牛经沧海随记

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美 国 企 业 债信用利差 观察

(2020-03-22 13:05:42) 下一个

美国企业债信用利差观察

牛经沧海

2020-03-22

 

新冠肺炎正在引爆一场金融危局,美国企业债信用利差骤然攀升,值得密切关注,知彼知己,把握时机。

信用利差 (Credit Spreads) 实质上是一个市场的信心指标。近年经济平稳,信用利差维持在2%至3%区间。通常计算如下:

信用利差 = 企业债息率 – 国债息率

另一个计算方法是:信用利差 = (1 - 违约后可回收比率)(违约机率)。

其实直观的看看息率就可以了解市场情绪。以下是CCC, B, BB, BBB, AAA各个信用等级一年走势。新冠之前,风平浪静,基本走平略有下行。近一个月,风云突变,大浪滔天, AAA级息率由2月21日的2.22%升至3月19日的3.1%, 上升40%, BBB级息率同期 上升84%,BB级135%,B级131%,如下表:

信用等级

2/21 息率

3/19 息率

上涨

上涨%

AAA

2.22

3.1

0.88

40%

BBB

2.85

5.23

2.38

84%

BB

3.52

8.27

4.75

135%

B

4.98

11.51

6.53

131%

CCC

11.19

18.88

7.69

69%

 

 

企业债息率(2019/03/21 ~ 2020/03/20)

 

无风险利率的期权调整价差(OAS)反应市场情绪更加直接,AAA级期权调整价差由2月21日的0.61%升至3月19日的1.93%, 上升216%, BBB级息率同期 上升215%,BB级552%,B级242%,如下表:

信用等级

2/21 期权调整价差

3/19 期权调整价差

上涨

上涨%

AAA

0.61

1.93

1.32

216%

BBB

1.35

4.25

2.9

215%

BB

1.14

7.43

6.29

552%

B

3.13

10.72

7.59

242%

CCC

9.84

18.28

8.44

86%

 

 

企业债期权调整价差(2019/03/21 ~ 2020/03/20)

 

以上市场反应是否只是短期的恐慌, 还是预示更大的风浪以至于海啸?恐怕没有人可以回答,但回看历史数据, 或许能读到些许启发?

每一次金融危机, 都会伴随高收益债息率大幅攀升,信用利差扩大。自1997年以来历次期权调整价差如下图所示,除2008年由次贷危机引发的大衰退外, 这次市场反应 (除CCC外) 已经超出了98年的卢布危机, 2000年的科技泡沫破裂,2011年的911恐袭,等等。

 

企业债期权调整价差(1997/01/01 ~ 2020/03/20)

 

企业债息率(1997/01/01 ~ 2020/03/20)

风险提示
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