狮山巡礼
投资杂谈
白银市场正经历一场历史性的完美风暴，库存急剧下降与资本疯狂涌入同时作用，将价格推至前所未有的高度。
伦敦银在2025年11月28日暴涨5.66%，收于56.4美元/盎司，创下历史新高。这一价格已经远远超过1980年的历史高点，表明白银市场正在经历根本性的结构转变。
与此同时，全球最大白银ETFiShares Silver Trust持仓较上日增加28.21吨，当前持仓量达到15610.54吨。这种增持趋势与白银价格的强势上涨形成共振。
01 白银的历史性突破
在强劲的基本面与美联储降息预期推动下，白银价格在周五的动荡交易中飙升至历史新高。白银盘中一度大涨5.9%，最高触及每盎司56.53美元，最终收于56.4美元。这一突破并非孤立事件。今年以来，白银价格已累积上涨超过90%，表现出色甚至超过了黄金等传统避险资产。
同一时间，芝商所因数据中心冷却系统故障导致其全球衍生品市场交易中断数小时，这一罕见的技术故障进一步加剧了市场的剧烈波动。美国感恩节假期本就交投清淡，交易中断更是放大了价格波动，导致贵金属买卖价差飙升。
白银与铜价齐创历史新高的现象，反映出金属市场整体性的结构变化。
02 驱动因素：三重力量共推白银
白银市场正面临前所未有的供应压力。伦敦市场流动性紧缩直接催化了白银价格的历史性突破。上海期货交易所的数据显示，其仓库的白银库存近期已降至2015年以来的最低水平。这种全球性的库存下降已经导致现货市场出现明显的挤仓信号。实物交割紧张引发空头挤压的连锁反应，一场罕见的逼空行情正在上演。
与黄金不同，白银有很大一部分需求来自工业领域，例如光伏电池和电子产品。这种强劲的实物需求为价格提供了坚实基础。2025年全球光伏行业装机量预计增长25%，直接带动白银的工业需求同比增加18%。中国光伏行业协会数据显示，11月国内光伏装机量达到12GW，同比增长30%，银浆的采购量环比增加20%，直接拉动白银的商品需求。白银在新能源汽车、电子元件等领域的应用也在不断扩大，使得工业需求成为支撑白银价格的长期结构性因素。
美联储的货币政策转向成为白银金融属性层面的重要推动力。根据芝商所FedWatch工具的数据，市场预计美联储在12月10日的会议上降息25个基点的概率已攀升至86.4%。降息预期导致美元走软，使得以美元计价的白银对国际投资者来说更加便宜。同时，今年的金属大涨也反映了一股被称为通货贬值交易的投资浪潮。投资者在更广泛地撤离政府债券和货币的同时，正涌入另类资产。在地缘政治紧张局势升级的背景下，白银的避险属性也得到凸显。
01 白银的历史性突破
在强劲的基本面与美联储降息预期推动下，白银价格在周五的动荡交易中飙升至历史新高。白银盘中一度大涨5.9%，最高触及每盎司56.53美元，最终收于56.4美元。这一突破并非孤立事件。今年以来，白银价格已累积上涨超过90%，表现出色甚至超过了黄金等传统避险资产。
同一时间，芝商所因数据中心冷却系统故障导致其全球衍生品市场交易中断数小时，这一罕见的技术故障进一步加剧了市场的剧烈波动。美国感恩节假期本就交投清淡，交易中断更是放大了价格波动，导致贵金属买卖价差飙升。
白银与铜价齐创历史新高的现象，反映出金属市场整体性的结构变化。
02 驱动因素：三重力量共推白银
白银市场正面临前所未有的供应压力。伦敦市场流动性紧缩直接催化了白银价格的历史性突破。上海期货交易所的数据显示，其仓库的白银库存近期已降至2015年以来的最低水平。这种全球性的库存下降已经导致现货市场出现明显的挤仓信号。实物交割紧张引发空头挤压的连锁反应，一场罕见的逼空行情正在上演。
与黄金不同，白银有很大一部分需求来自工业领域，例如光伏电池和电子产品。这种强劲的实物需求为价格提供了坚实基础。2025年全球光伏行业装机量预计增长25%，直接带动白银的工业需求同比增加18%。中国光伏行业协会数据显示，11月国内光伏装机量达到12GW，同比增长30%，银浆的采购量环比增加20%，直接拉动白银的商品需求。白银在新能源汽车、电子元件等领域的应用也在不断扩大，使得工业需求成为支撑白银价格的长期结构性因素。
美联储的货币政策转向成为白银金融属性层面的重要推动力。根据芝商所FedWatch工具的数据，市场预计美联储在12月10日的会议上降息25个基点的概率已攀升至86.4%。降息预期导致美元走软，使得以美元计价的白银对国际投资者来说更加便宜。同时，今年的金属大涨也反映了一股被称为通货贬值交易的投资浪潮。投资者在更广泛地撤离政府债券和货币的同时，正涌入另类资产。在地缘政治紧张局势升级的背景下，白银的避险属性也得到凸显。
03 白银ETF的关键角色
全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓增至15610.54吨，这一数据具有重要信号意义。白银ETF是一种以实物白银为基础资产、追踪现货白银价格波动的金融衍生产品。白银ETF持仓量的增加不仅反映了投资需求的上升，还直接影响了现货市场的供需平衡。
从长期的白银价格走势看，白银价格每次尖锐性的变化都与白银ETF的大幅度的抛出或者吸入白银有很大关系。每当白银ETF的持仓量达到新的高点，白银价格也会随之达到新高。目前白银ETF的持续增持，正通过市场供需直接影响银价，成为推动白银价格上涨的重要力量。
04 逼空行情与市场结构变化
白银市场正在经历的不仅是一轮普通的上涨，而是结构性供需失衡与金融市场技术因素共同作用的结果。伦敦银1个月期隐含租赁利率升，表明现货市场极度紧张。
这种状况导致了一场罕见的逼空行情。当空头需要交割实物时，面临无银可交的困境。空头因无法凑足交割所需实物，只得高价平仓，从而推高银价。
市场已经出现了明显的逼空行情，伦敦白银库存水平下降，短期内交割紧张，空头面临压力，做市商报价意愿下降、价差扩大，出现流动性挤兑。
05 60美元的目标近在咫尺
白银价格从当前56.4美元水平上涨至60美元，需要约6.4%的涨幅。从历史波动率和当前市场动能看，这一目标在短期内具有可实现性。
技术面看，白银上方已经不存在任何阻力。
基本面因素也支持白银进一步上涨。世界白银协会数据显示，2025年全球白银第五年出现供需缺口。此前积累的库存在迅速消耗。供需缺口的持续存在，为白银价格提供了坚实支撑。
尽管白银价格走势强劲，但投资者也需要清醒认识到潜在风险。白银的短期波动性显著高于黄金。
白银市场正面临一个历史性的转折点。随着伦敦银现货价格突破56美元，60美元的下一个目标已经不再遥远。市场分析普遍认为，当前贵金属市场正处于一个由供应短缺、宏观前景改善和潜在贸易政策共同构成的完美风暴之中。
随着美联储货币政策转向预期升温、全球光伏产业对白银需求的持续增长，以及库存持续下降的趋势难以迅速逆转，白银价格有望在震荡中继续上行。
白银市场未来的表现，将取决于供需基本面、金融属性与资本流动三者之间的复杂互动。
