一周一图看市场(Oct13-17): SVB又来了？

本周市场的短暂震荡来自于对美国地区银行板块的信用担心，因为一个中等大小的地区银行宣布了信贷业务的重大损失，其它一些地区银行报告了在小生意和商业地产方面的不断上升的压力。本周四的市场抛售说明目前信用风险是一个关注的焦点。然而，周五市场回调说明，投资者们认为目前的信用风险还局限在一些比较小的金融机构，而不是系统性的威胁。

2023年的地区银行，硅谷银行，SVB，的崩溃，源于突然的挤兑风波，和large mark to market 的长期债券的损失，而这次的地区银行压力上升反映的是信用在变坏，特别集中在地区银行的信贷业务领域。目前公共信用市场，还保持相当安静，the Bloomberg US corporate high yield index 的平均the option adjusted spreads OAS仍然低于3%，远远低于长期债券的平均值，暗示目前的市场认为本周的压力上升是区域性的。

目前，私贷和公共债券市场的区别是很明显的，本周四的抛售是因为地区银行的私人信用和贷款业务的放贷标准比较低，大大增加了信贷风险。相比之下，公共债券市场几乎没有受到影响，大金融机构们保持稳定，报告了稳定的资产质量和多样化的盈利来源。

对于美联储来说，如果系统性的信贷压力没有出现，小银行的信用变弱持续下去，可能说明，需要加快停止量化紧缩了；如果情况继续恶化，那么就要开始讨论是不是重新开始量化宽松政策了，balance sheet expansion。美联储会密切关注credit-spread 信号和地区银行的balance sheet 的健康状况。

对于投资者来说，public-credit spread有两个功能，定心丸和早期预警，如果它们继续变紧密，说明对金融系统的信心增加，如果出现有意义的变宽，就说明私贷的压力开始溢出，可能需要美联储加快政策性的反应。

目前，地区银行的信贷风险已经取代了区间风险成为主要风险指标。系统还没有受到破坏，周四的市场抛售，和周五的市场回调，说明市场认为目前的问题是可控制的，不是系统性的，私贷压力和公共债券安稳之间的距离需要密切关注。

Chart of the week 转自Canadalife

（文章内容不作为专业建议）