沪兰阁
认知无限，永无止境
我在2023年10月底的文章中从曾说美股的全面牛市正在酝酿中，小盘股会逐步活跃，接下来两个月的市场表现，似乎正在验证这个推测，不过最近，在看了很多材料和对2024年的展望之后，我觉得需要调整一下这个判断，全面牛市待考。
总体上，最近人们显得过于亢奋了，降息预期被市场透支的比较多，从加息到降息，是一个经济周期向另一个经济周期的过渡，这个衔接期各种不确定性是很高的，历史上看，但凡降息周期的开启，总是伴有一轮力度不小的熊市，这是因为此时的经济要么已经衰退要么有衰退风险，但目前的数据显示，经济热度不减，就业积极 ，通胀虽在下行趋势里，但是反复是必然的，尤其最近欧洲已经出现反复，红海危机造成的原材料和运费的上涨，降息的紧迫性并没有那么高。
另一个说法是华尔街之所以这么笃定押注立即降息和降息的力度，并不是来自投资人较熟悉的经济数据和通胀数据，而是来自财政发债的压力，2024年新债发行量大增，2023年的基数不低，同时2024年还有天量的美债到期偿付，借新还旧压力大增，几个因素叠加，可能导致债券发行过量，为吸引买家可能推高利率，再加上退出QT和缩表，如一直维持目前利率，则多个共振因素会收紧金融市场的流动性，故美联储有加速降息的压力云云。
对这个说法我是不认同的，利率几乎是美联储调整各方经济要素的唯一的效力大棒，这个抓手要被其它元素威胁是本末倒置了，如果这就是华尔街掌握的所谓秘密，那美联储也太容易被掣肘了。
所以，降息与否还是盯住经济数据和通胀趋势。
降息前后来一波熊市的规律总是有一定共性的，我当然乐见美国能够打破这个共性，不过例外并不容易，既然规律性的东西能够形成，那必然是很多长期因素积累形成的，没那么容易变化。
标普的1500点，从首次突破到再次突破前后磨合了近13年之多，这个时段有两个重大事件，一是互联网泡沫破裂和对美国的恐怖袭击，二是次贷危机，接下来的10年冲到4500点以上，大涨3倍，然后，出现第一次重大事件，就是新冠疫情，相比从前，这个事件是全球性的，影响更加深远，从2020年至今，全球经济都处于这个大事件的影响之下，美股能够领先实体经济，能够从深坑里爬回到之前的高峰处，一是靠美国经济的韧性，二是靠高科技产业持续发展，尤其是AI 产业的未来预期，更重要的是外部货币政策和经济政策的帮衬扶植，如今世界正走向后疫情时代，疫情相关的各项事务正在淡出之中，和这个大事件的别离之际，经济也将进入到新的周期中。
疫情期间的美股估值体系大部分倚重货币政策和相应的经济政策，市场更看重得是呵护经济的力度是大了还是小了，对经济体质的健康程度是相对宽容的，市场因此积累了一定的泡沫。
疫情后，世界经济将进入新的周期，期间各种直接和变相的放水会逐步收紧，经济发展质量和企业健康程度的考量将回归传统，这样的话，那么现在对降息预期过度透支之后的整体股市估值，必然面临较为苛刻的考验！
数据方面，由于持续的加息周期延续至今，这个高息的作用已经在实体经济上发挥了作用，并且有一定的长尾效应，因此个股的EPS 在今后一定时段内较难继续理想的上行，当然目前华尔街总体上给出的预测是很漂亮的，但这里面有悖论，目前什么利息背景？这个环境下还有这么好的增长，有好增长还同时能有好预期的话，那还降个锤子的息啊？！不怕经济过热吗？就算它们估算的增长是在降息多个点之后的，那也是要滞后至少一两个季度才能表现的，这很不踏实！
现在长期国债收益率仍保持下行，这个趋势和上面说的EPS的乐观上行到了一定阶段也走成悖论了，因为传统上这多半会伴行失业率的上升，不过本周这个情况似有逆转的苗头，否则这么些互相矛盾的情况并列，市场肯定要抓瞎了。
当下的市场，走势上已经把降息作为必然实现提前预支了，而且不是降三次，是六次或更多，CNN的贪婪指标，几周以来一直定格在极度贪婪的区间，虽然2024开年美股创下1999年以来最糟糕的走势，但在普遍情绪上，还非常积极，觉得这是加仓的机会，这种大比例的一致性很不好！
我认为今年整个上半年市场都不乐观，去年12月的涨幅，会被踏平，甚至11月的涨幅都有可能被击穿，因为整体上这波上涨都是靠预期，干货不多，而通胀是否有反复，降息前经济的震荡（几乎是必然），多个经济政策与货币政策的调整，都需要市场重新定位调整，这不是一个单边牛市的背景。
最后，还有一个很大的外部负面因素就是中国，多种因素让中国经济举步维艰，这需要专文论述，本文就不展开了，只是作为重大要素提及，中国现在最大的麻烦是回避问题的同时外加束手无策，最近中概股的小走强可不是什么积极信号，切不可糊涂进场！
总之2024年的美股，还是要非常小心，里面变数很大，熊市应该不至于，但是牛市也不容易，市场在这个转换期会怎么表现，很难预测，上半年走的差一些，对各种负面因素的反应充分一些，反而是有利于全年走出个牛市来。
估计美股进入垃圾时间，反复盘整，回补2023年的两个跳空缺口。直到降息给出方向。