一周一图看市场(Sept8-12): 是25，还是50？

美国八月份通胀率又抬头，但是，市场并没有担心，因为八月份的通胀率上升与关税关系不大。

CPI上升0.4%m/m（2.9%y/y)，高于预期，而核心通胀率上升了0.3%m/m(3.1%y/y)与预期一致。仔细分析一下，我们可以得到更多的信息，居住费用又上升，成为月通胀率的主要内容；核心服务里，机票上升了5.9%，旅馆费用也上涨。相比之下，一些对等关税相关的商品类别的价格仍然保持稳定，说明关税引起的成本上升转移到消费者一边的情况在目前还是有限的。

在本周的一周一图上，核心商品价格上涨只在月通胀率上贡献了5bps。零售商们仍然依赖库存和选择性吸收成本来避免提升价格。

当通胀率上升幅度不大，而劳动力市场继续疲软时，美联储面对的问题，不是降不降息的问题，而是降多少？

美联储下周降息25bps的可能性很大。目前核心通胀率只是稍高于3.0%y/y，服务板块通胀率下降虽然较慢，但是在进行中，总体通胀率虽然没有达到目标通胀率，但是在继续缓解中，同时，美联储强调风险平衡在倾向于劳动力市场，如果劳动力市场数据继续下滑，美联储可能像去年九月份一样采取较大的降息幅度来支持劳动力市场。           

虽然目前逐渐增加的证据在支持50bps 降息，如八月份工资单数字继续变软，没工作的人数迅速增加，等，但是降息50bps 还是为时过早，尤其是服务板块的价格仍然粘滞。

经济学家们认为，美联储下周三的会议上，降息25bps的可能性是很大的。经济学家们提醒投资者们要考虑的问题是，如果这次降息之后，关税成本仍然没有迅速转移到消费者一边，消费者们需求下降，通胀率下降又开始了，美联储将会继续保持谨慎的降息态度，那么，如今市场定价已经包括的美联储到明年七月几乎5次25bps的降息是不是还会出现呢？

  Chart of the week 转自Canadalife

（文章内容不作为专业建议）