My Diary 251 --- 美国巨额赤字没有那么可怕

围绕着中美贸易纠纷的所有争辩，最终都可以被归纳为两个问题。一，贸易赤字有多大？二，赤字问题有多严重？

有一个几乎被所有的主流经济学家和包括国际货币基金（IMF）、经合组织（OECD）以及美联储在内的国际研究机构所接受的共识是：美国的赤字问题必须尽早解决，因为每年高达8000亿美元的借款是不可持续的。赤字问题的迟迟不决最终将可能导致美国经济和美元地位的崩溃。

然而，这些令人景仰的经济学专家们都错了。虽然美国的赤字问题是好是坏还有待进一步讨论，但毫无疑问，每年8000亿美元的赤字是可以继续几十年，甚至可以永远继续下去。并且这个可持续性问题不过是个简单的算术问题而已。

度量衡选错了

由于8000亿美元是个很大的数字，为了让人们有个比较感性的认识，经济学上使用的标准方法是把一个国家的赤字规模和国内生产总值（GDP）进行比较。也就是说，8000亿美元的赤字大约占美国年GDP（12万亿美元）的7％左右。

乍一看这个赤字比例确实要吓人一跳。因为按这个年度借贷比率计算，15年以后，美国的赤字总规模将超过GDP，或者说，15年以后美国将要破产了。但这有可能吗？

答案当然是：不。其中的一个原因就是GDP并不是一个用来衡量国家赤字规模的正确尺度。

简单来讲，美国经常项目赤字反映的是美国通过向外国人借贷和出售国家财产来保持其超前消费所需要的总金额。所以，前面的那个可持续性问题可以换一种问法：如果美国人以每年出售8000亿美元资产的速度来获得消费资金，这样的日子能保持多久？

因此，我们应该将这每年从国际资本市场借来的8000亿美元和可出售的美国资产进行比较，而不是每年12万亿美元的GDP.美国的资产负债表

美国的国家资产负债表可以从美联储的官方网站上获得。从美联储的统计我们可以知道，美国的毛资产总额约65万亿美元，其中包括26万亿美元的有型资产（如房产）、15万亿美元的股票投资、9万亿美元的其他类企业金融资产（如债券、存款）以及15万亿美元的其他类资产（如国有基础设施等）。

在资产负债表的右边，美国的毛负债总额约12万亿美元，其中的3/4左右是住房按揭借款。在国家资产负债表中，企业以及政府的资产和债务被排除在外，因为企业的净资产等于美国老百姓的股东投资权益，而美国政府的总债务则等于国内外投资者手上持有的政府资产总额。

由此，我们可以得出这样一个数据，也就是美国个人或者私营部门所持有的总资产约53万亿美元，而不是12万亿美元。这每年8000亿美元的赤字应报告为美国净资产的1.5％，而不是美国年国内生产GDP总值的7％。

另外，把2.5万亿美元的净外债表达为占美国净资产总额的4.7％，也比占美国年收入的20％更符合经济分析规则和会计报告标准。

再者，这笔53万亿美元的资产并不是一个静止的数值，因为自1955年以来，无论以何种方式计算，美国的财富总值都以平均5~6％的年率不断增长。换句话说，美国的净财富每年增加3万亿美元，而其每年仅对外借款8000亿美元。

因此，即使以目前的负债速度和额度继续下去，美国也不至于坐吃山空，因为8000亿美元的年度借款还不到美国的年自然新增财富的三分之一。

让我们再换个角度来看美国赤字问题。假设美国是个有限责任公司，并想向“国际银行”申请年度贷款8000.公司的财务报表上显示的是：年收=12万、净资产总额=53万、净负债=2.5万，并且所有者权益还以每年3万的额度在增长。如果你是一个银行信贷经理，你会怎么考虑这项贷款申请？我想，这个信贷经理应该不会考虑这家名为“美国”的有限责任公司将要破产的问题吧。

赤字能持续多久

关于这个赤字可持续性问题的最后一个假设是：虽然眼下这“美国”有限责任公司的负债/所有者权益比率仅为4.7％，负债也只有2.5万，如果公司每年的借款规模（8000为基准年）都不断增加的话，那么要过多少年，这家 “美国”有限责任公司的负债比率将恶化到“国际银行”不愿意继续给予贷款，或者年新增负债8000的速率能维持多久呢？

通过模拟数据分析，我们可以发现，即使在最坏的假设条件下（也就是，美国经常项目赤字以年均6％的速率持续增长，而不是像经济学家预测的那样会逐渐保持稳定甚至降低），美国的资产负债比率在40年后将稳定在25％左右。

到了2046年，虽然美国的净外债将达到100万亿美元，经常项目赤字将达到8万亿美元/年，但美国个人或者私营部门所持有的总资产约500万亿美元，而届时全球经济的总财富规模相信至少有5-7个500万亿美元。

这些模拟数据虽然大得有点不可思议，其实这不过都是复利叠加后所产生的财富效应。

真正有意义的是数据背后所隐含的结论：即使美国的经常项目赤字以年均6％的速率持续增长到永远，全球经济也有充足的财富来满足它的资金需求，而且美国人也仅仅需要出售一小部分的资产就可以满足他（她）们的融资需求。

[不忘中囯]

putwriter 于 2006-06-04 06:44:10

"再者，这笔53万亿美元的资产并不是一个静止的数值，因为自1955年以来，无论以何种方式计算，美国的财富总值都以平均5~6％的年率不断增长。换句话说，美国的净财富每年增加3万亿美元，而其每年仅对外借款8000亿美元。"

could we still assume this 6% per annum wealth creation from now on considering US Ltd is now a money losing firm?




的确不是问题，变几次戏法就好。克林顿时代，

文章来源: xiaohu 于 2006-06-04 06:46:24

一次是东南亚金融风暴，还有的好像是南美的一个国家的什么危机。当然，那些国家损失票子并不是真的“蒸发”了，而是通过某种途径流到其他人口袋而已！

再来汇率上洞洞，油价上动动，弄几场武装冲突，区区8000亿，还不是太平洋里一滴水！




顶.另外有些补充:这53万亿资产并不都是可出售资产

文章来源: 十万个怎么办 于 2006-06-04 07:38:57

比如美国人口300 million.按每3人有1房子,则有房子100 million.再按每房子15万计算,这些住房就值15万亿.再加上政府用建筑.这些都不是可出售资产




不同意见：这里有一个非常重要的前提，那就是美元汇率稳定，

文章来源: 博股通金 于 2006-06-04 09:32:23

不能贬值。设想一下，10年前，一个电脑制造公司，制造了大量的电脑存在仓库（假设有10万台），当时价格是每台1万美元。计算出了公司的资产净值10亿美元，然后说，这个公司每年亏损10万元，这个公司要1万年才能彻底把资产净值亏成0。谁能相信呢？问题是你这些资产经过10年后，根本不值那个钱了，贬值了。如果电脑价格值1000元的话，只要1千年就可以彻底资不抵债。从这个例子看出来，美元要稳定才是关键的，可问题是美元要稳定，甚至升值，经济必须持续增长，给投资者信心，才能实现币值稳定。如果美元持续下滑，就会造成跟风效应，资金外流，经济下滑，币值下滑，依次循环就会进入衰败。即使不是这样循环下降，只要是此消彼长，就可以使一个国家相对别国逐渐落后。