财经观察之三十六 --- 强势美元：一个修辞用语？

来源：第一财经日报 陈艳／李安方／上海社科院世界经济研究所

２００５年新年伊始，美国财政部部长约翰·斯诺再次重申美国政府“支持强势
美元”，美国总统布什于最近公开表示，美国继续维持“强势美元政策”。这是自上
世纪９０年代以来美国连续四届财政部部长在不同的公开场合反复强调的“强势美元
政策”。不过，与以往不同，此次表态是在美元兑欧元、日元等世界主要货币的汇率
连续三年下跌，强势美元政策面临诸多争议的情况下作出的，因而美国能否继续维持
“强势美元政策”也显得格外引人关注。

　　强势美元：一个修辞用语？

　　“强势美元政策”作为美国的“国策”，始于２０世纪９０年代初的克林顿政府
，当时出身于金融部门的罗伯特·鲁宾出任财政部部长，公开支持美元升值，强势美
元政策自此确立。然而，值得注意的是“强势美元”作为一个被长期沿用、频繁提起
的“政策”，其内容并没有明确的官方定义，实施该政策的具体手段和工具也无从谈
起。“强势美元”是否就是意味着美元汇率的强势呢？对此众说纷纭。

　　当时出任美国财政部部长的鲁宾在公开露面的场合多次重复一句话，“强势美元
符合美国利益”，但是他在任期内很少采取行动改变美元的汇率。继任财长奥尼尔也
坚持“强势美元政策”，但多次在公开场合强调应由市场决定美元汇率。当美元市场
汇率大幅贬值时，奥尼尔从未干预。

　　现任美国财政部部长斯诺２００３年６月首次对强势美元作出比较明确的解释，
认为“‘强势美元’是希望投资者对美元有足够的信心，希望美元成为人们愿意持有
的储备货币……而非外汇市场上美元的市场价值如何。”与此同时，美元与其他国际
性货币相比已经连续三年多处于下降趋势，跌去约３０％。所有这些言论、举措与现
象，让人迷惑不解。

　　约翰霍普金斯大学应用经济学教授史蒂夫·汉克就干脆指出，“谁也不可能告诉
你“强势美元政策”是什么，因为它是出自联邦政府的一个毫无意义的修辞用语，实
际上，它根本毫无意义……媒体之所以不断重复，主要是因为在财长们任职期间美元
相对于其他货币确实坚挺。然而，我们没有以政策的形式对它采取过任何措施。”严
格来说，强势美元确实不是真正意义上的货币政策，也不能被称为汇率政策。那么，
我们该如何解读它呢？

　　强势美元＝经济利益

　　“强势美元政策”的出台有其特殊背景。上世纪９０年代是美国“新经济”持续
高增长的１０年，美国经济经过１０年的繁荣建立了稳固的经济基础、合理的经济结
构、完善的金融制度以及强盛的企业生产力，产生的美元财富效应溢满全球，不仅使
美元资产的覆盖面进一步扩展，而且使全球对美元资产的依存度上升，这些因素构成
了美国经济恢复和增长的动力，也成为美元能够“强势”的强大实力支撑。然而，这
样的好光景如今一去不复返，进入２１世纪，网络经济泡沫破灭、大公司丑闻、伊拉
克战争、恐怖袭击不断、全球原油价格波动、债台高筑的“双赤字”等因素，“强势
美元政策”已经失去了强势的经济后台作支撑，美国政府一再在公开场合的表态主要
是因为“强势美元”给美国带来了太多的经济利益。

　　首先，能为美国筹集到充裕的资金，促进经济增长。美国国内的储蓄率非常低，
仅靠本国储蓄无法提供经济快速增长所需要的资金，而强势美元吸引了外国资本的流
入，使美国资本市场实力雄厚，流动性更强，美国企业和政府可以很容易筹集到资金。

　　其次，强势美元吸引的资金流入弥补了美国国际收支经常项目的巨额逆差。从１
９９１年开始，美国国际收支中一直存在巨额的经常项目逆差，到２００４年逆差额
占ＧＤＰ的５．５％。这样巨额的逆差美国却没有及时进行调整，而且国内经济也并
没有因此受到影响，主要是因为资本和金融项目的顺差起到了弥补的作用。

　　第三，强势美元给美国国内经济政策带来了较大的调整空间。近年来，美国国内
的财政政策、货币政策、产业政策、经济结构调整等都与“强势美元政策”密不可分
。强势美元使得外国进口商品价格低廉，有利于控制通货膨胀，可以实施低利率，推
动经济发展；强势美元吸引的巨额资金还活跃了美国股市，有利于高科技的创业投资
，为美国的高科技产业发展和结构调整提供了支持。

　　第四，强势美元为美国带来巨大的铸币税收益。根据统计，约有７０％的美元在
美国之外的国家流通，数量高达４万亿美元，即使按照１．５％的贴现率来结算，也
相当于每年为美国支付６００亿美元的利息。而美国所获取的这部分收益恰恰是由所
有持有美元资产的国家共同分担的。

　　很显然，从“强势美元政策”中获得巨大经济收益的美国不愿意轻易放弃。一方
面宣称“强势”，另一方面美元对其他国际货币持续贬值，国际社会看到了一个自认
为“强势”、试图力挽狂澜的美国。然而“强势”是要凭实力说话，随着欧洲经济的
渐渐复苏，中国等发展中国家的经济崛起，美元能够“强势”多久？我们将拭目以待。