财经观察之 879 --- 美元不会轻易向"双赤字"妥协

贯穿２００５年外汇市场的主旋律是在良好利率前景推动下的美元强势。代表美
元走势的美元指数从年初的８０一线，涨至前期最高９２．５０一线，创出２００４
年６月以来的新高。而非美货币兑美元纷纷走出大幅下跌的行情（加元是２００５年
惟一对美元上涨的主要货币），其中欧元为首的欧系货币和日元跌势尤甚，而商品货
币如澳元、新西兰元等对美元也表现羸弱。

　　美元今年的抢眼表现源于美联储自２００４年６月以来连续１３次的升息，美元
利率从１％的历史低位，一路上扬至目前的４．２５％。美元也由此跨入高收益货币
的行列，结束了自２００１年以来连续三年多的跌势。从美元指数的图形上看，美元
已走出连续三年多的下降通道，技术上有中期走强的趋势。

　　２００６年美元是继续上涨趋势还是重归长期的跌势，越来越被市场关注和讨论
。在美元长期性的结构性失衡———巨额的贸易与财政赤字的阴影下，美元的利率优
势对美元的支撑还能持续多久也多有争论。部分市场人士认为美元的加息周期即将结
束，而美元的强势也将随之终结，美元将在结构性因素压力下长期下跌。

　　笔者认为，巨额的贸易赤字与财政赤字必然导致美元的长期趋势走跌，但美元并
不会轻易妥协。以今年为例，利率前景和经济的良好增长状况掩盖了结构性因素对美
元的利空影响。当利率和经济增长的亮点不再，市场关注的焦点将从周期性因素转移
到结构性因素上来，美元的下跌也成了必然。

　　而问题就是，市场对于周期性因素对美元的支撑还有多少激烈争论，原因在于市
场对美联储利率前景的预期不再如以前般明确。

　　目前市场一致预期美联储在２００６年１月还有一次２５个基点的加息，而随后
的利率前景将不明确。一是由于１２月利率会议的会后声明使得美联储在货币政策制
定上有了更灵活的空间，暂停加息也有可能；二是格林斯潘明年１月底离任，新掌门
人的到来也可能带来不确定性。

　　笔者认为，美联储的加息周期还远未结束，只是其路径将会发生变化，即不再如
以往般连续、机械。在利率见顶之前，美联储的加息很可能断断续续，美元的强势也
将不那么轻易地被终结，只是会呈现出更多的波折。

　　从技术上看美元上涨的空间，美元指数上涨的第一目标位在９５．８附近（１２
１－８１的０．３８２的菲波纳奇回档位）；表现更乐观的话，第二目标位是１００
．５（１２１－８１的０．５的菲波纳奇回档位

来源：国际金融报