财经万花筒
透过现象看本质
根据美联储模型，2016年一季度的经济萧条几率高达83%（见《美联储预测经济萧条新模型》）。该模型计入多个宏观数据，对历史上的经济萧条有很高的预见性。从股市价格看（见图一），2000年和2007年经济萧条均以隔夜价格曲线拐点为标志。同样致命的曲线拐点也在2015年年底/2016年年初出现过，图一红色椭圆标记这些隔夜价格曲线拐点。无疑2016年败象横生，但美国和世界经济有惊无险，安然走过2016，令人称奇。回首2016，我们不禁要问，到底什么拯救了世界经济？
从股市看，图一可见，2015/2016年隔夜价格曲线拐点出现后，日间价格并没有持续下滑，而是大幅攀升。美国股市日间交易时段基本没有重要经济数据。影响股市的重要宏观数据和企业季报均在开盘前和收盘后公布。因此股市日间价格变化更多受资金进场离场变化驱使。也就是说2015-2016年间，股市似乎有持续资金涌入，驱动日间价格大幅攀升。这些资金可能包括企业股票自回购（见《美股自回购12月意外大幅攀升》），和全球对美元资产的旺盛需求。持续的全球货币宽松政策对此功不可没，提供了源源不断的资金流。
从宏观经济上看，原油在2016年年初暴跌到接近每桶25美元（见图二），主要大宗商品均价格均低迷。2016年本是中国经济调整年，政府的重要经济目标包括去杠杆。但中国事实上实施了空前的信贷扩张政策。2016年新增贷款高达12.65万亿，其中新增房贷5.68万亿。2016年新发债卷22.34万亿。这些海量信贷扩张大幅推动了房地产，其中债卷新发让地产商资金充足（见《中国收紧企业债卷发行，试图遏制房企高价拿地资金源》），而新增房贷让购房者资金富裕。如此这般，2016年成了楼市疯牛年。2016年地产商拿地面积基本走出了负增长（见《2017年中国房地产开发明显加速，但销售增速明显下滑》）。旺盛的房地产带动了能源和原材料产业。中国自产原油2016年约下降9%，这也加大了对世界原油的需求。受中国影响，世界大宗商品市场纷纷复苏（见图二，三和四），无疑推动了世界经济复苏。
综上，世界逃过2016年一劫，并不是运气好，很可能中国是最大救星。不过中国持续加杠杆自然有其风险，这是另外一个话题了。
图一 标普500股指基金ETF价格变化
蓝线：累计隔夜价格变化（收盘价和次日开盘价差）
紫线：累计日间价格变化（开盘价和收盘价差）
黑线：收盘价（左坐标）
图二 原油价格
图三 铜价
图四 铁矿石价格
作者：藿香子
时间：2017年3月21日
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