正文

炒股宏观经济笔记 -- 中国经济规模超过美国的时间点

(2021-03-22 00:58:53) 下一个

一般分析认为,刚刚过去的2020年,中国经济规模达到了美国的70%, 中国经济总量有望在2030年超过美国。最近北大经济学家林义夫就做过这样的预测。

 

这种预测主要基于代表两个各自国家经济规模的数值:中国政府统计的国民经济总量, 和美国联邦储备银行统计的名义GDP。实际上,这两个数值不能直接比较,中国的国民经济总量对标的不应是美国的名义 GDP,而应是一个叫nominal GDP(exclude imputation)的数值。这个数值,nominal GDP(exclude imputation),我们姑且名之为市场GDP,就是市场经济活动的总规模,相当于中国政府统计的国民经济总量。美国名义GDP在市场GDP之外,还要加一个矫正,叫折算(imputation)GDP,这个矫正,占名义GDP的七分之一,中国政府不统计,甚至连学术界的讨论估算都没有。网上看,有零星中方智库人士抱怨美国折算自有房租金(占折算GDP 的一半)入nominal GDP, 夸大了美国的经济规模,其实就是对数据的误读。所有的经济数据都是有合适的应用场景,在中美经济规模对比这个场景之下,中国国民经济总量不应对标美国名义 GDP,而应对标美国市场GDP。

 

折算GDP是非市场交易的经济活动以市场价折算进入GDP计量。著名的例子就是两个经济学家约定一亿元价格吃屎,有交易无市场,中国不计入经济总量,但美国可以计入。如果联邦储备银行认为存在一个吃屎市场价,那么两位的经济活动还是可以按市场价, 而不是两位约定价,计入折算GDP,进而计入名义GDP。以前有法国学者估算中国清朝GDP,说是总量世界第一。中国有经济学家质疑,自给自足的小农经济怎么可能有那么大的经济总量。其实引入折算GDP矫正一下,就好理解了。小农张三一人分饰两角--农夫张三种地打粮零元卖给消费者张三,折算GDP以市场粮价计入名义GDP,以当时清朝人口和农业大国的地位位,世界第一还是有可能的吧。

 

中国的非市场经济活动,如农村互助建房,不能计入经济统计,并不合理。以前外地大学生分配北京工作,单位管住宿,这和单位以市场价出租宿舍,然后给员工住宿补贴,经济活动价值完全一样。非市场交易的经济活动, 不作imputation 折算, 反而扭曲了经济活动的评估。

 

美国会对非市场经济活动进行矫正。主要是家庭为分界,家务劳动不计入,夫妻间的情趣内衣个展当然也不宜按法国角舞厅折价。但是社会上的非市场经济活动还是以折算(imputation)的形式计入名义GDP。

 

根据美国联邦储备银行St. Louis 分行公开的数据:

2019年 名义GDP是$21,747.394B,市场GDP$18,031.415B

 

两者差值就是折算GDP, 有3.7万亿美元, 占了名义GDP的七分之一。折算GDP本身是个国家得话,相当世界第四的德国,超过两个俄罗斯。折算GDP中占比最大的是自有房租金(房客汤姆付零元房租给房东汤姆,统计部门以市场价折算),占了一半有余,$1,700.373B,占名义GDP的8%;其他还有免费金融服务 占八分之一,例如开储蓄账户超500美元,可以得到支票账户的免月费。占名义GDP的1.7%;非市场的员工福利也很大,主要是医疗相关。美国经济中, 医疗GDP过重, 有3.8万亿美元之巨。相较于中国14亿人口的6.5万亿人民币,美国3亿人口花费在医疗上的实在是太多了。折算还有个次要作用, 就是可以调整部分市场经济活动的分类,把有部分支出算成个人消费,让医疗花费数据看的平衡一些,即使这样, 美国医疗花费和医疗业从业人数也是严重不平衡的。

 

宏观数据上,折算GDP相当于在股票投资组合里加了小部分国债(1/7), 让数据的震荡小多了。比如这次疫情,多个经济部门停摆,2020年底最后看下来,数据并不太糟,折算GDP居功至伟。如果市场GDP少一万亿,市场GDP跌5.5%(1/18.03),如折算GDP不变,名义GDP跌4.6%(1/21.75)。 这次疫情,中心城市的出租公寓被逃空,外郊的独立屋被哄抢,自住房房租应当是增长的。折算GDP增长应该对冲掉一部分市场GDP的下跌。如果折算GDP增加10%,那么名义GDP就只跌3.2%(0.7/21.75)。

 

总之,中国的国民经济总量对标的不应是美国的名义 GDP,而应是市场GDP。这就像比较两个学生的高考分数,张三的高考裸分不能对标李四的入学录取分(高考裸分+少数民族加分+体育特长+军属子弟)而是李四的高考裸分。

 

言归正传,回到题义--中国经济规模追平美国的时间点。如果用合理对标的数据,两国经济增长指标恢复到疫情前常态, 中国经济总量有可能会在今年(2021)和美国基本持平, 明年(2022)会超过美国。

 

哪些指标呢?

0     中国官方公布的国民经济总量对标美国联邦储备银行公开的nominal GDP (exclude imputation)

1     汇率 人民币兑美元汇率增值至前高点 6.1

2     中国经济增长恢复到疫情前,名义增长率 8.5 (通胀 2.5,实际增长 6.0)

3     美国年度市场GDP恢复到疫情前的高点(2019年)。

 

1,2,3 当然都是分析变量。尤其是3,美国疫情未了,前三月仍有少数经济门类产出为零,比如邮轮,影院,乐园。产出腰斩的经济门类就更多了,航空,旅馆,赌场,飞机制造,(wsj报喜三月份景气回升的旅馆业双腰斩,入住率和价格均只有疫情前的一半)电商外几乎所有行业仍在受影响,像餐饮等。与中国家长相关的海外教育市场也没有开放,想给美国经济贡献也投奔无门。2021年前六个月大概会是亏空。后半年疫情被控制,经济恢复应当可期,股票卷商分析部门也许可以通过年化季报,月报,乃至周报的手法,年底报出高增长率以提振景气信心,年底经济回到疫情前高点也许有望,但填实前半年的亏空怕还是有些难度。同时美国政府海量经济刺激,对美国的经济影响难以估量。美元作为世界通货,四分之三在海外流通,对各国(包括中国)通胀,经济增长,汇率,贸易等影响也不可预测。这三个数值相对稳定,以此推演题义而已。

 

/*

中国公布的2020年国民经济总量 ¥101万5986亿, 首次过百万亿。以8.5%年名义增长率,2021年名义经济总量应该是¥110万2345亿,以6.1汇率折算美元 $18,071B, 对标美国2019年市场GDP $18,031B, 两个数值大致相当。鉴于中国经济增长快过美国,明年(2022年)超过美国应该是合理的预期。

*/

 

联邦储备银行按季度公开主要数据,如名义GDP。市场GDP则以年度公开,而且要滞后一年。所以如果中国经济规模如果在明年(2022年)超过美国的话, 我们大概要到2025年才能得到数据的确认。

 
[ 打印 ]
阅读 ()评论 (0)
评论
博主已关闭评论