财经观察 2270: ２０１０年Ａ股市场的投资机会

怎么从行业或者板块的角度去看２０１０年Ａ股市场的投资机会，感觉到很难，但硬着头皮还是得写。希望大家针对错误的地方，或者有什么不同的看法、观点和建议，多交流。所谓"兼听则明"是也。今天是今年的最后一个交易日，也希望能够以收红结束，并祝各位新年快乐、身体健康、万事如意、财运亨通！

        １）大消费板块
        对于２０１０年来说，投资者觉得最安全的可能就是这一板块里的股票了。我把它放在首位，并不是说这个大板块里的东西一定就是能够黑马翻腾，只是不想一上来就被人扔臭鸡蛋――虽然肯定有人在窃语：平庸，因为很多聪明的投资人早就看出了这一点，而我还在拾人牙慧。但平庸自有平庸的好处，就是不大会犯大错误（哈哈）：这是目前政策最明确支持的大板块，从税收优惠、政府补贴、社保体系完善、启动农村消费和加速城镇化的推进，都是在促进国内的消费，引导中国的经济从出口导向型向内需驱动型发展。这个大趋势能够支撑国内的消费板块在２０１０年继续走一段牛市行情。
        从行业的角度来看，我认为医药类、零售类、酒类和乳制品行业都有不少个股有机会，如健康元、云南白药、东阿阿胶、天士力、苏宁电器、王府井、广州友谊、五粮液、泸州老窖、贵州茅台、张裕Ａ和伊利股份。但对这些公司，总有一种感觉，如果仅从明年的业绩来看，股价从目前的价位再上涨超过３０％都有一定难度；但问题是很多投资者到明年年底的时候就愿意用２０１１年的业绩来给这些股票估值了，而这些股票的成长性大多不错，因此从现在到明年年底涨幅超过３０％的可能性还是非常大的。其中最看好的是五粮液。
        医药类看好理由：新版国家医药目录带来的机会、新产品的推出（并不一定是新药）、药品上调价格、农村医保体系的建立等
        零售类看好理由：对新的区域的渗透扩张（以品牌为核心的零售网络扩张）、农村市场的启动、消费升级换代带来的机会
        白酒类看好理由：估值相对便宜、未来有量价提升的机会。重点看好五粮液的理由：与集团公司关联交易和一些实体产权关系的理顺，非常有利于公司未来的发展和真是业绩的体现；公司产品结构（高、中、低端产品都有，中端产品量最大）在经济从低谷期向上的恢复其过程中受益程度超过其同等级的竞争对手，公司未来２－３年的业绩增长值得期待，按照市场目前的看法，公司明年的ＥＰＳ在１．２元左右，后年有可能达到１．５元；关联交易的中止也会提高市场投资者愿意给的估值水平，所以未来６－１２个月公司目标价有希望达到４２元，涨幅超过３０％。对于有品牌的酒类上市公司，因为现金流好、消费者品牌忠诚度高、成长性稳定，投资者是愿意给２５－３０倍范围内的动态ＰＥ的。
        家电和轿车：2009年产生了很多大牛股，比如上海汽车、长安汽车、江淮汽车、海信电器、格力电器等，而且政府对这两个产业在2010年的支持力度不减，甚至略有加强。因此总的来说，2010年总体向上的趋势不变。但要注意的风险是：1）股价涨过了头：如果股价用2011年预期的EPS都达到30倍了，就要考虑这样的市盈率，公司的成长性能够支撑吗?2) 不少投资者对这个板块内的上市公司2010年的业绩预期很高，如果达不到预期也会对股价造成较大的冲击。不过，我前面提的５家公司从盈利增长和估值的角度来说还是不错的，至少目前的价位来看是如此，虽然吸引力已大不如从前。
      
        ２）金融板块
        在金融板块中我最喜欢的是银行股，不是因为我认为明年它们一定会超越市场，而是因为：１）其中有些股票从估值角度来说非常的便宜，比如兴业银行、浦发银行、深发展，目前股价都是在１１－１３倍的２０１０年动态市盈率水平上；２）银行股存在着波段操作的机会：政策的紧与松、投资者预期的好与坏、宏观数据的上与下都有可能造成银行股的波动，而且银行股一般来说流动性也还可以，所以是明年波段操作的好品种；３）银行股业绩的成长，至少从目前来看还是比较确定的：７－８万亿新增贷款规模、存款活期化的趋势、贷款定价能力的提高、中间业务的正常增长等都支持银行盈利的增长，因此正常情况下，银行股股价明年在年底应该能够上一个台阶，至于上升的幅度从理论上来说应该和业绩增长的幅度相差不大。关于银行资本充足率的问题，这是最大的不确定性因素之一：从短期来说压制着银行股的上涨；从长期来说未必是件坏事。但现在有多少人愿意看长期的"好"呢？而且巨大融资的压力已经是市场不能承受之重，银行如果一味地向市场投资者"要钱"，很是会惹投资者生厌的（其他行业的上市公司也一样，比如房地产）。另外一个压制银行股行情的因素是：整个市场的流动性是否充裕，这方面的理由也不用我多说了。
        关于证券股，如果没有融资融券业务或者股指期货推出的话，这个板块总体是缺乏吸引力的。原因有三：１）估值不便宜（中信证券除外，但中信因为牵扯到华夏基金股权的问题，在２００９年的市场表现一直有点差强人意，但这也许正给其在２０１０年的表现孕育着机会！）；２）证监会有关新开营业部政策相对放开的做法，对证券公司的佣金收入增长会产生一些压力；３）明年行情的不确定性至少在年初会降低投资者对证券公司自营收入的预期，对业绩同比增长的幅度形成压力。但如果有融资或融券或股指期货等新业务推出的话，情况就不一样了：至少可以做一波像样的行情。但问题是有关这些新业务的推出，没有一个明确的说法。
        保险股是我最看不懂的板块之一。新业务价值（NBV)、内涵价值(EV)，据说都是保险公司公告出来的而且除了保险公司自己的精算师没有人能够算得清楚，这就麻烦了！从大的方向看，中国的保险业有很好的发展机遇：人口众多、保险业务渗透率低、保险需求增长迅速、农村市场几乎还是空白，但远水解不了近渴：利差损的问题怎么解决？保险公司明年的投资收益会有什么样的表现？PE、PB都很高，而EV、NBV怎么算出来都不知道，如何让人相信它们的估值不偏高了？因此，关于保险公司的投资机会我只能闭嘴。不过，我们的行业研究员马宁是非常看好中国平安的。

        3）钢铁与有色板块
        钢铁股：争议比较大，焦点在于：产能是否真的过剩？政府在２０１０年可能会做的宏观调控力度到底有多大。我的观点是：从实物市场本身的波动性、价格趋势来看，钢铁股应该会有一波涨幅在２０－３０％的行情。驱动力在于：固定资产投资产生的对钢材的需求、家电／汽车等高速增长的行业对板材的需求、如果明年下半年造船行业能够复苏的话也能带动对板材的需求。还有在这个板块中，有些公司有重组或资产注入的机会，如唐钢股份，需要投资者特别关注。
        有色金属：现在Ａ股市场的有色股票就像一个靓丽而又性情乖戾的女子，非常的诱人但又经常非常的伤人，你只能和她（它）谈情说爱、但你不能和她结婚－－结婚了的话受伤害的只能是你。有色金属价格的变化让你难以捉摸、股价的变化更是犹如三伏的天。如果你是技术分析的高手或者大宗商品价格的专家，那就在有色金属的股票上玩玩波段操作吧，或许能赚大钱。

        ４）工程机械与电网设备
        就目前的工程机械股来说，市场最大的担心在于明年的房地产新开工面积增速是涨还是跌。根据我个人对这个问题的认识以及与我们房地产研究员的交流，倾向于明年房地产在建面积会保持一个适当的增长：1） 从历史数据来看，从2001年到2008年逐年的新开工面积分别为27%、18%、29%、11%、11%、17%、21%、3%，在年份最差的08年也有3%的增长，所以最坏的打算：明年房地产这一块需求为负贡献的概率比较低；2）今年8月份以来商品房开工面积从我们统计的10个城市来看呈现出逐月上升的态势，而且今年前10个月，这10座城市的在建面积同比增长了3%，因此我们的房地产研究员预测明年的在建面积将增长10-15%，低于过去8年的年平均增长速度17%；3）从政策层面来分析，这次房地产调控更多是从增加供给着手：保障性住宅的建设、棚户区的改造、打击囤地现象，"这次也许真的不同"，不能用过去的眼光简单来看待这次的调控；4）基建工程的存量加上增量（包括西部开发和城镇建设），会继续拉动工程机械的增长；5）出口：我们工程机械研究员认为明年下半年和后年工程机械的出口会增长得非常快。
        在工程机械的板块中我重点推荐三一重工和太原重工。三一重工我已经写过一篇短评推荐过（12月24日），太原重工我会在另一篇短评中重点推荐。
        电网设备：其实这是一块被开垦了多年的非处女地了！目前的故事主要是讲坚强智能电网（也讲了快一年了），我对这些东西懂得不多，不准备详细写了，只是给大家提供一个思路而已，认为明年这一板块还是有些机会，因为智能电网标准体系和智能电网规划可能会在明年推出（《中国证券报》报道），真正的招标采购可能在明年和后年发生，这将会形成一个实质性的刺激因素，类似于3G设备的采购。相关联的公司有：特变电工、国电南瑞、国电南自、置信电气、思源电气等

        ５）房地产
        目前最具争议的一个板块：政府对它爱恨交加，百姓对它有爱有恨。作为证券市场的投资者，对这个板块必须予以高度的关注：它是政府调节政策"松"与"紧"的重要把手之一；而且政府也正在对这个行业进行一些相关政策的调整，以期达到抑制整体房价上涨、促进中低端房产销量增长，从而达到改进民生、促进城镇化发展、拉动国内消费的目的。但是，如果从纯经济的角度分析，这样的目标是有一些相互矛盾的地方的，比如说抑制整体房价上涨，必然导致消费者对房价预期看淡，而买涨不买跌是一个正常的消费心理，这也就会导致中低端房产的销量也有可能会放缓，那么经济本身的动力、内需的促进就会受到负面的影响。从政府在06/07年的那波调控路径来看，是先控制房地产开发商的拿地能力和负债开发能力（银行贷款的控制、土地出让金的上缴进度变严），然后再控制消费者的贷款途径、增加二手市场的交易成本（交易税费的加重、二套房贷的利率提高等）。这样做的好处是降低了银行的风险，但坏处是减少了房产的供应量（目前房价的暴涨与上次调控的路径不能说没有关系），从最终的效果来说对打压房价没有真正的作用。
        这次调控，从目前政府所释放的信号来看，和上次调控一样的是，对高端住宅的供给量仍然是严控；不同的是增加供应量好像是着重点，尤其是中低端房子的供应量（上次也提出了保障性住房的要求以及70/90的比例标准，但似乎执行上并没有到位，实际效果不好）。我感觉政府还是有点投鼠忌器，怕调控过猛伤及银行和整体经济，不过面临的问题还是老问题：房产的供应量不会受到调控的影响吗? 政府只有真正的动手打击囤地现象、增加保障性住房供给、及时启动棚户区改造，才能抑制中低端房产价格过快上涨。这也是对房地产板块争议颇多的话题之一。
        但对房地产板块股票明年的情况，我想有3点还是比较有把握：1）由于不少房产公司今年的预销售收入非常好，明年的盈利不会差；2）因为政府调控的"松"、"紧"变化，在房地产股价上会产生波段性操作的机会；3）从目前新开工面积逐月增加的趋势来看，再加上政府打击"囤地"现象、增加保障性住房供给和棚户区改造的启动，明年的在建面积还会呈现上涨势头，而商品房住宅新开工面积由于对房产价格预期看淡而下降的情况表现出来的时间也会是2011年而非2010年。

        ６）航空公司、机场与港口
        因为 1）经济的回升，航空公司的国内航线客座率呈上升态势，并且商务舱、头等舱的客座率上升趋势更明显；2）近2年来新的运力投放比较保守，所以近期航空股的表现还可以。但我觉得航空股面临的最大问题有3方面：1）油价会否继续上升；2）高速铁路带来的竞争；3）估值偏贵。
        机场股的表现很大程度上还是依赖于经济的恢复与繁荣。总体上来讲，股价估值静态来看并不便宜。需要时间等待的品种。
        港口股的表现与出口的恢复有很大关系，静态估值也不便宜，也是需要时间等待的品种。