股神、401K，肥肉与凉水
Warren Buffett （沃伦巴非）到底是不是股神
By BayFamily
沃伦巴非的成就是叹为观止的， 在过去几十年里的投资回报是22%，远远高于S&P。 如果你在1965年买了一万元的S&P，那么现在是50万, 如果你买了沃伦巴非同志旗下的Berkshire Hathaway的一万股票，现在是总市值为3千万。
但是沃伦巴非同志到底是不是股神呢？ 发财有两种，一种是蒙的，一种是因为他们的确有过人的地方。 可惜世上没有哪个胜利者承认他们是蒙的， 胜利者总是能编出一套套伟大的理论来唬人，从毛泽东思想到Bill gate的退学理论。 等你一实践就发现完全不是那么回事。 光听他们说是不行的，要拿出数据来好好分析一下才可以。
当年我在拉斯维加斯的时候，曾经在轮盘赌桌前，连续看到庄家一口气开出11个红。 试想一下，如果当时有人把一个筹码留在红框里，内急上厕所，十几分钟后回来，立刻就有千倍的回报。 如果这个人，能吹能写，就也能编出一套伟大的理论，比如轮盘赌与泻药，或者什么轮盘赌三原则来蒙人。
要当赌神么？Easy! 请记住下面三个原则：
第一要吃肥肉；
第二压下筹码立刻喝凉水；
第三，不要忘了以上两点。
新一代赌神就诞生了。世上没有赌神，特别是在人对机器的时候，除非他出老千。市场有效的话，也不会有任何股神，可号称股神的人此起彼伏。
好了，现在咱们算算沃伦巴非靠运气的概率是多少，出老千的概率是多少。
S&P的回报是12%， 年回报率的标准方差是15%。 假设正态分布和相同的risk，根据伟大的高斯同志发明的公式， 沃伦巴非完全靠运气,一年的回报率达到22%的概率是25%。 蒙中一次的可能性是25%， 40年连续蒙中的可能性就小的可怜了，大概是10的25次方分之一。 当然沃伦巴非不是连续的，需要改个办法算。 总之，从统计上来看，概率很小，千万分之一以下。 可是这世上有千千万万的投资者，大家都是闭着眼睛投资， 也会有人能蒙上。 没了这个沃伦巴非，明天还会有下一个涡轮比肥。 好像沃伦巴非同志没什么了不起的。 好比我今天出门，不幸头中鸟粪。 虽然是小概率事件，但人世间这么多人，总是有人能蒙上的。
毛主席说，做一件好事容易，难得是天天做好事。 一天头中鸟粪是命不好，天天如果出门就被击中，你就得好好研究一下了。到底你家是在候鸟的迁徙路线上，还是屋檐下面干脆有个鸟窝。
沃伦巴非同志认为他是屋檐下面有个鸟窝。 反对意见的人说，如果价值投资如他所说的那样的话，岂不是人人效仿，个个都发了，凭什么就你有鸟窝。 沃伦巴非同志说， 我的妙法虽然简单，可惜很难模仿，因为你手上必须要大量的cash. 没有几个billion美刀在手， value来了也轮不到你。
这话听着很耳熟，从小老师就说“机会是留给有准备的人的”。 反对者再问，那你年轻时起步的时候，没有几个billions,是怎么玩的？ 沃伦巴非答“因为我会研究，能发现intrinsic undervalued stock，至少要25%的discount. 全世界就你眼光好的话，我从来都不相信。 这点上来看，我倾向沃伦巴非虽有有过人之处，但早年好运气成分很大，盘面大了以后，可能的确摸索出一套别人难以模仿的办法。
我说了不算，小人物一个，要看市场是怎样判断他到底是不是有鸟窝在门口，到底会不会将来连续粪中前额。
如果S&P的市场预期回报是12%， 在相同的risk情况下，如果市场对沃伦巴非的Berkshire Hathaway期待回报是22%，那么现在就会有明显的溢价。 据研究， 当前的Berkshire Hathaway 因沃伦巴非的市场溢价为30%左右。 30%和22%的预期回报是严重不成比例的，假设22%的预期回报可以持续20年的话， 现在的溢价应该是数倍, 远远高于30%。 可见市场并不相信所谓的value investment的鬼话。 或者，市场预期他老人家明天就要断气，而且他的徒子徒孙们根本捡不起来他的Value investment.
你可能会说，不对啊，市场不是有效的。 我的401K可以买S&P Index 和一大堆垃圾mutal fund. 但是不能买沃伦巴非的Berkshire Hathaway，连他的B-share都不行。 401K里面的选择很少，不象税后的帐号那样自由。
你看看，这就是你不对了， 明明有22%回报的基金你不买，为了税上面几个小钱，偏偏要去买12%的index. 我来帮你算算账， 假设你的边际税率是30% （州+联邦）， 如果你买了10K的SPY在401K，三十年后交30%税后是209K。 如果你现在交了3K的税，买了7K沃伦巴非的B-share，三十年后，再交15%的capital gain tax, 你的回报是2,319K. 两者相差十倍，熟好熟劣，一目了然。 现实中，大多数人选择了401K，而不是沃伦巴非。 我只能得出一个结论。 大多数人，不相信沃伦巴非是股神，当大家拿钱说话的时候，觉得他那套理论和吃肥肉喝凉水的赌神没什么区别。
可我不这样认为，拿钱说话的时侯，我相信他是股神，未来没有22%，也得有个16%，或者比S&P高上几个百分点。所以我已经不买401K了。
