卢峰：美国经济衰退神仙难救(ZT)

唱淡美国经济的声音最近变得愈来愈响亮，着名经济学者克鲁曼（ Paul Krugman）就成了「淡友合唱团」的新成员。他前天在《纽约时报》的专栏中指出，近期恶劣的经济数据包括增长率大幅下降及失业率掉头回升只是经济低潮的序幕，往下来坏消息只会愈来愈多，经济情况也只会愈来愈糟糕。 () 克鲁曼认为，自从科网泡沫在二千年爆破后，美国的商业投资五年多以来都没有甚么起色，唯一支持美国经济继续增长的是美国人不断增加消费，而美国人之所以能打开荷包拚命消费是因为楼市在超低息环境下长升长有。然而超低息环境已随 联储局连番加息而过去，美国楼市正出现明显的调整势头，消费者再难借助楼宇升值的财富效应增加消费，他们甚至因为利息负担加重、汽油开支增加而撙节消费。克鲁曼认为，当推动美国经济的唯一动力也失去时，美国经济必然显着放缓甚至陷入衰退。 () 不过，在众多「淡友」中，克鲁曼原来已不算最悲观的了，自九七、九八年金融风暴后长期在网上监察及分析世界经济形势的经济学者Nouriel Roubini比他悲观得多。 Roubini不仅认为美国到年底前有七成机会会陷入衰退，而且相信今次情况之坏已到了神仙难救的地步，即使联储局立即停止加息并在下一次会议中开始减息，也不能扭转美国经济的颓势。 () 为甚么Roubini说今次衰退即使神仙也难救呢？因为今次衰退是由楼市泡沫爆破引发而不是科网泡沫爆破引发。谁都知道，房地产市场对不同的经济环节包括消费、投资、就业都有重大的影响；根据Roubini的估计，过去几年有三成的新增职位是直接或间接跟房地产市场有关的，但现在美国楼市正在收缩，投资在房地产的资金正以每年一成半的速度缩减。这样下来，楼市不单无法再为就业市场增加新职位，过去几年因楼市畅旺而增设的职位也会大批大批的消失，失业人数进一步上升已成了无法改变的事实。 () 更重要的是，美国的中产阶级就像香港的中产阶级一样以自住物业为主要资产，当物业价格上升时，他们自然乐于消费；但当市况逆转，楼价停滞或回落时，中产阶级便会因缺乏安全感而大力收紧消费开支，令经济雪上加霜，奄奄一息。事实上香港回归后长期经济低迷正是楼市崩溃的结果，美国的楼市泡沫即使比香港小，但爆破后的痛苦及坏影响肯定不可能在短期内消退。 () 此外，联储局也不可能再像上次衰退那样力挽狂澜。根据Roubini的分析，美国经济收缩的速度非常快，到年底甚至可能出现零增长的情况；可联储局到目前为止仍未觉察到经济衰退的风险，仍以压抑通胀为主要政策目标，这样的态度将令联储局错过放宽银根刺激经济的时机，而且，减息政策需要六至九个月才能发挥作用，即使联储局在下次会议改变态度开始减息，减息行动也要到明年中才发生效果，到时候美国经济只怕已身陷泥沼，难以脱身了。 () 没有人希望美国经济真的步向衰退，但克鲁曼及Roubini的分析清楚说明美国经济衰退已迫在眉睫，不管美国政府或联储局都不可能透过财政政策或货币政策扭转乾坤。在这样的情况下，全球经济在下半年势将受美国拖累放缓，香港的投资者、企业及市民都应当开始作好准备，以免经济急速逆转时被杀个措手不及，无力应付。 原载苹果日报