好奇”的成长投资者眼中的世界：五个互相融合的大趋势

对于成长型投资者而言，投资的核心，其实是一种好奇心。

成长投资的传奇人物，曾经引领柏基投资这艘成长投资巨舰的詹姆斯安德森就曾经多次说过好奇心的重要性。他认为，好奇心和独立思考是成功长期投资的重要工具，甚至比学历或复杂的财务模型更重要。

安德森认为：投资的成功依赖于创造力而非会计，更依赖于好奇心和独立思考而不是智商、学历或电子表格上的细节数量。

詹姆斯安德森将好奇心视为一种基本心态，使投资者能够以不同的方式思考，挑战假设，并发现传统的短期方法经常忽视的重大长期机会。

好奇心意味着愿意向前看，向外看，进入非传统的角落。通过保持好奇心，关注潜在的长期趋势，而不是短期的市场噪音，投资者可以更好地识别出具有长期增长潜力的卓越公司，这些公司可以成为极端赢家。

本质上，投资中的好奇，源于在观察世界时提出的几个基本问题

世界在发生什么变化？

为什么会这样？

这些变化将如何影响我们？

好奇心能够产生远见，但是，这不是单靠大脑或者数据抽象的想象。就像优秀的科学家或工程师那样，他们要亲眼看到真实的世界。最优秀的投资者，一定会去了解企业、经济体，或者像如今的大变革。

投资既像调查记者在追寻真相，也像侦探在寻找线索，更像模式识别的过程。它需要不断学习、情绪稳定，还要能在信息纷杂的环境中保持冷静。

今天，让我们看看，同样是成长股投资者的夜视基金（Nightview Fund），通过自己的观察，看到的未来发展趋势。

与柏基一样，夜视基金专注于全球趋势和长期技术变革。这样的视野也让它这些年获得了优异的回报，成立后的年化回报21.6%（虽然它的历史仅有7年，资历远少于柏基）。尽管历史平均的年化业绩优异，但是他们也经历了巨大的痛苦（2022年基金下跌近65%）。但也正是由于它的好奇心，帮助夜视基金渡过难关，并在之后的发展浪潮中继续前进。

最近，夜视基金做了些有意思的事。他们把团队分成两部分，一部分前往中国，拜访了机器人产业中正在推动新一轮工业革命的工程师、企业家和工厂运营者。同时，另一部分去到欧洲制造业的核心地带，与法国、瑞士和葡萄牙的企业高管和员工面对面交流，了解传统行业是如何应对自动化浪潮的。

两地的调研形成了鲜明的对比：在上海，霓虹灯闪烁，人工智能驱动的热潮势不可挡；而在欧洲，步伐谨慎而缓慢。深圳充满灵感与即兴创新，而法国更注重规则与秩序。

不过，在这些差异背后，一些共同的趋势正在显现：人工智能、自动化和自主技术，正在重新塑造现代生活的运作方式。夜视基金将自己看到的未来，总结为互有融合的5大发展趋势。

• 人工智能快速扩张巨额投资正重塑全球供应链

• 机器人活起来了人工智能从思维走向行动

• 自动化的真正回报技术开始带来实实在在的生产力提升

• 中国的新阶段一个复杂而灵活的经济体正在找到新的增长动力

• 通往自主化的未来当软件与机器结合，它们开始自主思考

每个主题就像机器中的齿轮，彼此紧密相连。合在一起，它们展现出一个正在迅速变化、但发展步调并不一致的经济体系。

人工智能快速扩张

现在已经进入了人工智能的基础设施建设阶段在这个阶段，训练和推理等词汇在公司财报电话会上出现的频率，几乎和收入利润率一样高。

资本正以前所未有的速度流向芯片、数据中心和电力网络。那些提供镐和铲的企业成为最早的赢家，而真正的淘金者各行各业的公司也正用近1万亿美元的投资去采购最先进的AI工具。

令人震惊的是这股热潮的规模。虽然计算成本在不断下降，但总体支出却在更快地上升。这种看似矛盾的现象越便宜，反而用得越多几乎出现在每一场技术革命中。一个世纪前，更便宜的电力带来了工业爆发；如今，更便宜的人工智能正让需求呈几何级增长，而不是被满足。

Gartner预测，到2025年，全球AI投资总额可能超过1.5万亿美元。这种支出不仅体现在大型云计算公司的预算里，也延伸到医疗、物流、金融、设计、零售，甚至农业等各个行业。

在欧洲，我们见到一些制造商利用生成式设计算法来改进手工绘制的零件；在中国，工程师们展示了由AI驱动的质量检测系统，能发现人眼根本察觉不到的细微瑕疵。

这一轮科技浪潮与过去不同，它并非靠烧钱推动，而是靠真正的现金流支撑（至少大部分如此）。目前最大的投资者是盈利能力强、现金充裕的成熟企业从全球科技巨头到工业集团，再到能源和公用事业公司它们正把多余的收益重新投入到智能化建设中。

这股投资热潮背后，其实有三个因素在同时推动：

1. 智能的成本越来越低。 每一次硬件升级和模型优化，都会让每个AI请求的成本进一步下降。

2. 应用场景不断扩大。 一旦模型训练完成，它几乎可以被用于各种新任务，从预测趋势、设计产品到提供客户支持，潜在用途几乎没有上限。

3. 竞争压力驱动。 没有任何一家企业的高管愿意在数字化转型中落后，成为最后一个还停留在模拟时代的公司。

这是一场持续数十年的资本投资浪潮，类似于电气化或建设州际公路那样的大工程。和以往所有的科技热潮一样，这一次也会产生极少数的巨大赢家，同时带来大量失败者。如今，几乎每家公司都在争相标榜自己是人工智能公司，但历史告诉我们，大多数企业难以在这场浪潮中存活下来。

在这样的环境下，要想领先，就必须能够区分真正持久的创新和短期的模仿炒作。

真正受益的企业往往在基础设施和整合层面发力：一类是构建核心工具的公司，另一类是将这些工具融入日常运营的公司。

其中的例子是特斯拉通过垂直整合的数据、硬件和自动化系统，将人工智能与现实世界紧密连接。亚马逊则依靠其云计算和物流网络，继续支撑全球商业的数字与实体运营。

在中国，阿里巴巴正在扩展人工智能驱动的基础设施从云计算到智能制造使其成为地区数字经济的核心运营力量。

调研发现，人工智能经济中存在两个极端：一边是全天候运作的芯片制造工厂，另一边是由单一AI模型驱动的小型工厂。随着全球计算需求持续增长，这两端的联系正在以比大多数投资者预想的更快速度增强。

这股人工智能浪潮的核心，是设计和制造芯片的公司，正是这些芯片让智能成为可能。AMD已成为这一生态系统的重要角色。最近，它签署了一项多年协议，将向OpenAI提供6千兆瓦的GPU容量，并基于即将推出的MI450芯片运行。AMD还将XDNA神经处理单元集成到CPU和GPU中，使其能够同时处理云端和边缘计算任务。可以说，AMD为AI提供了智力支持。

而台积电(TSM)则是这一体系的支持因素。它为包括英伟达(NVDA)、AMD和苹果(AAPL)在内的客户生产几乎所有最先进的芯片。2025年中期，由于AI和高性能计算需求激增，台积电5月营收同比增长约40%，达到107亿美元。

可以看到，AMD与台积电共同构成了现代AI经济的基石：一个负责设计智能，一个负责制造智能。两者的合力凸显了未来十年增长的动力，既来源于硅芯片和规模，也来源于软件和数据的整合。

机器人活起来了

如果说人工智能是现代工业的大脑，那么机器人就是它的身体。过去一年里，我们亲眼见证了这具身体的觉醒。

我们在北京参观了一个机器人展览，展示了中国机器人产业的规模和雄心：有人形机器人在模拟工厂作业，机器狗为观众表演，工业机械臂则以惊人的精度堆放瓷器。

这不是科幻场景，而是国家政策的体现：中国正全力推进机器人技术，力求在全球占据领先地位，这与它在太阳能和电动汽车领域的进步同步。值得注意的是，今年的展览也显示出公众对自动化技术兴趣的显著增长。

相比之下，欧洲的工厂则持有谨慎的态度，其背后的整体趋势同样值得关注。

研发支出（占GDP的百分比，2023年）

在葡萄牙里斯本，前财政部长保罗波塔斯（Paulo Portas）用一张幻灯片直观地展示了欧洲创新的困境。数据一目了然：韩国将GDP的4.9%投入研发，美国为3.6%，而欧盟平均仅为2.3%，过去十年，这一差距还在扩大。

他警告说，欧洲如果不加快创新，可能会落后于世界。

然而，世界其他地区的技术发展却丝毫没有停滞。在波塔斯谈论欧洲风险的同时，全球其他地区正全力向前推进。

尤其是机器人革命，正处于关键转折点。这一进程受三股相互交织的推动力加速发展：

如今的机器人视觉系统几乎可以像人类一样看。高分辨率摄像头配合人工智能，使它们具备了过去难以想象的灵活能力。

执行器和材料技术也迎头赶上。更便宜、更轻的伺服器让机器人动作更加灵活，不再笨拙。

软件趋于标准化。开放的框架可以在不同类型的机器人之间重复使用代码，大大缩短了部署时间。

新一代机器人带来的影响可能很大。以前的机器人主要用来提高效率，比如更快地焊接零件或搬运箱子，而现在的机器人正在改变整个工作方式。它们可以适应不同的库存，或者根据定制订单调整动作，让工厂变得更加灵活，就像工厂在学习思考一样。

这种变化不仅影响制造业。物流中心里，移动机器人可以自主在通道中行驶，由人工智能系统实时规划最优路线。哪怕减少一点空转，每年也能节省数百万英里的行驶距离。机器人越聪明，人类就浪费越少的时间。

我们认为，机器人是人工智能成果在现实世界中的直接体现。原本只存在于屏幕上的计算能力，现在正在通过机器在现实世界中发挥作用。这就像数字智能与机械执行形成了闭环，让人类能够见证智慧的放大效应。

自动化是真正的投资回报

尽管人工智能和机器人技术令人振奋，但衡量它们真正价值的标准是：它们能在多大程度上提升生产力，也就是把智能转化为经济效益的能力。而自动化正是实现这一目标的桥梁。

每一次重大技术创新都会经历类似的过程：发现炒作幻灭整合隐形。而自动化正处于最后阶段它已经融入了日常工作流程，这也是它最强大的地方。即便技术本身不再显眼，生产力提升依然存在。

亚马逊将人工智能深度整合到实际运营中，其效果正逐渐显现。到2025年中，亚马逊公司已在300多个配送中心部署了第一百万台机器人。随着DeepFleet一种像交通管制员一样协调机器人运行的生成式AI模型的投入使用，亚马逊表示其机器人车队的运行效率可提高约10%。

虽然看似微小，但对亚马逊这样的大公司来说，这意味着吞吐量增加、拥堵减少、能耗降低，并且能将货物放得更靠近需求端。

多年来，数字零售一直以利润微薄和劳动密集著称；如今，机器人与智能化的结合正在改变这一格局。原本单纯依靠规模取胜的模式，如今更多依赖效率，每一次生产力提升都能转化为持续的利润增长。

亚马逊营业利润率趋势（2022-2025）

在过去的技术周期中比如90年代的企业资源规划（ERP）系统，或10年代的云计算自动化的落地通常比预期慢。问题往往出在整合上：数据不兼容、部门各自为政、公司文化抵触新技术。但这一次情况不同。人工智能模块化的特性让自动化可以逐步嵌入公司流程：公司无需变成一家人工智能公司，只要在一个流程中尝试一次部署即可。

正因为如此，我们相信，这轮技术浪潮的成果不会只出现在研究报告的标题里，而会直接反映在公司的盈利报告上。早期采用者已经展示出运营效率的提升。每一个自动化的重复流程都能释放员工，让他们去做更有价值的创意或设计工作。西方经济体长期停滞的生产力，正在缓慢但稳定地上升。

自动化也是一种平衡力量。借助云端工具，小企业如今可以获得过去只有大型企业才能使用的优化能力。在中国，数字平台将AI物流能力扩展到数百万小商户；在美国，中型制造商也可以按需租用机器人产能。技术普及让竞争更公平、更民主。

归根结底，这场革命并非依靠惊天动地的突破，而是依靠成千上万个默默提升效率的小改进，随着时间慢慢累积，最终带来巨大变化。

中国的新阶段

旅行是跳出叙事框架、看清真实世界的最佳方式。

西方媒体常把中国描绘成经济衰退的样子增长放缓、房地产过剩、人口结构不利。但实际情况更复杂，而且在很多地方，经济活动非常活跃。

今年八月在北京举办的世界机器人大会上，我们见到了一个充满活力的生态系统。数十家初创公司推出生成式人工智能平台，机器人公司展示出与波士顿动力媲美的人形机器人，消费者排起长队，体验在智能道路上行驶的自动驾驶汽车。整个场景都在传达一个信号：中国正从模仿走向创新。

阿里巴巴的转型就是这种变化的缩影。这个曾经代表中国电商规模的巨头，如今围绕敏捷性和人工智能基础设施重新定位。2023年，阿里巴巴将公司重组为1+6+N架构，拆分成六大业务集团，每个集团都有自己的CEO和董事会。公司加强了成本控制，同时将投资重点转向云计算和物流等高增长领域。

阿里巴巴的大型语言模型千问（Qwen）系列已整合到淘宝、钉钉和阿里云，服务超过9万家企业客户，并通过钉钉触达220万企业用户。公司的新口号可以概括为人工智能+消费，既提升生产力，也拉动内需。

对活跃投资者来说，这正是机会所在。中国科技行业的估值相对于基本面仍大幅折价，但创新步伐明显加快。高管们充满信心地表示，他们将利用人工智能优化运营、降低能源成本、现代化供应链。他们的语气不是防御性的，而是充满雄心关注点不再是如何在经济放缓中生存，而是如何重塑产业格局。我们相信，尽管全球媒体报道中国经济放缓，但真实情况是适应与复兴。

当然，这并不意味着结构性问题消失脆弱的房地产市场、青年失业、地缘政治不确定性依然存在。但即使在这些限制下，适应与创新依然随处可见。

对长期投资者来说，结论很清楚：不要轻信末日论调。创新与雄心仍是中国最持久的竞争优势，只要愿意深入观察，它们正充分显现出来。

通往自动化的未来

很少有技术像自动驾驶汽车一样，既能激发人们的想象力，又让人怀疑其可行性，许多人觉得它遥不可及。

然而到了2025年，一些根本性的变化正在发生：自动驾驶开始进入商业化阶段。

2025年6月，特斯拉(TSLA)在德克萨斯州奥斯汀启动了一个小型自动驾驶出租车试点项目。在一个限定的地理区域内，一支配备安全监控员的Model Y车队开始运营。这是特斯拉首次将其长期承诺的自动驾驶服务搬到真实道路上测试。其全自动驾驶(FSD)软件不断升级，最新版本（如v14.1）在配备最新硬件的车辆上，实现了城市与高速公路驾驶的端到端神经网络整合。

德克萨斯州和加利福尼亚州监管机构已批准更多有限试点，显示官方态度虽谨慎，但意义重大。

这类试点的经济潜力非同小可。特斯拉预测，一旦自动驾驶规模化，每辆自动驾驶出租车的运营成本将大幅下降。根据我们的内部模型，每辆车在充分利用的情况下，每年可带来3万至5万美元毛利润，使汽车从单纯的折旧资产，转变为高效的创收工具。

当然，挑战依然存在极端情况处理、监管和道德问题都不可忽视，但方向明确。每增加一英里的实际行驶里程，领先者与落后者之间的数据差距就会进一步拉开。在自动驾驶时代，行驶里程就是新的护城河，即一种复合数据优势，其重要性甚至可与互联网时代的网络效应相提并论。

为什么这不仅关乎出行？

因为自动驾驶实际上汇聚了之前讨论的所有技术趋势：

• 人工智能投资提供了计算能力和模型支持。

• 机器人技术让智能有了身体。

• 自动化带来了效率和执行力。

• 中国和全球市场的规模推动成本持续下降。

当这些因素相互作用时，影响将不只是某个行业的变化，而是整个系统的转型。

这场转变可能比急于求成的市场预期的要慢，但历史总会奖励那些关注前方路况，而不是只看后视镜的人。

未来展望：转型时代

单独看每一场技术浪潮人工智能、机器人，或者中国在两者之间的创新容易引起兴趣，但真正的价值在于它们的结合。

世界正处于一个工业复兴的网络化阶段：智能、能源和自动化形成互相促进的循环，正在重新定义物理世界的运作方式。每一次进步都推动其他环节加速发展：人工智能越聪明，机器人成本越低；机器人越普及，就会产生更多数据回馈给人工智能。

这些循环不断叠加，最终会带来生产力的飞跃式增长。

我们相信，2020年代将成为过去十年的逆转点。2010年代是软件吞噬数字世界，而2020年代将是软件驱动物理世界。曾经成熟的行业制造业、物流、能源、交通都可能因自动化、传感器和实时优化而被重新定义。

值得注意的是，许多支撑这些变化的行业如半导体、机器人、工业软件的估值仍然偏低，相对于它们的增长潜力而言还有很大空间。这也是为什么主动投资至关重要：机会不再只看曝光度，而在于洞察力，能识别哪些公司能利用人工智能提升生产力，哪些公司会被淘汰。

现在是这一代人最激动人心的时刻，非常适合投资者去探索、观察，并投资那些技术正在实体经济中实现复合增长的机会。我们的投资理念始终如一：关注那些时间对其价值创造有利、创新能够转化为持久现金流、数据和纪律相辅相成的公司。

未来不是凭空想象出来的，而是在一步步构建中。它将奖励那些能够提前洞察趋势并拥有耐心的人。