2024年4月26日，《纽约时报》刊发一则讣告，标题为：
“Micheal C. Jensen, 84, Who Helped Reshape Modern Capitalism, Dies”。
Jensen，那个帮助重塑现代资本主义的人走了。但他与Meckling提出的代理理论还在，还将继续发挥深远的作用。
读书时第一次接触代理理论，并没有意识到它的意义，只把它当作课程里的一个内容。
直到后来，在自己不断地阅读、观察、思考中，才慢慢理解，我们今天熟悉的许多企业内部的运作，其实都源自这个理论的设计。
回头看，分析资本主义，就要考察其现代企业。而研究现代企业，就绕不开代理理论。不管你认不认同这个理论，它在考察现代企业的理论中，长期占据着主导地位。
从哪里讲起呢？还是先说说它的贡献吧。
代理理论由Jensen & Meckling两位学者在1976年发表的文章中提出，距今整整半个世纪。之前的企业研究很少考察企业内部的运作。企业就好像是一个黑匣子，一边输入人工与资本，另一边得到产出。至于中间发生什么，并不大关心。
两位学者则对企业内部的事情很感兴趣，他们想知道投资人、管理层、债权人、企业员工之间有着怎样的关系。
在他们笔下，企业是由多个契约组成的 “契约集结地”（nexus of contracts）。员工、供货商、消费者、债权人，他们之间的每一个关系都是契约。
当投资人（委托人）把决策权交给管理层（代理人）时，利益不一致与信息不对称便不可避免地产生了。管理层为了追求自身利益会进行一些短视和投机行为，从而损害投资人的利益。这就是所说的“代理问题”。
这是企业在所有权与经营权分离后所要付出的代价。
在他们的文章中，“代理问题”这个概念并不空洞、虚无缥缈。Jensen & Meckling 把它具体量化成企业所要付出的成本，比如监督成本。两位学者分析怎样减小这些成本，怎样减轻这个问题。
Jensen曾在访谈中提到，他们的理论刚开始并不受同行的认可，论文发表过程也不顺利。其实不少挑战主流观点的研究都会经历类似的阻力。
(Michael C. Jensen)
也许那时候，他们也没有想到论文在后来会产生怎样的影响。文章多年位居经济与金融领域引用量榜首，至今累计引用已超过十五万次。有人说，那十五万余篇论文，每一篇又会被其他文章所引用，而其他文章又会被另外一些文章引用……
这就好比一个金字塔，每层都是引用和被引用的文章，而在塔尖上的就是Jensen & Meckling的论文。
不仅如此，代理理论从来不是停留在学术上的概念。它对现实中公司治理制度、激励与监督机制、以及融资与分配决策等各方面都产生了极其深刻的影响。
如今我们看到的股权激励、董事会结构、股债混合的资本构成、股息发放与股票回购，等等，背后都有代理理论的影子。
可以说，半个世纪以来，无论是在学术研究还是在现实当中，代理理论的影响力都是巨大的。
这里的代理理论源自 Michael C. Jensen 和 William H. Meckling 于 1976 年发表在Journal of Financial Economics 上的论文“Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure”。
Jensen肖像截图来自美国金融学会（AFA）《金融大师们 : Michael Jensen》访谈视频。经 AFA授权在本文使用，特此致谢。
