美元狂贬中国数千亿外汇储备面临蒸发？ZT

文章提供 于 2004-11-26 4:47:33
文章作者: 章祈


11月25日，美元兑换欧元创下了欧元问世以来的1：1.3237美元最高点。有中国媒体称，美元最近一路狂贬，使得中国几千亿美元的外汇储备面临被蒸发的危险。不过中国社会科学院世界经济与政治研究所所长余永定透露，中国外汇储备中持有的美国国库券已降至1800亿美元。

第一财经日报报导，美元的贬值正在使中国政府5000亿美元的外汇储备面临巨大考验。11月25日，欧元兑美元突破1.32美元，创历史新高，美元兑日元跌破102日元，达4年半来最低水准。

由于中国80%的外汇储备为美元资产，外汇储备面临缩水风险。如将80%美元资产兑换成欧元，比起欧元5月13日创下的年内低点1.18美元来，中国政府5000亿美元外汇储备半年来已缩水400亿美元，缩水幅度近10%。

中国社会科学院世界经济与政治研究所所长余永定25日透露，中国外汇储备中的美元资产已有所减少，其中持有的美国国库券已降至1800亿美元。余永定是在上海财经大学的一场题为“亚洲金融合作和国际金融问题”的讲座上透露这一消息的。近期也有香港媒体报道称，中国及印度等国为避免对美元资产的过度依赖，已开始减少购买美元债券。余永定的话部分印证了这一报道。

近几年，中国外汇储备的增长非常迅猛。从1993年到2003年,中国的外汇储备从212亿美元增加到了4033亿美元,10年间增长了近20倍。 2004年1-9月份，中国外汇储备又增长了1112亿美元，达到了5145亿美元，再次创下了历史新高。

中国的外汇储备一直以美元计价。此前有人士指出，中国价值5000多亿美元的外汇储备中，有80%是美元资产，其中大部分又用来购买了美国国债，而美元的下跌必然带来外汇储备的缩水。如果中国将80%的美元资产兑换成欧元，中国5000多亿美元的外汇储备自5月13日的半年来已蒸发了近400亿美元。

余永定的话显然让人们的担心得到些许缓解。中国通过减持美国国债来调整外汇储备中的资产构成，在回避损失的同时，显然也预示着美元的前景将更加黯淡。

报导说，截至9月底，中国的外汇储备已经达到5145.4亿美元，大约每个月增长120亿美元。在5000亿美元外汇储备中，绝大部分是美元资产，随着美元贬值，外汇储备也在跟着贬值。进入11月份以来，美元兑欧元已经5次刷新历史最低纪录，一个月内跌去3.5%。

虽然中国实行的是盯住美元的汇率制度，但华林证券研究所副所长刘勘说，即使按照美元贬值10%来算，中国已经亏损500多亿美元，而中国每年的贸易顺差才100亿美元。

中央财经大学金融系教授张碧琼说，一般理论上认为外汇储备的最佳规模能够满足3个月进口需求，从GDP的比重来说，不超过GDP的10%为宜。而目前中国已超过这个比例。同时，在吸引外资进入中国时，绝大多数的货币形式都是美元，这种单一结构增加了外汇储备的汇率风险。

对于当下中国而言，巨额外汇储备的形成在很大程度上是一种不得已。赌人民币升值的热钱大量涌入，人民币到了国际炒家手中，他们把手中的货币都换成了人民币。张碧琼说，商业银行贷外币给外资企业后，有的企业并不用来贸易，而是换成人民币。

企业和个人将兑换来的人民币存在银行，银行存款增加，银行的贷款规模也相应增加，这又可能引起经济过热。央行只能通过大量发行央行票据进行对冲，来回笼市场上过多的流动性。到今年5、6月份，外汇占款已达到34000多亿人民币，占到基础货币投放的52%。一般认为，当这个数字超过60%的时候，风险就已经很大了。

现在央行面临的问题是：一、外汇储备中美元所占比例太大，而美元汇率持续下跌。二、央行不得不每天都面临接盘的压力。人民币升值压力已经深入人心，美元成了烫手的山芋，老百姓纷纷把美元兑换成人民币，央行必须购买这些美元。央行处于两难境地，一方面需要减少外汇储备；另一方面又不得不接受更多的外汇。

张碧琼教授说，利率的期限结构也制约了外汇储备的回报率。期限越长，回报越高，但是现在外汇储备只能用于短线投资，比如存款、债券，比如美国的国债，因此回报率受到影响。

张碧琼教授提出三点建议为5000多亿美元外汇资产保值增值，一是改变币种结构。减少美元在外汇储备中的比重，适当增加其他币种的外汇。二是调整投资期限结构，运用外汇储备进行一些长期的投资计划，据称这个措施高层可能正在酝酿之中。三是投资一些政府可以涉及的投资项目，考虑到国外进行公共部门的投资和经营。

华林证券研究所副所长刘勘对第三点特别赞成，他认为中国这些庞大的外汇资产，不能只给美国的国债托盘，而是可以拿出一部分来购买战略储备物资，如石油等，就像日本用手中大量外汇购买中国的木材、煤炭，然后储藏起来那样。

亚太经济时报报导，随着美元与国际其他货币贬值，要求人民币升值的呼声再次升温，据报道，在中美峰会上，胡锦涛主席向布什厣曛泄?钪栈岵扇「?榛畹幕懵驶?疲??獗匦氲群蚴被?墒觳趴墒敌校?乇鹗且?鼙Ｖぶ泄??玫淖芴逦榷ā２际苍虮硎久靼字蟹降幕懵首杂苫?信怠?font color="#ffffff">

不少经济分析师都认为胡锦涛主席的讲话表明中国政府发出了可能在近期让人民币升息的信号。加上早先国家其他领导人的讲话，豪赌人民币升值成了国际金融市场热钱及国内外媒体炒作最热门的话题。特别是在香港，有研究机构确然地表示人民币会在什么时候升值，而且会升值多少。据悉，正是这种言之确凿，目前有近万亿美元国际热钱在豪赌人民币的升值。

一般来说，本币的利率是国家外汇储备的成本，外币的利率是国家外汇储备的收益，尽管本币的利率与外币的汇率有很大的关系，利率与汇率毕竟是两个不同的概念。由此也可以看出炒作者之用心。

如果人民币汇率变动，必引起国内财富与他国财富之间的重新分配。换言之，不管本币的利率如何不合理，资金配置如何扭曲，这种财富重新分配只是会在国内进行。但如果汇率调整不当，国内财富则流出去了。国际资本希望从豪赌中大谋其利，这种利益不就是人民币利益受损所致吗？

如果中国利益大受其损，人民币汇率的变动或调整值得吗？因此，中国政府对调整人民币汇率一定比对利率调整要慎重得多。目前的人民币汇率水平可能不一定合适，现行人民币汇率制度也存在着种种弊端，加上美元贬值，人民币升值的压力很大，但这些并不是贸然调整人民币汇率的理由。

有媒体宣称，美元贬值，国家几千亿美元的外汇储备在“热化”掉。但是，美元汇价的波动仅是资产帐面上的变化，如果我们不卖出而持有，美元的实质资产根本就没有变化；而且以美国的经济实力，岂能怕今后美元不上升？总之，目前应该静观其变，任何时候都不要让豪赌人民币的事情得逞。