财经观察之 1039 --- 日本经济复苏：主动力在国内成败系于金融体系

复旦大学中国经济研究中心教授孙立坚

　　据近日彭博社对一些经济学家的调查，日本２００５年第四季度的ＧＤＰ增速将
达４．９％，远远超过美国和欧洲的经济增长速度。日本的经济复苏问题再次受到普
遍关注。

　　复旦大学中国经济研究中心教授孙立坚昨日接受《第一财经日报》采访时表示，
此前引发日本经济衰退的资产泡沫和金融资产价格失调问题，在最近几年的改革中已
经得到彻底扭转，金融体系重新为经济发展创造了良好的环境。加之消费和投资的上
扬，此次日本经济将在相当长时期内持续增长。

　　动力来自国内改革

　　《第一财经日报》：自２００２年开始，日本ＧＤＰ的实际增长率已经为正数，
为何当时没有马上提出经济复苏这个说法？判断日本经济是否复苏的主要依据是什么
？

　　孙立坚：日本经济走入衰退最主要的原因是资产价格泡沫，房产、股票及其他金
融资产价格失调是经济低迷的最主要原因。２００２年的日本，资产价格失调的状况
还没有太大改变，消费者物价指数和信心指标也为负。而且当时日本经济增长的主要
动力在于中国进口的增加，若国际经济环境恶化，日本经济缺乏自身的拉动力量。

　　而现在的情况不同。日本经济的实质性指标都出现上扬迹象，如消费者物价指数
、企业投资景气指数等。最典型的是股价，一再突破高点。最重要的是，日本的金融
体系已经比较健康，特别是制造业利润积累逐步解决了银行体系的坏账。

　　从２００３年开始，日本展开了“市场型间接融资体系”的建设，对金融体系进
行了全面改革。日本企业原来过于依赖银行，企业的破产造成了银行体系的坏账堆积
。在新的体系中，日本注重发展资本市场，同时继续发挥银行的主导作用。通过放开
对银行金融创新的限制，鼓励银行参与资本市场，通过创新的金融工具分散风险。

　　因此，日本此次经济复苏，有相当深厚的国内经济基础，受国际外部环境的影响
比较小，可持续性相当强。

　　《第一财经日报》：日本经济复苏的动力是什么？

　　孙立坚：不能不说日本经济复苏得益于中国。由于中国经济增长，从日进口大大
增加。日本已经把中国作为其产业链条的一部分，往往将中间产品出口到中国，在中
国完成最终产品的生产并出口。

　　另一方面，日本一些“拳头产业”，比如索尼，在国际市场上占有率高，受国内
经济状况的影响比较小。这类企业在拉动日本经济走出低谷中发挥了很大作用。

　　另外，金融体系的改善，金融创新的发展，使投向研发的资金增加，中小企业获
得的贷款也增加，促进了整个国家经济结构的优化。

　　再次衰退的诱因

　　《第一财经日报》：日本经济复苏过程中还可能面临什么风险？

　　孙立坚：日本还是一个出口导向型经济，还会受到国际性风险的影响。日本的出
口不同于中国，中国的出口主要靠价格优势。日本有一部分优势产业，在国际上占有
率高，受国内经济低迷影响小。但是国际需求的变化还是会对日本的出口产业产生巨
大影响。

　　另一个是新金融体系的缺陷。在“市场型间接融资体系”中，由于银行表外业务
和创新业务大大增加，普通消费者已经难以理解。银行与企业之间的联系较之以前已
经大大减少，出现信息不对称问题。目前日本面对更为市场化的金融体系，监管和法
规都还不到位。此时很容易出现财务丑闻，“活力门事件”就是个典型代表。

　　《第一财经日报》：日本“失去的十年”最初就是因为日元升值引起的。日本拥
有庞大的美元储备，也是世界上干预外汇市场最频繁的国家。日元汇率问题会不会再
次使日本经济陷入衰退？

　　孙立坚：中日都拥有庞大的外汇储备，日本的外汇储备规模居世界第一。但是日
本不能像我国一样调整外汇储备构成。因为日本和美国签订了安保协定，日本必须持
有美国国债，支持美国的融资。但是日本不太会再次因为汇率问题面临危机。

　　因为日元汇率已经放开，虽然现在频繁干预以维持适度的汇率水平，但是不会再
出现“失去的十年”那样的风险。日本的经济结构也已经进行了调整，新一轮的泡沫
出现的可能性不大，泡沫风险在金融改革后也不再集中在银行体系。

　　对中国，利好？

　　《第一财经日报》：中国银行行长助理朱民１月下旬曾在达沃斯世界经济论坛上
发表演讲，认为日本和欧洲增长乏力，而中国经济持续高增长，如果这种局面持续，
将来必将导致世界经济格局的变化。那么此次日本经济复苏，对日本的国际经济地位
有什么样的影响？对中国又有什么样的影响？

　　孙立坚：日本经济低迷当然不利于其国际经济地位的提升。但目前日本经济复苏
、增长速度加快，中国要赶超日本还有相当长的路要走。

　　对中国的影响，从贸易上讲，两国的生活习惯、消费习惯、文化都比较接近，日
本经济复苏对我国而言应当是个利好。我国可以把对美国的出口转向日本，减少贸易
摩擦。但实际上日本是一个“封闭的市场”，由于流通渠道复杂，各个流通环节都要
分享利润，中国出口到日本的商品到销售终端的时候，价格跟日本国内产品相比已经
没有多少优势。因此日本经济复苏能否带来进口中国产品的增加还很难说。

　　但日本经济复苏吸引大量资本流入日本，也将是一个明显的特点。因此在资本交
往方面，对中国而言是一个利好。目前中国鼓励对外投资，将来大量资本都可以投向
日本，进行并购或者购买股票

 

来源：第一财经日报