财经观察 1232 --- ZT 常识制胜 by 李驰

巴菲特最佳拍档 2008年9月5日

对于那些没听说过芒格的人来讲，他的思想可能让人觉得不是特别重要。但是对于他的追捧者而言，那不啻于耶稣的「登山宝训」。芒格是巴菲特的内布拉斯加同乡，但两人性格迥异：芒格性格暴躁、喜欢独处、悲观厌世。但这并没有阻碍他成为巴菲特40载的伙伴：主要的传声筒、合作战略家、坏警察。在他们的合作过程中，巴菲特从一个成功但默默无闻的资金管理人成为世界首富，在全球享有无人可及的影响力。但是在巴菲特的一些崇拜者眼中，如果没有芒格，巴菲特走不到今天。的确，我们很难知道巴菲特和芒格的影响力到底谁大谁小。被巴菲特和芒格收购的保险公司Geico的首席执行官卢‧辛普森(Lou Simpson)称：「所有重大投资芒格都参与其中。」「奥马哈先知」巴菲特本人也对芒格帮助巴郡42年来取得21%的年均回报率(两倍于标普)颇有赞誉。巴菲特对SmartMoney说：「他是我的榜样。」

在茉莉和紫藤飘香的季节，加利福尼亚理工学院的校园里，宽敞的礼堂里座无虚席、翘首以待。来这里的大部分都是知名资金经理人，他们从世界各地赶来，只为一睹查利‧芒格(Charlie Munger)的风采。他可是比巴郡拆股都要难见的，这次他著名的合伙人沃伦‧巴菲特(Warren Buffett)没有前来。

银行家卖超级复杂垃圾

今年84岁芒格一目失明，颤颤巍巍地走上讲台。一位享有声望的物理学教授等着对他进行采访，但是一旦这位干瘦、戴着高度眼镜的客人开始大骂一些焦点人物，那位教授几乎插不上话了。芒格的谈话主题是信贷危机。他讥讽那些银行家，说他们卖给投资者的都是「一些超级复杂的垃圾」。一位会计学教授也放下学者的高傲架子和学术修养，他说：「认为我们需要金融衍生品的看法简直就是胡说八道。」然而尽管这里面充满了愚蠢和诡计，芒格仍认为投资世界是一个凭常识就可胜出的地方——原因就是「它并不太寻常」。

同巴菲特的高调不同，芒格一直安居幕后。但是他仍然有一批人数更少但更为狂热的追随者，试图从他的智慧里获取灵感。市值650亿美元的Davis Funds的基金经理克里斯‧戴维斯(Chris Davis)说：「有一些人会希望获取终身受用的知识，他是一个榜样。」一位著名对?基金经理表示：「再过10年，芒格将会发现他在全世界的影响力。」他还认为，如果给巴菲特和芒格的追随者分别进行智力测试，芒格的崇拜者可能要比巴菲特的「高不少分」。

巴菲特和芒格1959年在一个宴会上相识，当时巴菲特管理一家小型对?基金，而芒格是洛杉矶一名律师。两人可谓一拍即合，直到今天巴菲特还对芒格当时彻底转型做投资赞不绝口。受求学时哥伦比亚大学商业学教授本杰明‧格雷厄姆(Benjamin Graham)的影响，巴菲特一直在寻找以便宜价格买进合理企业的机会，而此时芒格的理念是以合理价格买进高质企业。芒格的早期影响可以从巴郡对可口可乐、吉列和美国运通等优秀企业的投资看出来。

他们两人共同决策的最重要交易之一是1965年的第一笔买卖：蓝筹印花 (Blue Chip Stamps)。蓝筹印花将印花出售给零售商，顾客收集这些印花然后换取烤面包机之类的物品。但是随着消费者不断将钱存进蓝筹印花，公司的钱却浪费地放在银行里赚取利息——直到巴菲特和芒格将其收购。他们开始用「余钱」收购See's Candies、Buffalo News和Wesco Financial等公司的控股股权。然后，这些公司产生的现金又给了巴菲特足够的资本去收购更大的公司——正是这样的策略帮助巴郡获得惊人的回报，同时成为年营收超过1000亿美元的超级企业。

从个性来讲，这一对搭档显然符合「异性相吸」的古话。巴菲特喜欢开玩笑地用鸡舍和后宫之类来阐述自己的观点，而芒格动辄引证西塞罗和亚里士多德。大家都争着跟巴菲特共进晚餐，但芒格却有着相反的效应：他的朋友彼得‧考夫曼 (Peter Kaufman)说：「我们的妻子都不愿挨着他坐。」考夫曼解释道，芒格可能会开始大谈萤火虫之类的事情。他说：「查利更愿意表达，而不是接受。」

分散投资「大错特错」

芒格否认自己是巴菲特的幕后智囊这样的说法，只是承认「我并非毫无效用」。如果芒格的悲观看法正确的话，他的效用可能更重要一点。芒格说：「尽管市场下跌了，但所有投资品平均来讲仍大幅高估，」获得高回报的可能性顶多是「一般」。在低迷市场(或者任何市场)中，芒格所开出的成功秘方同寻常智慧大相径庭：大口吃进少数可能胜出的公司。芒格今年曾对巴郡投资者表示：「人们都说投资的全部秘密在于分散投资，」这样的看法「大错特错」。当然，如何从茫茫大海中选出这些赢家，这时就需要巴菲特或芒格的智慧了。芒格认为这光靠常识可不行，还需要多方面对自己进行全面的教育。

芒格说，他和巴菲特与其它投资者不同，他们尽量不高估自己的能力：「如果你不知道自己的优势在哪里，这就是一场灾难。」

查利‧芒格之「道」

动荡的市场、低迷的经济，在陪伴巴菲特43年的历史里，查利‧芒格全部经历过。下面五条智慧也许对今日市场下的投资者有益。

跟中间人说再见

也许我们应该对我们的券商和共同基金重新审视。芒格说，整个资金管理业业绩平平、手续费又高，并未给客户提供增值。「他们就像赌桌上收钱的人，从整个系统中拿走利润。」

选择常识、放弃数学

 

再一次打击专业人士？芒格认为热衷于统计分析就像「无聊的沙里筛金」，反而遮蔽了双眼去发现有潜力的公司。「这些人喜欢计算，但是路过大金石却浑然不知。」相反，他和巴菲特「只是做一些显而易见的决定……我们从不跨越7呎的篱笆」。

像本‧富兰克林一样思考

芒格相信人应该自我教育，愈深愈好，愈博愈好，这便是「侵入他人的领地」建立一个「理论的智力方格」，并据此作出投资决策。他推崇本‧富兰克林。芒格说：「他是一个自我教育者，博采众长、无所不包。他感到自己需要提高数学，于是开始学代数……知道自己的不足，然后弥补它。我就是这么做的。」

尽量长期持有资产

大部分投资者都认为巴菲特和芒格善于找到价格便宜的好股票，芒格指出，质量可以战胜价格。他说：「如果你买进被低估的股票，那么当它接近你计算出的内在价值的时候，你就必须考虑卖掉它。这是很难的。但是如果你买进一些好公司，你就可以一直持有它们。这是好事情。」

为中国让路

 

芒格说，中国相对美国的竞争优势愈来愈大，但是他对此满怀希望。他说：「如果哪一天中国人取代了芒格们，我的态度就是『再见』。」关于美国，他补充道：「我们在经济上的地位曾经高得离谱。现在只是稍微高一截。」

(摘自《财智周刊》，作者：Dyan Machan)

_____________________________________________________________________

 

只要人类过滤掉情感里的贪婪与恐惧，仅留下理性，投资就变成了简单的常识，而不是复杂的数学．

 

做投资最好是小学水平 (2006-10-30 10:58:45)-->

啊,家长是最好不要看本篇文章了。否则有强烈误导作用。至于对中国教育制度的批判，并非本栏的课题，另当别论。

我绝不是要危言耸听，既然我前面多次提到投资好简单啊，我必须有个交代，否则看我栏目的就会觉得我在卖乖了。

 

我的题目的第一层意思，是投资一定要在年龄小的时候开始，最好是上小学的年纪。巴菲特说，要赚大钱，长寿好重要。我想为了有力气有时间花钱，与其到老了才赚大钱，不如早起步。四十年的投资长跑生涯，十多岁就开始，那五十几岁就赚到了“大钱”（大钱的定义日后再讲，总之最少也要以人民币亿来计吧），这就是要在上小学的时候起步的最重要原因。看看潮州汕头地区的许多成功生意人，真的许多都有起步早的影子，小学学历并不罕见。

 

第二层意思，是投资的数学方面知识是需要极少，我们没必要搞懂复利表，只要会小学学的+—X%（加减乘除）就行了，也就是说要做投资小学水平是够用的。再学会用计算器，那预测一个企业将来的利润数（注意：这个数是学到经济学博士后学位也预测不准的）就可轻而易举粗略地推算出来了。如果学多了，反而懂了图表啊，技术啊，反而日日想着“明天钱”而不是算出“未来钱”了，那些误人子弟的东西是越学多越让你赔的，不懂才是福。

 

第三层意思是，小学时我们基本没有钱的概念，对恐惧贪婪的情绪也没成年人那么强烈，脑子里也没有对世界的主观的错误的认知。那么，在冷清的市场进场买，也就是按本本办的事情了，没有了成人的恐慌后的离场情结；从热闹的市场里退出，也可以按书上说的照着做就可以了，成人的贪婪本性在儿童时应该还没有体现出来。所以难做到“低吸高抛”的原因是我们成人被心魔所控制，如果从孩童开始就来投资，相信要养成“低吸高抛”的良好习惯并不难。

 

第四层意思是小学时我们拥有比成人敏锐得多的观察力，世界的细微变化那时的我们是轻易能感知的。成人后，我们反而对许多事情视而不见：QQ号几乎学生个个有，那就投资香港上市的腾迅吧；招行银行卡大城市几乎人人用，那为什么不投资招商银行？林奇的那一套孩子们是不难学会的，惟独成人拒绝简单！

 

世界是简单的，是我们成年后搞复杂了。“越不繁，越不凡”，相信所要表达的就是以上的意思。

 

要做好投资这件事，看来小学水平就够了。