也不相信CIT会突然而倒，可能
是作为向债权人施加压力的手法。
09/29：$2.20
不知道今天为什么如此抬高股价。难道说原定10月1日提交的重建计划不好？还是为10月1日造势？
以下困惑登载在大千股坛，收到很多有意义评价。
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今天(Sep 29,2009)CIT的风头太旺。先是开盘前就有消息CIT要跟失败的mortgage lender IndyMac Federal Bank合并(Hedge fund manager John Paulson)。开盘即涨到$1.9。下午2点半左右，我猜想是谣言，说CIT正在商谈，要获取10B的资助，而且还可以用于支付到期债券。末了，路透社还加上，但也有可能什么也贷不到。以致终盘达到$2.20。
困惑-1：为什么如此抬高股价?
一般都是打枪的不要，悄悄的进庄。到那天才大升特升，升的大家后悔无以，此乃出
其不意也。比如2房。
困惑-2：
为什么考虑中的并购计划，或者说虚购的计划泄漏出来。未之有也。
困惑-3：
路透社唯独不提跟哪家公司商谈，还加一句贷不到也可能。滴水不漏，以后没人找麻烦。
今天没卖，以为有明天，后悔死了
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草莽 感觉是假摔.从开始下跌到8PM，共371笔交易，约2.3M。但今天有高达363M，出逃的只占0.65%，好像有猫腻
糊涂-CIT currently 95% controlled by institution. It is hard to believe those smart-ass can get out in such an one day
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庄家应该是圈进大家的钱，晚上已经有报道说CIT破产，盘后交易跌到1。68。加上昨天看到一篇文章说CIT的10月P/C比率达到3：1，最高。今天特意观测了CIT的P/C，$1的PUT卖出13995，当时百思不解，现在恍然大悟。明天对策：
1. 有机会的话，将0。66时买入的股票全部卖掉
2. 跌到$1以下时，追加。等待重建计划发表大升
另一篇路透社报导说：工厂客户发现离开CIT他们也没什么其他好的选择，也就是说CIT对他们是不可少的。
(http://www.reuters.com/article/smallBusinessNews/idUSTRE5835GG20090904)
8/29: Saturday
这两周垃圾股都疯狂大涨，FNM，FRE，AIG都有3倍的表现。C，BAC每天不停上涨，累积很可观。反观CIT却始终停滞不前。很明显，前面5只股票都是政府控股的，每天每只10亿股以上的交易，每只股票都需百亿以上资金抄作，如此巨大资金，非散户，机构所能为。猜测必是政府提供资金，买了一些FNM，此乃别话。
CIT是民营，资金少，表现不佳也是可以理解的。
8/28: $1.70
没有提交流动资金计划，没有达到预期的大涨
8/27: $1.70
可能靠近8/28提交资金计划，CIT突然从1.2X上涨到$1.7X。已经在1.24追加3K股票。期待明天的大涨
8/20: $1.38
CIT未来明亮 by Dan Freed (2009/08/20)
1。LOAN TO OWN：6大债权人同意借给3B实际上就是买去CIT的债务或者说买了控制权，强迫CIT转向EQUITY。最后，6大债权人就是以“LOAN TO OWN”的策略拥有CIT
2。美国财政部也不希望CIT破产，由于去年12月投资CIT的2.3B(TARP)
3。债转股：改善财务表，使债权人相信有利可图
4。重返 unsecured market：
5。说服FDIC允许它从事brokered deposits
6。出售非核心资产，这也是避免股票稀释
ref. http://www.thestreet.com/story/10585120/1/cit-future-looks-bright-for-bondholders.html
8/17: $1.31->$1.64->$1.36->$1.39
早上盘前宣布成功回购债券，刺激股价从 $1.31升到$1.64.晚上盘后发表Q2，LOSS减小到16亿
The second-quarter net loss narrowed to $1.62 billion, or $4.30 a share, from $2.07 billion, or $7.88, in the same period a year earlier, New York-based CIT said today in a regulatory filing. Nine analysts surveyed by Bloomberg estimated a per- share loss of $1.53.
With the goal met, CIT may start debt-for-equity exchanges, according to a person familiar with the matter.
这就是债转股，绝对值得购入，并持有
8/15:
因为季报被推迟到17日，搞的季报比还债完毕更重要似的。实在不好说星期1(17日)的结果。CIT可能会迎合FED的要求，债务表上尽可能好一点，以示其金融稳健，同时让债权人放心，也许是推迟季报的原因。另外CIT规模已经大大地减小，从原来的贷款行第一跌到16，也应该体现好的报表。期待
8/14： $1.45 +13.28%
CIT同意FED周三公布的强制执行命令，在派发股息和债务重组方面将面临限制。Fed的强制命令显示，此举的目的是确保CIT Group财务的稳健性，从而使该公司能成为其盐湖城(Salt Lake City)州特许银行的重要资金来源。该公司要需要向Fed提交一份如何维持足够资本的书面计划。
08/11:$1.20 今天CIT狂跌18%，因为推迟发表季报到8月17。联想到那天是社债的支付日，
对其破产的恐惧再次升起。其实，今天整个金融板块都下跌。实在跟此无关。
也许，CIT复兴团队正式成立，所有信息都要统筹管理起来也未可知呐。
太便宜了，我又追加。
08/07:$1.47 *The top small-business credit card issuer, Advanta, shut its accounts down indefinitely.
CIT is facing same threads in defaults rate are up as well as many small businesses have
expressed to receive loans directly from the government.
*Lender CIT Suspends Preferred-Stock Dividends
08/06:$1.62
08/05:$1.50 可能其下属America RailCar Q2减利，WSJ从新散布08/03的新闻导致上涨
08/04:$1.01
08/03: $1.03 CIT宣布提高回购每千元票据到$875
至此，CIT的破产解除没有悬念，因为这个宣布多付5000万美元，看来这个庄家还是满正派的。它的下一步的进展想象如下：
1。8/17成功兑付
2。8/18至31，可能开始实施“债转股”，“发新股”和/或“发新债”
“债转股”(11月到期的10亿，3月到期的10亿，共计20亿)的可能性最大，因为：
债务转换成股权,使债权人成为企业的股东,而企业则由债务人变成持股人的公司。
Options Expiring Sat, Oct 17, 200917 Days to Expiration
| Calls | Puts | |||||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Sym | Bid | Ask | Last | Chg. | Vol. | Open Int. | Strike Price | Sym | Bid | Ask | Last | Chg. | Vol. | Open Int. |
| CIT | 1.15 | 1.25 | 1.14 | 0.49 | 5,851 | 18,482 | 1.00 | CIT | -- | 0.05 | 0.05 | -- | 13,995 | 86,358 |
| CIT | 0.75 | 0.85 | 0.80 | 0.45 | 4,099 | 6,056 | 1.50 | CIT | 0.10 | 0.15 | 0.15 | -- | 2,534 | 4,899 |
| CIT | 0.45 | 0.55 | 0.50 | 0.35 | 54,216 | 9,719 | 2.00 | CIT | 0.30 | 0.35 | 0.30 | 0.25 | 13,422 | 522 |
| CIT | 0.25 | 0.35 | 0.30 | 0.20 | 55,381 | 98,276 | 2.50 | CIT | 0.60 | 0.65 | 0.65 | 0.30 | 11,147 | 102,817 |
| CIT | 0.15 | 0.20 | 0.20 | 0.15 | 5,438 | 641 | 3.00 | CIT | 1.00 | 1.10 | 1.05 | 0.20 | 61 | -- |
| CIT | 0.10 | 0.15 | 0.10 | 0.05 | 1,200 | 10 | 3.50 | CIT | 1.45 | 1.50 | 1.60 | 0.05 | 30 | -- |
| CIT | 0.05 | 0.10 | 0.10 | 0.05 | 1,400 | 7,783 | 4.00 | CIT | 1.90 | 2.00 | 2.05 | 0.45 | 30 | 2,318 |
| CIT | -- | 0.05 | 0.05 | 0.03 | 116 | 15,778 | 5.00 | CIT | 2.85 | 2.95 | 3.00 | 0.60 | 1 | 12,851 |
| CIT | -- | 0.05 | 0.05 | -- | -- | 572 | 6.00 | CIT | 3.80 | 3.90 | 3.90 | 0.50 | 30 | 466 |
| CIT | -- | 0.05 | 0.05 | -- | -- | 3,946 | 7.50 | CIT | 5.30 | 5.50 | 6.20 | -- | -- | 1,078 |
9/26:
10月1日: 是最后期限提出重建计划。关键就是要描绘出股票比债券好的理由，否则无
法实施债转股。因此市场对CIT应该一跃
9月4日：$1.51
CIT延长CEO Jeffrey Peek的任期1年到2010年9月2日。
CIT认为公司现在面临的基金，债务和资金挑战，不是靠一个新的CEO就可以解决。
帐面上的20亿债立即抹去，结构发生转变。问题是债权人是否愿意“债转股”，毕竟持有债权则可优先受偿,而股权只能最后受偿,一旦破产损失更大。上次CIT成功说服6大债权人提供30亿融资，估计也能说服其他债权人。
3。到年底，成功转移资产和变卖优良资产将大大地增加企业资金。
4。开始偿还TARP的30亿
5。Q3/Q4季报
由于债务大量减少，融资的成功，经济大环境改善，营收增加，季报一定好的很。
唯一困难的是不知道其内部改革如何进行，达到如何效果。
如此看来，CIT的股价年底必需大好，因为是私人援救，也必需好。
那么个人投资策略：
1。8/9月份如果价格达到$3，卖出一半股票，收回成本。
2。趁现在市场很低，买入一些期权
3。其余股票长期持有，最少到明年
2009/08/03
CIT amended a tender offer for the $1 billion in floating rate senior notes
due Aug. 17, raising the purchase price to 87.5 cents on the dollar, from
82.5 cents previously.
CIT also said it reduced the amount of investor support needed for the offer
to succeed. The minimum tender condition is now 58% of notes. The company
added that, by the end of July, it had already received tenders for nearly
65% of the notes.
"We are pleased to announce a constructive resolution to the tender offer
as we continue to make progress in the development and execution of a broad
restructuring plan that positions CIT for the long-term," CIT Chief Executive
Jeffrey Peek said in a statement.
CIT shares jumped as much as 18% to $1.03 during afternoon trading on Monday.
7/30: 连续3天CIT很平静，保持在0.7-0.8之间。然而7月30日一跃到0.9。
可能是因为最后一笔10亿美元到户。或许明天因此大涨。这笔钱到位意为着可以作
为债券发行的担保金。
CIT Gets Access to Final Portion of $3 Billion Loan (Update1)
CIT has already drawn $2 billion of the facility, which was arranged by Barclays Plc earlier this month, it said in a regulatory filing today. The New York-based company also made certain amendments to the credit agreement governing the loan, it said in the filing.
Investors led by Newport Beach, California-based Pacific Investment Management Co. and Centerbridge Partners LP in New York agreed to make the loan to CIT. Also providing the financing are Oaktree Capital Management LLC and Capital Research & Management Co., both in Los Angeles, and Boston-based hedge fund Baupost Group LLC and Silver Point Capital LP in Greenwich, Connecticut.
CIT was unable to sell corporate bonds in more than a year before the loan was made, and was denied access to the Federal Deposit Insurance Corp.’s program to issue government-backed securities. It sought a rescue from bondholders after failing to win U.S. government assistance.
7/24：$0.75
*CIT宣布7月31日以前将票据送交公司，每$1000得到$755+$50(邮递费)。这不同于2天前宣布的$800+$25。如果7月31日以后将只能得到$775。
如果无法按面值80.5%回购票据，公司还是有可能要破产保护，因为本次拿到的30亿按规定不能用于支付债务。
如果成功回笼票据，30亿贷款人将要求CIT公司按照计画重组。这个计画很可能是秘密的。
*作为重组计划的一部分,CIT集团正计划在数周内出台大规模换债提议,且近期不会考虑任何资产出售行动.这位不愿具名的消息人士称,新换债提议可能包括债转债和债转股两部分,适用于所有年期的债券,或绝大部分债券,因该公司试图调整其资产负债表中负债部分的规模.
7/23：$0.74
7/22：$0.88
CIT宣布按$800+$25支付千元面值票据。公司不打算破产。
入困境的贷款商CIT Group Inc. (CIT)周五在递交给监管部门的文件中修改了现金收购要约的条款，该收购要约对CIT的未来至关重要。
CIT在这份文件中试图对定于8月17日到期的优先浮动利率债券的收购条款予以进一步“说明”。该公司称，如果该交易顺利完成，公司及债权人指导委员会将不要求该公司申请破产保护，而是希望其通过其他手段完成重组。该公司在这份文件中称，不能确保重组会成功。
如果收购要约失败，文件称，根据近期获得的救助资金条款，该公司将不被允许使用收购要约所得偿还8月17日到期的10亿美元债券，除非该公司获得其他融资。文件称，无法偿还这批债券可能会导致CIT申请破产保护。
该文件确认，指导委员会成员和提供救助贷款的新债权人将接受收购条款，出售持有的8月17日到期的债券。
该公司还表示，已把面值为1,000美元债券的提前收购价提高50美元。如果债券持有人在7月31日美东时间下午5点前接受收购要约，那么卖出面值1,000美元的债券将获得825美元，而那些在7月31日之后卖出债券的投资者只能获得775美元。
7/21：$0.81
CIT债券持有人的顾问说30亿按规定不能用于支付债务，破产风险还存在。
